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《厦门大学》 2001年
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我国证券市场非线性特征实证研究

洪如明  
【摘要】: 在过去的30多年中,有效市场假说(EMH)以及由此开发的诸如CAPM等线性资产组合模型一直主宰着金融经济学界。然而随着资本市场的发展,越来越多的现象和经验数据无法在EMH理想化的理论框架下得到合理的解释,噪声、突变以及长期记忆过程等与EMH相悖的异象对EMH提出了严峻的挑战,因此有必要对现实市场特性进行更深入的探讨。本案例将非线性科学的两个重要前沿分支——分形和混沌理论引入资本市场分析,选取上海A股指数作为我国证券市场指数的典型代表,对我国证券市场的非线性特征进行了实证探讨。 通过R/S分析,我们得到了一个值为0.613的赫斯特指数,由此还可以得到17%的自相关函数和1.63的Pareto分布的特征参数α,这表明我国证券市场的收益率序列不是随机游动序列,而是一个持久性时间序列,该序列背后的分布不是正态分布。 在对R/S分析结果进行自然周期探寻时,我们发现上海股市有一个长为156—176个交易日的自然周期,我们认为这一自然周期与上市公司的报表披露周期有关,而与宏观经济周期没有必然的联系。同时从这一自然周期可以估算得到的Lyapunov指数介于0.005682—0.006410,说明上海市场是一个具有“对初始条件敏感依赖性”的混沌市场。 我国证券市场的分形和混沌特征都表明市场收益率是有偏随机游动,不符合EMH所谓的有效市场。在这样的市场中证券分析是有效的,我们认为相对而言技术分析的精度要较基本分析容易得到保证。 EMH“@性A”假设的不合理、市场普遍存在的信息不对称、我国证 券投资者有限的分析能力以及证表从业人员的职业道德有待提高等是 我国证表市场非有效性的主要原因,同时我国证券市场的制度性缺陷 也是非线性特征存在的个性因素,为了解决我国市场所困有的制度性 缺陷和市场低致率,监管当局采取了一些有针对性的措施。但是,对 初始条件的敏感依赖性这一非线性市场的本质特性对监管当局实施监 管提出了更高的要求。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2001
【分类号】:F832.5

【引证文献】
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【参考文献】
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
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【同被引文献】
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【相似文献】
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