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资本市场发展与财政制度变革

刘晔  
【摘要】: 从表面上看,资本市场与政府财政是资源配置的两种机制,但在其背后却是个人交易的两种制度安排。从交易费用视角看,两者在资本要素配置上具有基于交易费用比较基础上的制度替代关系,反映在中国市场化改革实践上就是中国市场化改革和资本市场发展在总体上是一个以市场对政府、在资本形成上以发展中的资本市场对政府财政的制度替代从而降低社会总体交易费用的过程。而从产权视角看,两者又具有了内生关系,因为是国家界定产权结构故而是影响资本市场效率的根源,而国家之所以构造出特定的产权结构则与其获取租金的财政需要息息相关,反映在中国制度变迁实践上就是:国家及其财政需要既是资本市场兴起的关键,而国家单方面获取租金的财政需要又是造成资本市场困境的根源。国家获取租金的财政需要使得我国资本市场制度替代不是完全市场性的替代而具有了准市场和准财政的双重性,这种替代既是中国既往改革成功的关键,又是隐含和导致未来进一步改革困境的根源。而只有市场和资本力量足够强大并通过公共财政立宪式制度变革对国家单方面获取短期租金的行为予以有效约束从而使市场交易费用降低和收益增长与国家财政利益得以协调的时候,资本市场乃至整个市场经济的基础性制度结构才能得以奠定。 本文正文部分共分五章。 第一章 《资本市场与政府财政关系分析》 本章先从非制度视角考察了资本市场和政府财政间的相互关系:从微观经济学视角看,它们是公私产品生产和融资的两种不同机制;而从宏观经济学视角看,它们则是媒介储蓄与投资的两种不同机制。本章进而从制度视角考察了资本市场与政府财政间的关系,从交易费用和产权两方面阐述了市场与政府的替代关系和内生关系,并对资本市场和政府财政进行了若干具体分析。 第二章 《资本市场发展与财政制度变革——制度变迁和演进视角的西欧经济史考察》 本章从产权——市场与政府间的内生关系出发,在立足于西欧国家经济史的考察的基础上表明:伴随西欧市场经济初期发展和民族国家形成而发展的资本市场,是市场分工交易秩序扩展和国家获取财政利益间 彼此合作的结果;国家及其财政利益既是资本市场乃至整个市场经济发展的 关键,然而国家单方面攫取租金的财政需要又是妨碍和威胁资本市场乃至整 个市场经济有效率产权结构的根源:公共财政及其预算制度的建立对资本市 场和整个市场经济发展具有立宪式的决定意义,它有力约束了国家单方面攫 取租金的行为并在较大程度上克服和限制了“诺思悖论”,从而为资本市场的 真正发展奠定了基础性制度结构。 第三章《双向互动:渐进改革中的资本市场发展和财政制度变迁》本章 着眼于描述我国资本市场发展和财政制度改革间的双向互动关系,认为财政 放权让利是我国资本市场生成的逻辑起点,而资本市场制度替代又是对财政 改革的支持。在计划体制及其内生的财政主导型制度特征下,其信息成本和 激励成本所组成的高交易费用决定了体制改革的原因,因而以计划经济为初 始起点的企业融资和资本形成的制度变迁是一个在总体上以发展中的资本市 场对政府财政的制度替代从而降低社会总体交易费用的过程。但特定的渐进 改革方式和政府与市场在产权上的内生关系决定了我国在资本市场制度替代 不是一个完全市场性的制度替代,而使其具有了准市场和准财政的双重性。 第四章《双重困境:路径依赖下的资本市场与政府财政》本章认为, 中国改革在总体上是一个政府主导型的制度变迁,制度变迁具有路径依赖性, 初始改革措施和制度选择对后来制度变迁和效率有着重要影响,这在财政改 革和资本市场改革及其相互关系上得以体现。在路径依赖下资本市场与政府 财政随改革进程而呈现出双重风险与困境,在国家获取租金的财政需要基础 上构造出的资本市场特定产权结构缺陷是其低效和风险的根源并随改革进程 而突出出来,由此反过来进一步加大了财政风险和困境。 第五章《公共财政:走出困境的治道之路》本章认为,只有通过立宪 层面的规则约束,才能对政府行为予以有效制约。我国公共财政制度变革就 具有为市场经济立宪的实质内涵。只有通过公共财政制度的立宪式变革,才 能为资本市场乃至整个市场经济的发展提供制度保障,也才能最终真正摆脱 财政困境。


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