收藏本站
《厦门大学》 2003年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

连续竞价市场中的流动性——基于中国沪深股市的实证研究

朱小斌  
【摘要】: 流动性是证券市场的重要属性,是由于某种原因交易者买或卖股票的意愿。当市场参与者对金融产品进行估价和管理其投资组合,或者证券监管部门执行其相关政策时,市场流动性通常被假设充分地存在。然而,不幸的是,流动性脆弱的本质却常常以剧变的形态展现在人们面前。例如,在1987年10月席卷全球的股灾以及前几年亚洲和俄罗斯的金融危机中,流动性在世界上许多国家和地区的金融市场上突然消失,给整个金融体系乃至全球经济的平稳运行带来了严重的负面影响。本文对连续竞价市场的流动性展开理论研究,并且利用中国沪深股市的交易数据进行了实证研究,将该问题的理论与实证结合在一起,对其进行了比较完整的阐述。全文共分为五章,各章的主要内容如下: 第一章为流动性问题概述。首先论述了流动性问题的研究背景、一般意义下的概念与内涵和该问题研究的目的与意义。然后对国内外流动性问题研究的文献进行了综述性回顾。最后从我国证券市场的实际出发,指出了国内外流动性研究的一些局限性,在此基础上提出本文的研究思路与创新之处。 第二章对股票流动性的形成和提供机制进行了理论探讨和建模分析。首先对流动性的共性与特性、流动性的价值、流动性风险以及市场信息结构等概念进行了阐述。然后从价格形成机制研究的发展历程出发,认为市场微观结构是影响价格形成的重要因素,证券市场的价格形成是市场参与者在非对称信息下的博弈活动决定的,并建立了一个连续竞价市场的价格确定模型。在此基础上,本章最后建立了一个连续竞价市场流动性供给与需求的理论模型。 第三章主要是对流动性的多重属性和度量方法进行探讨。提出流动性是一个多重的概念,将其在横向上划分为市场流动性、组合流动性与个股流动性三个层次,在纵向上划分为长期流动性、中期流动性和短期流动性三种类型;并且认为流动性是一个相对的、动态的概念。接下来对国内外流动性度量指标进行了综述,提出必须建立流动性统一测度指标。最后利用流动性的三维度量尺度和蒙特卡洛 方法构建了自己的流动性统一测度指标Lz和三个辅助指标。 第四章对我国沪深股票市场整体层面的流动性进行实证研究。首先利用月度 交易数据对市场长期流动性指标进行了度量与分析,发现沪深A股市场流动性 则显著强于沪深B股市场;B股向境内投资者开放后其流动性显著增强;沪深 股票市场流动性没有显著的“月度效应”。然后利用日交易数据对市场中期流动 性指标进行了度量与分析,发现沪深A股市场具有周二流动性显著下降的“周 内效应”:前一期交易变量对当期流动性的影响比当期交易变量更强。最后利用 日内五分钟交易数据对市场短期流动性指标进行了度量与分析,发现沪深A股 市场日内流动性呈现出倒L型,日内价差呈现出正L型,收益率的日内波动也 呈现出正L型,日内交易量则呈现出U型。 第五章对我国沪深股市个股和投资组合层面的流动性进行实证研究。首先利 用日交易数据对个股中期流动性指标进行了度量与横截面分析,发现个股日流动 性在地区之间不存在显著的差异,不同行业、不同规模之间也不存在显著差异, 但行业和规模的交互因素对流动性的影响比较显著。然后利用日内五分钟交易数 据对个股短期流动性指标进行了度量与横截面分析,发现小盘股样本的流动性最 强,大盘股样本其次,中盘股样本最差。最后对股票投资组合的流动性和流动性 风险的度量进行了尝试性的研究,借鉴投资组合与风险管理理论中的有关方法, 发现分散化不仅可以降低价格波动的风险,还可以降低流动性风险。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F830.91

【引证文献】
中国博士学位论文全文数据库 前7条
1 韩冬;中国证券市场流动性风险研究[D];天津大学;2006年
2 张志鹏;我国证券市场流动性综合测度及其影响因素分析[D];上海交通大学;2007年
3 张丽芳;基于流动性的投资者交易策略研究[D];上海交通大学;2008年
4 但功伟;中国证券市场执行风险的建模与应用研究[D];天津大学;2007年
5 孙云辉;中国股市流动性风险研究[D];中国矿业大学;2008年
6 郁阳秋;印花税对证券市场运行绩效的影响[D];复旦大学;2008年
7 李泓良;中国股票市场流动性的价格冲击与日内模式研究[D];西南财经大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前4条
1 王永锋;中国期货市场流动性衡量方法研究[D];中南大学;2005年
2 许爱霞;资产定价和流动性风险[D];东北财经大学;2006年
