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中国证券市场“内部人”交易的信息披露模式研究

李勇  
【摘要】: 本文运用博弈论和信息经济学的模型分析方法,研究中国证券市场“内部人”交易及其信息披露问题。 全文包括三大部分,共八章。 第一部分提出本文将要研究的问题及其理论与方法,包括第一章和第二章。其中第一章介绍了“内部人”交易及信息披露问题产生的背景;第二章介绍了有关研究“内部人”交易和信息披露的经济理论、方法和模型,为深入研究“内部人”交易与信息披露做了理论和方法的铺垫。 第三章和第四章为本文的第二部分,研究了“内部人”交易与证券市场的关系。其中第三章通过建立序贯交易模型,研究市场交易机制对“内部人”交易的影响,得出不论在何种市场交易机制下“内部人”交易都会导致市场价格逆向选择的结论。第四章采用凯尔一阶段批量交易模型的扩展形式来分析“内部人”交易对我国证券市场各参与者的影响,表明允许“内部人”交易有利于中小投资者。 第三部分是全文的重点,包括第五至第八章。将“内部人”信息披露划分为一般的(包括财务和非财务)信息披露和“内部人”交易信息披露,并分别进行分析。第五章分析研究了“内部人”交易与公司一般信息披露的关系。通过建立序贯交易模型并运用贝叶斯原理证明在我国证券市场中,“内部人”更愿意披露利好消息隐瞒利坏消息。第六章和第七章是针对“内部人”交易信息披露的研究,表明“内部人”交易信息披露对证券市场有利也有弊。第六章分析了“内部人”交易可能产生的弊端——市场操纵问题,给出了“内部人”交易导致市场操纵的条件,指出禁止“内部人”从事短线交易的规则可有效地降低市场操纵。第七章则主要分析了“内部人”交易信息披露对证券市场的正面影响,在凯尔两阶段批量交易模型的基础上,分别对“内部人”交易信息披露的事后和事前模式进行了分析,进而证明了两种披露模式都有助于降低“内部人”拥有的私人信息优势,从而减少内幕交易的发生。第八章根据我国证券法律法规建设的现状,提出关于我国规制“内部人”交易及信息披露模式的框架设想。


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