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现代金融中介论

秦国楼  
【摘要】: 金融系统最基本的功能是对资金进行时间上和空间上的配置。联结储蓄者与投资者的金融系统由金融市场和金融中介组成。通过金融市场进行的融资属于直接融资,通过金融中介机构进行的融资属于间接融资。严格意义上的金融中介机构(financial intermediaries)是在间接融资过程中为借款人和贷款人提供中介服务的金融机构(financial institution),他们向最终贷款人发行(或出售)间接证券(或次级证券),然后购买最终借款人发行的原始证券。按这一定义,大多数(不是全部)金融机构都是金融中介机构,但直接融资中的金融机构(如证券公司)不在金融中介机构之列。然而,由于层出不穷的金融创新和金融机构的混业经营,实际中间接融资与直接融资、间接融资中的金融中介机构与直接融资中的金融机构之间的界限已越来越模糊。 20世纪下半叶特别是80年代以来,金融领域正在发生着影响深远的变革。一方面,越来越多的公司通过直接在金融市场上发行证券来融资,传统的存款类金融中介机构(包括商业银行、储蓄银行、信用社等)在融资中的比重在不断下降;另一方面,伴随着日新月异的信息技术变革和持续的金融创新,金融中介机构出现了显著的分化,以商业银行为代表的存款类机构日益式微,以各种共同基金为代表的投资类机构则大行其道,并且各类金融中介机构出于市场的压力和竞争的需要,不断突破分业经营的藩篱,混业经营成为全球性的潮流。在这些纷繁复杂的变革背后,一个更为本质的问题是,金融中介为何存在?这一问题构成金融中介理论的核心。本文对金融中介理论进行系统阐释,并在此基础上对金融中介的未来发展展开现实探讨。 除导论外,论文正文共分6章。 第一章《金融中介机构:功能与种类》。本章是全文理论阐释和现实分析的基础。联结资金盈余方与资金短缺方的金融系统由金融中介与金融市场构成,通过金融中介进行的融资是间接融资,通过金融市场进行的融资是直接融资。以金融中介为主的融资模式为日德模式,以金融市场为主的融资模式为英美模式。金融中介机构具有支付中介、时态中介、规模中介、风险中介、信息生产以及监控和激励等六大功能。按从事的业务不同,现代经济中的金融中介机构分为存款类机构、契约储蓄类机构和投资类中介机构三大类。金融中介机构的功能是功能分析法的前提,因而是本章的重点。 第二章《金融中介理论的渊源》。本章是金融中介理论的一个历史概览。马克思主义和古典经济学中的货币金融理论是金融中介理论的最早渊源,早期的货币金融理论主要论述货币、信用和银行与经济的关系,这里的银行是最早的和最重要的金融中介机 if 现代金融中介论 构。新古典经济学中,对于货币、金融和金融中介机构在经济发展中的作用问题,有 两种截然不同的观点:一是1970年代前后形成的金融发展理论,其中所包含的金融中 介理论是现代金融中介理论的直接渊源之一,它视金融中介机构的存在为既定的前提, 认为包括金融中介机构在内的金融发展对经济发展有重要作用;二是阿罗-德布鲁模型 中的所谓“银行多余论”。这一理论从完美市场的前提出发,否定以银行为代表的金融 中介机构存在的必要性。这一理论构成了现代金融中介理论的另一直接渊源。 第三章《现代金融中介理论》。本章是对现代金融中介理论的一个全面、系统的综 述和评介。正如新古典经济学中的厂商理论将企业的存在和完美市场视为给定的前提 一样,新古典主义的金融中介理论或者视金融中介机构的存在为给定的前提,或者视 完美市场为给定的前提;同样,正如现代企业理论的先驱科斯提出“企业为什么会存 在”从而开创现代企业理论的先河一样,“金融中介机构为什么会存在”这一问题正是 现代金融中介理论的核心。现代企业理论是理解现代金融中介理论的钥匙。现代企业 理论承认市场是不完美的,即交易费用和非对称信息总是客观存在的,它的两个分析 范式一交易费用和非对称信息一也是现代金融中介理论两根支柱。本章对现代金融中 介理论中的5种代表性的模型或假说进行了综述,它们是:本斯顿和小史密斯的交易 费用模型、利兰和派尔的信息生产模型、戴蒙德和戴维格的流动性保险模型、戴蒙德 的受托监控模型以及阿伦和桑托美罗的参与成本假说。这些模型或假说分别从金融中 介机构在降低交易费用、信息生产、流动性转换、受托监控和风险管理等方面的功能 角度对“金融中介机构为什么会存在”这一问题进行理论解说。因此,与其说它们是 相互对立的,不如说它们是互补的。在此基础上,作者对现代金融中介理论进行了系 统评述,并对金融中介理论的发展进行了探讨。 第四章《融资方式的比较与融资模式的选择》。本章对金融中介和金融市场两种融 资方式进行比较分析,并进一步讨论了融资模式的选择问题。金融系统主要由金融市 场和金融中介组成,在现实的金融系统中,既没有唯有金融市场而无金融中介的情形, 也没有唯有金融中介而无金融市场的倩形。在不同的国家,金融中介或金融市场在整 个金融系统中的地位和作用是不尽相同的。无论是金融市场还
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