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新三板概念股融资效率的实证研究

汪涛  
【摘要】:无论是全世界范围还是在我国,中小企业都是促进经济发展,拉动经济快速过程中的重要力量和决定因素,破解中小企业融资难实现企业有效融资是当今世界各国关注与研究的重要课题。我国80%以上的中小企业融资依赖银行贷款的间接融资模式,直接权益融资的企业甚少,其主要原因是大多数中小企业缺乏进入主板市场进行股权融资的条件和能力,而长期存在的区域性股权交易中心因为受制于地域和投资者数量的影响,目前交易并不活跃,缺乏市场流动性,不能满足中小企业对融资需求。 全国中小企业股份转让系统(暨新三板),是沟通主板融资市场与中小企业融资需求的重要桥梁,也是构建我国多层次资本市场的重要补充,更是我国十八届三中全会提出的金融体制改革的重要新任务。2013年以来的股转系统挂牌活动如火如荼,仅2013一年时间内就新增挂牌企业163家,到年末全国范围内新三板挂牌企业总数达到363家,另一方面新三板市场挂牌企业股权转让的成交金额和成交量也呈现明显增加的上升趋势,由此可见新三板其对于中小企业的培育能力和速度着实惊人。9月三板市场在全国高科技园区的扩容在即,在社会有限的筹资现状下,探讨和研究三板市场企业的融资效率是当前非常迫切和重要的一大课题。 本文在回顾和梳理国内外以往有关企业融资效率的理论研究基础之上,简要介绍了我国区域股权交易中心和新三板的历史沿革,并创造性提出了新三板概念股的新名词解释。概况介绍新三板的挂牌企业数量与分类、融资成交、定向增资、相对估值和转板上市情况的基础上,对于影响挂牌企业融资效率的相关因素做了深入而详细的分析,为DEA模型样本数据的选取做理论铺垫,并选取资产总额、财务费用、资产负债率作为输入变量,净利润增长率、主要营业收入增长率和总资产周转率作为输出变量。运用DEA数据包络分析法对截止2012年样本选取通过新三板培育在中小企业板成功转板上市的公司,持有新三板重大股份数额的个股和经常活跃在三板市场进行增发吸纳社会资本的公司股票的56支新三板概念股股票企业的融资效率,利用CCR、BBC和Malmquist全要素生产率指数方法测算挂牌企业融资效率,分别从时间、行业和非有效性三个维度对不同企业融资效率进行综合评价与原因分析。最后提出改善新三板融资效率的政策建议挂牌企业自身应发挥主动性优化融资结构,提升科技创新水平,主动寻求企业间合作的方式提升融资效率;金融资本市场应实行市场化的注册制和做市商交易制度,完善退市机制;国家政府政策扶持与严惩违法双管齐下。三个不同主体统一协调,形成合力。本文研究新三板概念股的融资效率具有极大的代表性、前瞻性和启示性,为今后提高新三板整体融资效率提供借鉴参考。


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