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《厦门大学》 2014年
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风险投资对家族企业经营权和控制权的影响研究

顾乾坤  
【摘要】:本文研究风险投资入股家族企业后,能否通过减少家族对企业的经营权和控制权,来完善家族企业的治理结构。本文从以下三个方面层层递进地考察风险投资入股家族企业后,对其公司治理结构的影响:第一,家族企业的家族治理中任人唯亲的现象严重,那么风险投资机构能否让一部分家族成员离开企业经营层,从而改善家族治理结构?哪一类亲属更容易被辞退?第二,东亚的家族企业的股权结构存在两大顽疾,即“一股独大”和利用金字塔控股结构侵害中小股东,风险投资机构能否削弱家族的控制权和现金流权,并使家族的控制权与现金流权相匹配,从而构建合理的股权结构来激励和制衡家族大股东?第三,风险投资机构进入董事会是否会促进家族企业的“去家族化”的改革? 本文以2012年以前在中小板和创业板上市的499家家族企业(其中210家有风险投资参与和289家无风险投资参与)和1378位在这些家族企业任职的家族成员为样本,实证检验风险投资入股后如何帮助家族企业通过“去家族化”,完善公司治理结构。实证结果发现:(1)引入风险投资后,家族成员更可能退出家族企业的管理层,与创始人存在姻亲关系的家族成员比存在血亲关系的家族成员更易被辞退,担任监事的家族成员比担任高管或董事的家族成员更可能退出企业;(2)进一步研究还发现,有风险投资入股的家族企业,家族对企业的控制权,现金流权以及两权分离程度都发生了较大幅度的下降,家族对企业的控制权更可能从绝对控股转变成相对控股,家族股权的减少主要来自于创始人和血亲高管的股权下降;(3)我们还发现参与董事会的风投机构比不参与董事会的风投机构更可能帮助家族企业“去家族化”。 论文贡献主要体现在:虽然风险投资以及家族企业领域都已经有大量的研究,但是风险投资与家族企业之间的互动关系的研究甚少,特别是风险投资在上市前究竟如何改善和调整家族企业治理结构,这方面研究目前仍是空白。本文提供了一个新的视角,深入研究风险投资参与家族企业如何影响其经营权和控制权,从而深化和拓展风险投资和家族企业两个领域的研究。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2014
【分类号】:F276.5;F271;F272;F275

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