我国货币政策股市传导机制的实证分析

【摘要】： 随着我国经济的发展和改革开放的进行,我国的资本市场从无到有,从不成熟走向成熟,用十几年的时间走过了发达国家上百年走过的路程。现在股票市场在整个国民经济的影响力日益加深。股票市场在传递货币政策,发挥货币政策对实体经济活动的影响方面都开始发挥了积极的作用。特别是股票市场的发展推动金融资产总量与结构的变化,影响到企业所持有的金融资产数量与结构,导致企业的投资行为发生变化,从而进一步影响货币政策的制定。许多国家现行的货币政策框架中,没有充分考虑股票市场对货币的需求。股市的发展已经成为影响货币供需的重要因素,所以对股票市场货币政策的传导机制的研究变的越来越重要了。 本文通过建立向量自回归模型(VAR),运用脉冲响应函数来度量货币政策变量对股市变量影响,以及股市变量对投资影响的动态过程。主要研究了两方面的内容:(1)货币供应量对股票市场的影响;(2)我国股票市场在传导货币政策时,产生的投资效应的大小。并根据股票市场货币政策传导机制的现状,为提高股票市场的有效性,提高货币政策效率提出几点建议。 通过不同层次的货币供应量对股票价格和企业净资产的影响的实证研究发现,增加货币供给量对股票价格有一定的正方向影响,尤其是M2,对股票价格有较大的影响,M1对股票价格影响不显著。同业拆借利率R同股票指数成正向相关关系。股票市场平均每股净资产同同业拆借利率不成因果关系,同货币供应量M1成正向相关的关系,M2同每股净资产成负相关关系。经过实证研究发现,股票市场的投资效应很不明显,股票价格和企业净资产的变动对投资的影响比较弱,与发达国家的投资效应相比有很大的差距,企业的净资产和股价在短期与投资成一定的负相关性,在长期影响不大。最后,根据股票市场目前货币政策的传导状况,为提高股票市场和货币政策的有效性提出政策建议。