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《厦门大学》 2001年
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中国证券市场供求分析

尹俊峰  
【摘要】: 我国证券市场的产生和发展,是经济转轨过程中最激动人心的事件之一。经过短短的10年发展,已经由一个摸索尝试性的市场转变为中国市场经济体系中的一个重要组成部分,在动员储蓄向投资的直接转化、优化资源配置方面发挥着越来越重要的作用。但不可否认的是,由于中国证券市场的发展是建立在计划体制向市场体制转轨的基础上的,因此,证券市场的均衡还是一种管制性的动态均衡,造成了诸多的负面效应。本文以证券市场的供求为切入点,研究中国证券市场的供求平衡问题。 供给与需求是证券市场两个最高层次的变量,二者变化的方向和速率,决定了证券市场运行的基本态势。证券市场作为直接融资的场所,在大力发展直接融资的今天,很有必要从理论上来研究供给与需求各自的决定因素,二者的平衡机制以及供给与需求的统计核算平衡问题。本文试图建立起一套理论分析框架,以期实现证券市场产品配置与经济学基本问题研究的对接,并在此基础上对上述问题进行进一步的探讨。 全文分四部份七章。依次从证券产品的需求、供给、统计核算、平衡因素来展开分析。其中,需求、供给两部分是从微观的角度对投资者和融资者各自的行为及决定因素进行分析;而统计核算、平衡因素则是从宏观的角度对证券市场的总需求与总供给所作的分析。 第一章证券市场与市场体系。本章在分析了证券市场与其它市场关联影响的同时,揭示了证券市场的独特功能及其在市场体系中的特殊地位。 第二章证券的商品货币性质及其特性。本章着重对证券产品的价值、使用价值等特性作了分析,证券产品的这些特性在影响了证券市场的需求和供给的同时,也造成了证券市场供求平衡分析的复杂性。 第三章证券产品需求分析。本章在建立了需求曲线的基础上,运用局部均衡分析方法分析了投资者的投资行为,并推导出使投资收益最大化的投资组合位于预算线与无差异曲线的切点上,进一步,投资者最佳的投资组合是任意两种证券产品边际投资收益率相等的点。并对证券产品价格效应、收入效应、替代效应以及风险作了分析。 第四章证券产品供给分析。在对融资者融资行为分析的基础上,确立了融资者的最佳融资方案是由等融资量曲线与等融资成本曲线的切点决定,进一步的条件是融资组合中任意两种融资产品的边际融资成本相等。 第五章证券产品需求与供给的个别均衡与一般均衡。本章运用一般均衡分析方法分析后得出:在证券市场上,使投资者的投资组合收益最大,又使融资者的融资结构最佳,那么融资者的边际融资转换率就应该等于投资者的边际替代率。从而确立了在完全市场假设条件下证券市场的供求均衡点。 第六章证券市场供求统计。本章主要对我国证券市场应该建立什么样的供求统计指标及相应的范围口径作了探讨,并对我国证券市场1987-1999年的实际总供求及2001-2005年的意愿总供求作了估算 第七章证券市场供求平衡分析。本章首先对我国证券市场的供求平衡进行了分析,而后构造出了宏观证券估价模型,试图寻求影响证券市场供求平衡的主要因素。进而从几个方面探讨了我国证券市场供给和需求的制度创新与调控。 本文采用现代经济学的分析方法尝试对证券这种虚拟资本进行研究,力求实现证券市场的产品配置与经济学基本问题研究对接的同时,主要在以下几个方面提出了一些自己的见 解:()证券这种特殊的产品也具有价值和使用价值,证券产品的价值不是真正意义上的价 值,而是交换价值;证券产品的使用价值在子能够满足人们投资或投机的需要。(2在完全 市场假定条件下,最终完成了使融资者和投资者均满意的条件是融资者的边际融资转换率等 子投资者的边际投资替代率,在这点上,证券产品的供给等于需求。此时,证券产品的配置 也应是有效率的。(3)我国证券市场供求的统计范围应该主要界定为证券的一级市场,供给 的统计口径应按照新的融资方式分类标难来确定。在对我国证券市场1987—1999年的实际 总供求按新的口径范围计算和分析后表明:我国证券市场的平衡是一种管制性的动态平衡, 在供给机制与需求机制不对称的同时,需求大于供给。(4)从长期来看,实现证券市场总 量与结构平衡的关键在于利率市场化。(5)从短期来看,协调供给与需求的主要手段是放 开证券的发行且发行价格市场化,提高证券市场的融资效率。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2001
【分类号】:F832.5

【引证文献】
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