3 李杰;流动性,流动性测度与预期收益[D];西南交通大学;2010年
4 李文;中国股票市场流动性衡量指标改进研究[D];辽宁大学;2013年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 纪路,陈伟忠;市场微观结构及其对市场流动性的影响分析[J];财经问题研究;2000年09期
2 王晓春;流动性与我国证券市场交易及其机制的选择[J];财经理论与实践;2000年04期
3 宋威;中国资本市场的流动性模型及其实证研究[J];财经理论与实践;2002年S2期
4 庄新田,黄小原;股票市场交易者数量变动及流动性[J];东北大学学报;2002年08期
5 顾纪生;证券市场流动性研究[J];华东经济管理;2002年05期
6 何杰;证券市场微观结构理论[J];经济导刊;2000年05期
7 叶振飞,陈伟忠;中国证券市场A股和B股价格发现效率的实证研究[J];经济科学;2002年02期
8 宋逢明,唐俊;中国股票市场的信息传导与流动性需求[J];经济科学;2002年02期
9 李兴绪;证券市场的竞价机制与证券价格形成[J];经济问题探索;2001年11期
10 陈保华;交易机制对股价行为的影响——对中国股票市场的实证检验[J];经济研究;2001年05期
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 吴莉;;应用统计中的相关分析在教育测量中的应用[J];阿坝师范高等专科学校学报;2008年S1期
2 官庆;工程设计保险的逆向选择问题研究[J];四川建筑科学研究;2003年02期
3 项勇,陶学明;基于寻租理论的工程监理博弈行为分析[J];四川建筑科学研究;2005年01期
4 汪文雄,汪磊;我国建筑业区域发展水平的实证比较研究[J];四川建筑科学研究;2005年03期
5 杨岑;彭盈;陈玉水;;招投标中的博弈分析[J];四川建筑科学研究;2006年05期
6 项勇;任宏;;建设工程项目监理过程中寻租博弈行为分析[J];四川建筑科学研究;2006年06期
7 项勇;陶学明;王永强;;不对称信息下建设项目委托代理激励机制理论分析[J];四川建筑科学研究;2009年02期
8 杨太华;郑庆华;;建设工程中质检站、监理机构和承包商寻租行为的博弈分析[J];四川建筑科学研究;2009年05期
9 阳霞;周文峰;;代建项目双层委托代理模型分析[J];四川建筑科学研究;2010年03期
10 万可,汤卫君;头垄断厂家产品定价中的博弈论问题———兼评我国彩电行业价格大战[J];安徽大学学报;2002年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 黎秀蓉;;“李约瑟之谜”的博弈论解读[A];第十一届中国制度经济学年会论文汇编(上)[C];2011年
2 李五四;;不同信息环境下价格功能的历史考察——兼论营销·博弈价格功能下的经济政策效应[A];中国道路:理论与实践——第三届北京中青年社科理论人才“百人工程”学者论坛(2009)论文集[C];2009年
3 鲁峰华;马俊炯;刘强;;北京市居民消费与经济增长关系研究[A];科学发展:社会管理与社会和谐——2011学术前沿论丛(下)[C];2011年
4 李春;;城市社区公共服务多元协作组织研究[A];科学发展:社会管理与社会和谐——2011学术前沿论丛(下)[C];2011年
5 翁禾倩;黄源泉;李宇星;林心颖;;“绿色信贷”实施中制度缺陷的多维博弈分析[A];2011中国环境科学学会学术年会论文集(第三卷)[C];2011年
6 赵礼强;郭亚军;;制造商分销渠道战略选择的博弈分析[A];第二十六届中国控制会议论文集[C];2007年
7 赵礼强;;多渠道冲突下制造商价格协调策略研究[A];中国自动化学会控制理论专业委员会D卷[C];2011年
8 王焱;;浅析公开招投标中不完全信息博弈[A];责任与使命——七省市第十一届建筑市场与招标投标联席会优秀论文集[C];2011年
9 吴晶;;投标人围标、串标的博弈论分析[A];责任与使命——七省市第十一届建筑市场与招标投标联席会优秀论文集[C];2011年
10 胡伟清;张宗益;;贿赂的经济学分析[A];2005年中国法经济学论坛会议论文集[C];2005年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 江翔宇;公司型基金法律制度研究[D];华东政法大学;2010年
2 李平英;产业组织结构与农产品质量管理研究[D];山东农业大学;2010年
3 马晓丽;我国农产品市场信息不对称问题研究[D];山东农业大学;2010年
4 刘家国;基于突发事件风险的供应链利益分配与行为决策研究[D];哈尔滨工程大学;2010年
