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中央银行外汇市场干预的有效性与中国实践

高晓倩  
【摘要】: 现行的人民币汇率制度是在1994年我国建立的“以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制”的框架下运行的,然而从1994年以来人民币汇率机制运行的事实看,“以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制”名不副实,我国外汇交易中心所形成的汇率与主要构成我国外汇市场过剩供给的国际收支顺差出现严重偏离。但多年来人民币对美元汇率基本没有改变,这是我国央行外汇市场干预的结果,也是国际社会对人民币升值施加压力的主要原因之一。 2005年7月我国再次进行汇率机制改革,人民币汇率回归有管理的浮动汇率制度。新的汇率制度更强调人民币汇率形成的市场化机制,为中央银行外汇市场干预的实施提供了更大的空间和灵活度,同时,也对其有效性提出了严峻的挑战。如何改进外汇市场干预,实施科学合理的外汇市场干预来实现干预效益的最大化就成了当前亟待解决的问题之一。本文立足于当前汇率制度改革的政策背景与外汇市场干预机制运作的现实背景,采用理论与实践相结合、比较与归纳相结合、定性与定量相结合的方法,通过对我国外汇市场干预实践进行深入研究,试图为外汇市场干预政策的完善和优化提供一些现实的指导意义。 本文的论述是以外汇市场干预的有效性为核心的:首先本文的第一、二章从外汇市场干预的相关理论入手,探寻外汇市场干预的理论依据,为后续的分析奠定基础;第三章从外汇干预的传导渠道入手,引出中央银行外汇市场干预的货币渠道、资产组合渠道、信息渠道以及微观市场结构理论的有效性及其判断标准;第四章回顾了94年以来我国外汇市场干预的政策与效果,并用实证的方法逐步分析了我国外汇市场干预传导机制的有效性、冲销干预中的资产组合理论适用性以及我国央行外汇市场冲销干预的有效性,得出的结论为资产组合模型并不适用于分析我国的外汇市场冲销干预,我国央行冲销干预操作十分有效;最后,借鉴国际外汇市场干预的经验,以保证人民币汇率的稳定、保证我国经济的稳定发展为目标,为我国央行外汇市场干预提出了改革的政策建议。


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