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《安徽农业大学》 2010年
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房地产市场异常现象的行为金融学研究

徐松茂  
【摘要】: 自1998年住房货币化改革以来,我国房地产市场的迅速发展对拉动内需,带动国民经济的增长,保持国民经济快速,健康,持续的发展做出了重要贡献。然而房地产市场在发展的过程中,出现了许多传统金融理论无法解释的异常现象,对传统金融学构成了严重的挑战和威胁,在对传统金融理论进行反思的过程中,行为金融理论因其对市场异常现象拥有良好的解释能力而备受关注。房地产市场主体由于存在各种认知和情绪上的偏差,从而可能导致市场行为的扭曲,房地产市场体现为有限理性。这就使得在房地产市场引入行为金融学成为可能。行为金融学是通过把心理学尤其是行为科学的相关理论融合到金融学中,它从市场主体的心理和行为特征出发,来研究金融市场上的一些现象和问题,本文正是通过市场主体的心理和行为出发,借鉴行为金融学相关理论来探讨房地产市场异常现象。 本文首先对传统金融理论的有效市场假说理论进行了回顾,并在此基础上阐述了有效市场假说面临的挑战和问题,通过对有效市场假说理论的分析,为描述房地产市场主体非理性行为建立了合理的参考点。其次系统介绍了行为金融学产生的过程,心理学基础,及其主要理论,模型和策略。依据行为金融学的研究成果,使得我们对市场主体的行为偏差以及由此造成的非理性行为表现有更深入的了解。这为解释房地产市场异常现象找到了合理的理论依据。再次集中描述了我国房地产市场异常现象的一些列表现,例如换手率,P/E比值,房屋空置率等等比值过高,噪声交易和羊群效应明显。通过对这些指标的分析,我们得到的结论为,我国房地产市场投机过度,而且噪声交易和羊群效应使得这种投机过度进一步扩大,并通过价格回归模型进行实证检验得出价格预期是造成价格波动的主要原因。随后通过分析得出行为金融学的噪声交易,羊群效应和反馈机制是导致这些异常现象的主要原因,并对上述异常现象进行了比较全面的分析。最后在上面的分析和论述基础上,结合我国房地产市场异常现象的实际情况,提出了规范和完善房地产市场和市场主体行为的一些政策建议,其中包括对政府的建议,对投资者的建议以及对房地产市场管理者的建议,其主要目的就是稳定投资者预期,规范投资者行为。
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