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《中国科学技术大学》 2010年
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市场波动条件下的经理人EVA激励研究

陈之荣  
【摘要】: 20世纪90年代以来,美国等西方发达国家在公司治理研究方面逐渐形成一种共识,认为公司管理的首要任务就是为股东创造更多的价值。基于价值的经理人激励管理也随之逐渐兴起,其中最有影响力的是基于经济增加值(economic value added, EVA)的经理人考核激励。EVA就是经过Stern Stewart调整后的公司税后净利润减去资金成本的差。2009年底,中国国资委规定从2010年元月起对央企高管采取EVA考核,在国际上开创了以官方文件形式确定EVA指标为管理人员考核依据的先例。 针对目前理论界与实业界普遍从股东价值的角度出发,认为只有当价值获得增值即EVA或△EVA为正时经理人才可获得奖金,而忽略了外部市场不确定性因素对公司EVA的影响;本文根据想要什么就考核什么的激励原则,认为只要经理人对股东价值做出了贡献就应该获得奖励,而创造正的EVA或减少股东价值的损失都是对股东价值的贡献。由于公司的经营业绩不可避免地要受到外部市场不确定性波动因素的影响,当外部环境不好时,如果经理人确实有效减少了股东价值的损失,即使EVA或△EVA为负也应获得奖励;当外部环境很好时,即使EVA或△EVA为正,如果经理人没有为股东价值的增加做出贡献,就不应该获得奖励。因此,在传统的EVA激励中引入外部不确定性因素,研究市场波动条件下的经理人EVA激励具有重要的理论意义与现实意义。 基于会计理论、资本资产定价理论、委托-代理理论,文本运用对比研究、模型构造、实证分析、案例分析等方法对市场波动条件下的Stern Stewart会计调整、资本成本核算、经理人EVA激励合同等问题进行了研究。主要的研究内容与成果如下: 1,市场波动条件下的Stern Stewart会计调整事项与调整方法的研究。以会计理论为基础,在传统的Stern Stewart调整理论中引入市场因素,运用对比研究,对传统的调整事项与调整方法进行深度分析,增加市场波动条件下的调整事项,并对调整方法进行了改进。 通过案例分析发现,运用市场波动条件下的调整事项与调整方法而得出的EVA业绩,比传统方法下的EVA业绩能更客观地反映理人的实际经营效果。 2,市场波动条件下经理人EVA激励模型的建立与分析。在传统EVA激励模型的基础上加入市场风险因素,放松假设条件,建立改进的经理人EVA激励模型,并运用委托-代理理论的结构框架对模型进行分析,得出改进的激励模型比传统模型更能体现经理人与股东目标的一致性。 3,运用SPSS统计软件对中国A股市场1041家样本公司的EVA等经济数据进行分析,得出对中国公司来说,EVA指标比股价、净利润等会计指标更适合作为经理人的激励基础。
【学位授予单位】:中国科学技术大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F275

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