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《厦门大学》 2001年
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沪深证交所流通A股股价指数的实证研究

赖国伟  
【摘要】: 我国的股票市场是一个国有股、法人股不能自由流通的畸形市场,在二级市场流通的只是占总股本比例较小的社会公众股和境外投资者持股。我国现有的反映总体市场行情的指数采用总股本作为权重计算指数,能否十分确切、及时地表征流通市场股票价格的动态演变?这是一个投资者和研究人员很关心的问题,目前尚没有一个很明确的结论。本文针对这一个问题,从股价指数编制的理论要求和方法出发,设计了一个流通A股的指数计算模型,计算出流通A股指数,并将之和现有的指数进行实证比较,力图解决上述的疑问。 具体而言,本文包括四部分。第一章是编制股价指数的理论依据和方法。首先本章从资本资产定价理论出发,阐述了任何证券投资组合或股票的总风险有两个组成部分,即市场风险和非市场风险。特征线和标准CAPM在理论上要求市场证券组合有一个市场综合指数来估算股票β系数的值和市场的风险σl多因素模型对风格指数提出了要求并促进了风格指数的产生、发展。然后本章系统介绍了应用统计学指数理论编制股价指数的各种编制方法,并归纳了股票价格指数的作用,股价指数是健全和完善的金融市场的一部分。最后,比较了世界上的各种股票价格指数,指出保持长久的世界范围影响的股价指数采用的方法主要是简单算术平均数法和市值加权综合法。该部分内容主要是为本文以后的建模和实证比较研究奠定基础。 第二章在介绍了国内各种股价指数的概况后,指出以流通股为权数计算指数已经是一个趋势,总结了权威的上证综合指数和深证综合指数的缺陷。之后,本章遵循全面、真实的原则,建立了计算流通A股指数的模型,并计算出上海流通A股指数、深圳流通A股指数和统一的流通A股指数。本章计算出来的流通A股指数为第三章的实证研究提供了一个参照系。 第三章是流通A股指数和沪深证交所股价指数的实证比较研究。本章首先比较流通A股指数和现行指数的趋势差异和收益率状况,发现流通A股指数和沪深证交所股价指数走势基本一致,从长期看,流通A股指数的收益率高于以总股本为权数的股价指数的收益率;成份股指数严重失真。然后,笔者再对流通A股指数与沪深证交所现行股价指数进行相关性分析,得出了所有指数高度相关的结论;流通A股指数与总股本为权数的A股指数、综合指数、成份股指数相关性逐渐递减反映了收益率差异逐渐扩大的现象;并且,还发现上证30指数、深成A指和流通A指的高相关性不足以判 断说明两者的收益率是否存在较大差距。最后,本章用SPSS10刀统计软件 回归分析了流通A股指数和沪深证交所股价指数,发现仅共方差假设得到 了满足,线性关系没有得到满足,标准化误差不是正态分布,指数存在着严 重的序列相关,从而解释了指数间的高相关性和收益率差距大的矛盾。本章 还对指数收益率进行戴宾一瓦特森检验,证明收益率没有明显的序列相关。 本文的最后一个部分,第四章在前述的实证研究的基础上,得出本文的 结论,上证指数、上证A指、深证指数和深证A指的收益率和波动趋势比 较真实反映了流通股票的价格变动,小样本的成份股指数不适宜反映目前股 票市场价格行情的变化,实证研究表明我国股市具有了弱型市场的特征。然 后,本章进一步提出了编制流通股本为权数的股价指数和编制科学、合理的 成份股指数或改革现有的成份股指数的建议。最后,本章说明了本文的样本 时间区间较短和指数修正方法和现行指数的些微差异可能产生的问题和解决 办法。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2001
【分类号】:F832.5

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