5 赵琪;我国国有企业人力资源优化配置研究[D];哈尔滨工程大学;2010年
6 杨皎平;产业集群特性要素对技术创新的影响研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
7 刘嘉莹;第三方逆向物流系统构建及其运行优化研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
8 邹本旭;中国休闲体育俱乐部指导员胜任特征模型研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
9 徐连章;新制度经济学视角下的我国海洋渔业资源可持续利用研究[D];中国海洋大学;2010年
10 武辉;公共政策分析视角下会计准则的政策过程研究[D];中国海洋大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王丽;服装制造业农民工生活质量研究[D];华中农业大学;2010年
2 张艳;柳州市城镇土地集约利用研究[D];华中农业大学;2010年
3 张雄;土地使用权征用法经济学分析[D];华中农业大学;2010年
4 张舒;基于博弈论视角的开发区土地集约利用研究[D];华中农业大学;2010年
5 林敏;社会医疗保险道德风险分析及其控制对策研究[D];南京医科大学;2010年
6 叶宗玲;改革开放以来中国小型私营企业诚信问题研究[D];河南理工大学;2010年
7 吴彦;煤炭资源型城市竞争力比较研究[D];山东科技大学;2010年
8 温新刚;基于双边道德风险规避的企业高管契约设计研究[D];山东科技大学;2010年
9 张娜;技术创新中寡头垄断企业竞争策略选择研究[D];山东科技大学;2010年
10 黄齐;量能课税原则与我国个人所得税法的完善[D];山东科技大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 韩冬;王春峰;岳慧煜;;流动性的“周内效应”和“日内效应”——基于指令驱动市场的实证研究[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2006年02期
2 黄常忠,李铮;试析大宗交易对股市流动性的影响[J];北京工商大学学报(社会科学版);2005年01期
3 韩冬;王春峰;岳慧煜;;中国股市买卖价差成分分析——基于指令驱动市场的实证研究[J];北京理工大学学报(社会科学版);2006年01期
4 王春峰;程鹏飞;房振明;;中国股市流动性与波动性关系的实证研究[J];北京理工大学学报(社会科学版);2007年04期
5 朱玺;沪、深两市大宗交易制度演进及市场交易特征[J];财经科学;2004年02期
6 宋逢明,谭慧;订单驱动型市场的系统流动性:一个基于中国股市的实证研究[J];财经论丛(浙江财经学院学报);2005年03期
7 纪路,陈伟忠;市场微观结构及其对市场流动性的影响分析[J];财经问题研究;2000年09期
8 李靖野,梁春满;证券交易税的经济效应分析[J];财经问题研究;2002年01期
9 周宏,刘勇;交易成本对股票价格的影响研究——基于深圳股票市场的经验研究[J];财经问题研究;2005年03期
10 周开国;股票分拆与并股对市场流动性的影响——来自于香港股票市场的证据[J];财经问题研究;2005年05期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 杨浩 董轶;[N];期货日报;2004年
中国博士学位论文全文数据库 前5条
1 吴武泽;基于ACD-GARCH模型的股票流动性分析[D];对外经济贸易大学;2002年
2 黄余海;中国证券市场内幕交易实证研究[D];复旦大学;2003年
3 陆静;基于流动性的证券价格研究[D];重庆大学;2003年
4 胡世明;我国证券交易印花税调整效应及其制度改进[D];上海财经大学;2004年
5 张丽芳;基于流动性的投资者交易策略研究[D];上海交通大学;2008年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 乔英镭;关于规范我国证券交易印花税的研究[D];中南林学院;2001年
2 屈文洲;中国股票市场流动性模式的实证研究[D];厦门大学;2001年
3 谭加劲;证券交易印花税率下降对我国A股市场波动性影响的实证分析[D];暨南大学;2003年
4 吕晓青;股票股利对流动性影响的实证研究[D];浙江大学;2003年
5 刘丹;基于微观结构理论的中国股市波动性分析[D];天津大学;2004年
