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《合肥工业大学》 2009年
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限售股解禁对投资者行为的影响

吴海滨  
【摘要】: 股权分置改革以来,中国股市开始步入全流通时代。而限售股的逐步解禁也使得投资者感觉到了未来市场的扩容压力,产生恐惧心理。无论是机构投资者还是散户投资者对限售股解禁以及限售股东的实际减持行为都变得异常敏感,市场也变得很不稳定。研究限售股解禁对投资者行为的影响对于证券市场的稳定意义重大。 本文首先综述了国内外研究投资者行为的理论体系,并总结了各方研究观点;其次从限售股的类型、解禁时间以及股东的持股成本对限售股解禁进行了统计;第三,分析了限售股解禁对投资者博弈环境的改变,并分别研究了限售解禁股的重要股东及基金的行为方式;最后通过回归模型对基金的投资行为进行了假设检验。 研究的结果表明,06年一季度至08年一季度,大股东以卖出的行为方式为主,并且其趋势性操作的特征明显;基金持仓比例与股市的走势具有一致性,但在股市下跌的过程中,各基金的分歧会明显加大;基金减持较多的股票均是限售股解禁量较多、股本较大的股票,估值水平并非基金选择持有股票的依据。 本文研究的新意在于:将限售股解禁过程中的一些敏感性因素纳入到相关指标体系中进行分析,从而了解了投资者行为的注重因素,为全流通时代投资者行为提供参考。
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