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《厦门大学》 2017年
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债券违约、公司治理与投资者保护

李猛  
【摘要】:随着经济步入新常态,GDP由高速增长转换为中低速增长,原有的主要靠资源投入带动经济增长的方式面临转型,经济下行压力带给企业巨大的经营压力,在产能过剩、企业负债率攀升等背景下,债券市场违约事件逐渐增多,天威集团是其中之一。作为国内第一家在债券市场违约的国有央企,天威集团违约标志着刚性兑付被打破,信用风险受到债券投资者广泛关注,对债券市场带来意义深远的影响。整个事件发展过程中,债权人接连起诉要求撤销天威集团的股权转让、资产置换,募集说明书中交叉违约条款缺失使债券投资者无法要求加速到期、提前清偿,一把手拍板决策机制助推了公司过度投资,在兑付期集中违约风险巨大背景下顺利发行的定向工具,滞缓的信息披露,种种现象无不凸现出这一违约案例的典型意义。目前对天威债券违约事件的研究中,主要围绕监管、评级、行业、公司等方面去寻找公司债券违约的原因,或者通过信用风险模型测度违约风险,缺少站在投资者保护的角度,从公司治理层面探讨过度投资的成因,系统梳理天威违约事件中投资者保护机制的问题点及相关建议。本文试图从债券投资者的立场出发,搜集相关资料,通过对天威集团的财务分析、公司治理问题分析、投资者保护机制问题分析,将事件中暴露出来的天威集团过度投资背后的公司治理问题,投资者保护机制缺失进行梳理。通过本文分析,可以发现天威集团过度投资背后是兵装集团快速扩张的需要,是投资依靠一把手个人决策的治理缺陷,募集说明书中投资者保护条款的缺失使债券投资人难以约束股东的逆向选择,更无法合理的保护自身权益。通过本文,希望可以给债券投资者提供给一些有价值的分析和投资建议,对被投资企业的公司治理引起重视,利用投资者保护机制更好的维护自身权益。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F271;F270;F239.45

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