6 柳江;中国证券市场流动性研究[D];陕西师范大学;2004年
7 成祖好;开放式基金流动性风险管理研究[D];武汉大学;2004年
8 杨武;我国证券市场价格形成机制研究[D];重庆大学;2004年
9 何双喜;我国股票市场流动性研究[D];电子科技大学;2004年
10 毛崇峰;股票市场流动性风险度量方法及其实证研究[D];湖南大学;2005年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前5条
1 陈晓静;李冠琦;;我国推出股指期货对股票市场波动性影响的实证研究[J];国际商务研究;2011年02期
2 王淼;;开放式基金的流动性风险管理[J];财经问题研究;2013年S1期
3 牛婷婷;周海林;;融资买空交易对我国股票市场流动性影响的实证研究[J];上海商学院学报;2011年05期
4 李远慧;丁慧平;;中国股票市场流动性风险分析[J];中国流通经济;2009年09期
5 陈梦根;;算法交易的兴起及最新研究进展[J];证券市场导报;2013年09期
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 胡方;基于公司治理的资产流动性风险及定价研究[D];河北工业大学;2011年
2 李悦雷;基于计算实验金融的连续双向拍卖股票市场交易机制研究[D];天津大学;2012年
3 虞红霞;中国开放式基金流动性风险研究[D];厦门大学;2009年
4 鲁小东;中国商品期货市场流动性风险度量实证研究[D];中南大学;2009年
5 袁知柱;上市公司股价信息含量测度、决定因素及经济后果研究[D];哈尔滨工业大学;2009年
6 王灵芝;中国证券市场流动性风险的量化与管理研究[D];上海交通大学;2010年
7 张丹;股票市场流动性价值:理论与实证研究[D];上海交通大学;2010年
8 蔡笑;融资融券对股票市场的影响研究[D];苏州大学;2010年
9 李泓良;中国股票市场流动性的价格冲击与日内模式研究[D];西南财经大学;2010年
10 沈冰;中国股票市场内幕交易的形成机理与识别机制研究[D];重庆大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王志新;基于LA-VaR的股指期货风险管理研究[D];浙江工商大学;2010年
2 张昶煜;基于模拟股票市场的算法交易执行成本和市场质量研究[D];南京大学;2011年
3 龙雪晴;上市公司自愿性信息披露与股票流动性的实证研究[D];中南大学;2010年
4 孙婷婷;我国证券交易印花税制度改革研究[D];辽宁大学;2011年
5 李珂;机构投资者套利对证券投资基金投资行为的影响研究[D];郑州大学;2011年
6 王玲玲;证券交易印花税调整对A股市场波动性的影响[D];广西师范大学;2011年
7 王进;经流动性调整的投资策略选择[D];上海交通大学;2011年
8 张博;住房流动性的度量及在市场预警中的应用[D];清华大学;2010年
9 周燕梅;基于LVaR模型的中国开放式基金流动性风险管理研究[D];西南财经大学;2011年
10 杨莉;中国股指期货流动性测度研究[D];青岛大学;2011年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 纪路,陈伟忠;市场微观结构及其对市场流动性的影响分析[J];财经问题研究;2000年09期
2 王晓春;流动性与我国证券市场交易及其机制的选择[J];财经理论与实践;2000年04期
3 朱国华,余宙;建设我国期货市场做市商制度[J];财贸经济;1998年10期
4 高红兵,潘瑾,陈宏民;我国证券市场混沌的判据[J];系统工程;2000年06期
5 何杰;证券市场微观结构理论[J];经济导刊;2000年05期
6 杨之曙;市场微观结构理论及其应用[J];经济学动态;1999年07期
7 屈文洲,吴世农;中国股票市场微观结构的特征分析——买卖报价价差模式及影响因素的实证研究[J];经济研究;2002年01期
8 孙培源,施东晖;微观结构、流动性与买卖价差:一个基于上海股市的经验研究[J];世界经济;2002年04期
9 秦宛顺,王永宏;中国A股与B股价格差异的实证分析[J];数量经济技术经济研究;2000年05期
10 刘立峰;我国股票市场高风险性的表现、原因及风险防范[J];投资研究;2000年02期
中国重要会议论文全文数据库 前1条
1 刘海龙;仲黎明;吴冲锋;;中国证券市场流动性研究[A];管理科学与系统科学研究新进展——第6届全国青年管理科学与系统科学学术会议暨中国科协第4届青年学术年会卫星会议论文集[C];2001年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈晓音;贺刻奋;;流动性均衡的成本最小化——商业银行流动性管理的一种新框架[J];金融论坛;2008年03期
