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《厦门大学》 2001年
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中国股市的结构与变迁

郑学军  
【摘要】: 2001年作为新世纪的第一年,注定了是中国股票市场上具有特别意义的一年,以国有股减持方案(尽管只是“暂行”的办法)出台为标志,中国股票市场的发展将进入一个全新的发展阶段。就历史角度看,我国股票市场在经过二十年的发展之后,到目前已基本建立起自己的运行框架和市场体系,今后的发展将更趋向于从增量创新主导型的扩张型发展转向存量调整主导型的纵深化发展,而目前正处在两个发展模式、两条发展道路相互交接的关键时刻,在这一时刻对我国股市二十年来的结构发展和市场变迁做一回顾和理论总结,可以说是正当其时。本文通过对中国股票市场结构和变迁的考察,全面回顾总结了股票市场发展的经济逻辑和演变过程,深入分析考察了目前这一市场的结构特点和变迁态势,并对市场进一步的演进变迁及其对宏观经济改革和变迁的意义及关系作了一个比较深入的探讨。全文结构安排如下: 第一章,首先回顾了作为全文分析理论基石的制度分析范式,以之作为全文论述的理论依托;其次回顾了制度分析范式在中国经济体制改革中的具体运用,即所谓的过渡经济学;最后阐述了渐进式改革模式的两个基本范畴,即增量改革和存量改革,论述了它们之间的关系及其在过渡经济中的相对地位。本章在逻辑上体现为一个演绎的过程,并为后文的具体论述构建了一个大致的理论框架和价值归依。 第二章,首先考察了我国社会融资结构的变迁,继而考察了我国股票市场角色的变迁,最后对我国股市的结构进行初步论述和说明。这在逻辑上体现为一种逐步推进的演绎过程:社会融资制度的变迁是股市角色变迁的背景性过程,股市角色变迁则是股市结构变迁的基础,在视角上表现为由宏观而趋向微观的渐进转换。这一章重在股市发展历史的理论提升和一般性含义的阐发。 第三章,对股市增量创新的论述。本文将存量和增量的划分作为区分不同市场发展、不同市场举措的分界线,以此来对纷繁复杂的股市事件进行分类和归并。在具体论述过程中,本章按照市场结构的狭义含义(层次结构)—市场结构的广义含义(投资者结构—投资中介结构—公司治理结构—监管结构)这一顺序进行,以期做到层次分明、结构清楚。 第四章,对股市存量调整的论述。基于对渐进式改革和制度变迁的理解,笔者将目前所处的历史时期划为从以增量为主的前期阶段向以存量为主的后期阶段转变的过渡时期,在这样一个时期,存量调整和增量创新有着同等重要的意义,因此本章对存量调整做一论述。涉及的主要有国有股流通、AB股并轨以及上市公司资产重组、证券中介机构重组整合、监管结构体系完善等。 第五章,从立足于股市本身的分析超越出来,主要着眼于以一种更加开阔的视野对股市的发展和变迁做基于经济改革整体进展的考察。换言之,本章试图将股票市场的发展和变迁置于整个经济体制乃至社会体制变革的大背景下进行探讨,以期使“中国股票市场的结构与变迁”这一课题研究获得更广泛的经济意义和更深刻的理论内涵。 第六章,简短的结语,就目前广为争论的一些话题如规范与发展等陈述自己的观点。
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