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《厦门大学》 2002年
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中国企业债券市场发展研究

苏宁华  
【摘要】: 资本市场是金融市场的核心,其发展水平在很大程度上决定了资金市场的发展水平,决定了金融市场的发达程度。从国民经济的角度来看,资本市场是联系储蓄与投资的纽带,储蓄能否转化为投资,转化的效率高低取决于资本市场的发达程度。资本市场由三大部分所组成,一是银行中长期贷款市场,二是股票市场,三是中长期债券市场(包括政府债券市场与企业债券市场)。 一个完善的、发达的资本市场应该由不同层次的子市场所构成,不同的子市场代表了不同的风险与收益组合。在完善的资本市场中,不同风险偏好的投资者均能进入,如果只有高风险的投资者能够进入资本市场,则资本市场就会变成一个投机的市场,如果只有不能承担风险的投资者进入资本市场,则资本市场就会成为一潭死水。只有一个能够包容高风险、中等风险、低风险的投资者的市场才是一个真正的资本市场。因此,建立一个完善的、发达的企业债券市场是资本市场发展的需要,也是市场经济发展的需要。本论文对中国企业债券市场的分析与研究,主要是从投资者、筹资者及政府三个方面进行的,对影响中国企业债券市场发展的各种因素进行详尽的分析,从而为中国企业债券市场的发展提出了解决对策。 除导论外,论文正文分为四章: 第一章《中国企业债券市场发展的历史沿革》。本章主要对中国企业债券市场的发展情况作了总体性的概述,第一节介绍了从1987至2000年中国企业债券发行市场的发展情况,第二节则介绍了中国企业债券流通市场的发展情况,对场外交易市场和交易所市场的发展进行了深入的分析,第三节则分析了当前我国企业债券市场存在的问题及成因,为以后章节的分析作铺垫。 第二章《企业融资方式的比较与选择》。本章主要从企业的角度出发,分析在融资过程中影响企业融资决策的主要因素。第一节介绍了当今主要几种资本结构理论,包括MM理论、新优序融资理论、代理成本理论以及信号模型理论,第二节则对债务来源结构进行了理论分析,对具有私人性质的银行借款与具有公开性质的企业债券之间的直接、间接成本进行了比较,并分析了两种债权融 中国企业债券市场发展研究一企业融资选择、政府行为变迁与投资者保护 ”. 资在信息不对称情况下对企业的影响。第三节则运用了各种资本结构理论、债 务来源结构理论对中国企业融资选择进行了分析。在分析大股东融资偏好及经 理层融资偏好之后,提出中国企业在融资选择顺序是股权融资为第一选择,银 行债务为第二选择,最后才是企业债券。这种融资顺序的选择更多是因为中国。 企业治理机制不完善造成的,在分析中国企业外部治理机制一市场治理机制和 内部治理机制…企业治理结构之后,认为只有建立一个完善的企业治理机制, 中国企业才能根据市场因素诀定融资的顺序,企业债券市场才有可能得到长足 的发展。 第三章《企业债券市场中的政府行为分析入本章将企业债券市场中的政府 行为分为二种,一种是以资金竞争者身份出现的政府,另一种是以社会管理者 身份出现的政府。政府作为资金竞争者的身份是通过国债市场体现出来的,政 府与企业债券市场的关系就是国债市场与企业债券市场的关系,这种政府行为 经历了二个阶段,一是通过抑制企业债券市场来保证国债的发行,二是通过注 重国债自身建设与完善来解决国债发行问题。在社会管理者方面,政府行为要 考虑企业发行债券之后,可能出现的破产成本由谁承担,这决定了政府行为模 式的选择。此外,政府还必须在经济改革与资源配置效率方面作一选择,而这 种选择在很大程度上影响了企业债券市场的发展。最后,本章分析了在公共财 政改革的背景下,政府必须退出市场有效领域,进入市场失效领域,公共财政 . 下的政府行为将有利于企业债券的发展。 第四章《企业债券市场中的信用评级制度研究礼本章从投资者角度出发分 析债券市场中影响投资者保护的一大因素即信用评级制度。本章首先分析了企 业债券市场中筹资者和投资者之间的信息不对称问题,阐明了信用评级制度在 。级发行市场和二级流通市场中对投资者的保护作用以及对筹资者、证券中介 0 机构及监管机构的作用。其次,深入分析了信用评级机构的声誉建立与维护机 制、独立性以及数量等问题,最后,在分析我国信用评级制度存在的问题之后, 提出了完善我国信用评级制度的途径。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2002
【分类号】:F832.5

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