2 李晓海;李擎;;河南城商行流动性互助探路[J];中国农村金融;2014年12期
3 武玥;;资金流动性需求预测[J];合作经济与科技;2008年12期
4 应展宇;流动性提供中的银行与市场:一个比较分析框架[J];世界经济;2004年09期
5 李泽海;刘海龙;;期货合约流动性度量方法及实证分析[J];系统管理学报;2012年01期
6 杨东静;;后金融危机时期银行的流动性分析[J];现代商业;2013年09期
7 吴隽;;近期流动性紧张的原因及对下半年形势的判断[J];北方经济;2013年14期
8 吕茵梅;商业银行流动性风险管理初探[J];西安电子科技大学学报(社会科学版);2000年02期
9 Wolfgang Meyer;公交系统成功的关键在整合“流动性”服务[J];领导决策信息;2004年24期
10 孟卫东;杨万里;;连续竞价市场个股流动性的度量方法、指标与模型[J];当代财经;2006年08期
中国重要会议论文全文数据库 前2条
1 汪勇祥;吴卫星;;基于流动性的资产定价模型——中国股市“流动性之谜”的一个理论解释[A];经济学(季刊)第3卷增刊(总第13期)[C];2004年
2 吴丽华;徐甪;;基于主成分分析法的流动性测算[A];纪念改革开放30周年暨福建省社科界第五届学术年会——经济改革与发展论坛论文集[C];2008年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 证券时报记者 付建利;更适应流动性需求 华夏理财21天基金获批[N];证券时报;2012年
2 刘仁伍;略论我国银行体系流动性管理策略操作模式创新[N];金融时报;2007年
3 中国人民银行郑州培训学院教授,高级培训师 王勇;商业银行需建立新的流动性补充机制[N];证券时报;2009年
4 上海证券研究所首席宏观分析师 胡月晓;尽早准备:中外将现流动性“位差”[N];上海证券报;2009年
5 经济学博士 史晨昱;宽松流动性正经历三大结构性蜕变[N];上海证券报;2010年
6 金石期货 户涛;流动性趋紧[N];期货日报;2013年
7 记者 严婷 夏心愉;五大央行联手注入美元流动性[N];第一财经日报;2011年
8 本报记者 金苹苹;弱市理财需兼顾保本和流动性[N];上海证券报;2008年
9 记者 周轩千;流动性宽松未成中期趋势[N];上海金融报;2010年
10 宋文;农信社如何应对流动性风险[N];金融时报;2011年
中国博士学位论文全文数据库 前9条
1 朱小斌;连续竞价市场中的流动性——基于中国沪深股市的实证研究[D];厦门大学;2003年
2 陆静;基于流动性的证券价格研究[D];重庆大学;2003年
3 黄松琛;从流动性和控制权分析非流通股折价的原因及对公司治理的影响[D];复旦大学;2002年
4 张蕊;中国债券市场流动性问题研究[D];天津大学;2010年
5 朱江;内外失衡下的流动性供给、资产价格及货币政策选择[D];上海社会科学院;2009年
6 吴武泽;基于ACD-GARCH模型的股票流动性分析[D];对外经济贸易大学;2002年
7 时文朝;我国银行间债券市场透明度对流动性的影响研究[D];湖南大学;2008年
8 刘波;基于连续双向拍卖交易机制的金融市场微观结构研究[D];电子科技大学;2009年
9 黄添勇;股指期货的推出对我国股市波动性和流动性的变动影响及对策研究[D];厦门大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 刘娜娜;中国宏观流动性非均衡研究[D];厦门大学;2009年
2 胡晓轩;基于流动性的资本资产定价模型研究[D];哈尔滨理工大学;2012年
3 谢贞联;大宗交易对股票价格和流动性的影响[D];暨南大学;2007年
4 徐肖杨;流动性重复逆转与政府的救市政策[D];河北工业大学;2012年
5 吕晓青;股票股利对流动性影响的实证研究[D];浙江大学;2003年
6 崔占兵;基于VaR的企业流动性风险评价的研究[D];广东商学院;2010年
7 青爽;期货交易的市场弹性研究[D];西南财经大学;2013年
8 易小翔;中国开放式基金流动性风险实证研究[D];浙江大学;2008年
9 李树郁;“流动性”的度量[D];复旦大学;2009年
10 杨万里;中国上市公司股权结构与流动性关系的实证研究[D];重庆大学;2007年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026