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中国上市公司对外担保行为研究

陈宏  
【摘要】: 本文以我国A股上市公司对外担保行为为研究对象,对中国证券市场上盛行对外担保的制度背景及其现状进行了分析,在此基础上检验了对外担保对上市公司价值的影响,并从公司治理结构层面实证分析了影响上市公司对外担保行为的微观因素。 本文的主要发现有:(1)涉及担保的公司数量多、担保金额大,担保对象以子公司和非关联方为主,逾期担保、涉诉担保、违规担保逐年增加,并存在大量恶意担保行为。(2)公司价值与对外担保负相关。相对于当年未发生对外担保的公司而言,当年发生对外担保的公司价值更低;相对于年末无担保余额的公司而言,年末存在担保余额的公司价值更低;过度担保公司的价值明显要低于非过度担保的公司。(3)股权结构对上市公司对外担保行为具有很强的影响力。股权集中度与过度担保行为负相关;相对于国家终极控制的上市公司,非国家终极控制公司发生过度担保的概率更高;在实际控制人性质不同的上市公司,股权制衡机制对于过度担保行为的影响作用是不同的。在国家终极控制公司,第一、二大股东持股比例的比值与过度担保正相关;相反,在非国家终极控制公司,第一、二大股东持股比例的比值与过度担保负相关。(4)董事会特征对上市公司对外担保行为的影响十分明显。自发性独立董事制度对过度担保有显著的抑制作用,独立董事比例越高,发生过度担保的可能性越小;董事会成员中持股人数越多,董事长持股水平越高,发生过度担保的可能性就越小。同时,在股权分散的公司中,独立董事比例、持股董事比例和董事长持股水平与过度担保行为表现出显著的负相关关系;而在股权集中的公司中,董事会对过度担保行为的影响不显著。国家终极控制公司的董事会对过度担保行为的影响不显著,但非国家终极控制公司的董事长持股激励对担保决策有积极的正面效应。 本文的贡献体现在:(1)对第三方担保行为及其内在根源等问题进行了实证分析,为解释企业对外担保行为提供了经验证据和具有一定启示性的研究结论。(2)在国内首次检验了对外担保与公司价值的关系,为或有负债影响公司价值方面的研究提供了经验证据和结论。(3)考察了股权特征和董事会特征对企业对外担保行为的影响,为公司治理结构影响企业风险决策(担保决策)的研究提供了补充。


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