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《厦门大学》 2007年
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新人民币汇率机制下企业外汇风险管理研究

陈亮  
【摘要】: 在2005年7月21日人民币汇率形成机制改革之后,人民币汇率的波动幅度逐步加大,我国涉及对外贸易的企业面临巨大的外汇风险,加强外汇风险管理显得极其紧迫和重要,而企业在以前的固定汇率制度下对外汇风险的认识不足,特别是在外汇风险的度量和对外汇风险规避策略和方法选择上,国内企业主要停留在通过一些传统的方法来减小外汇风险暴露的层面上,如改变企业经营模式、调整价格、收付改期、货币选择等方法,对汇率市场的波动认识不够,缺乏利用金融衍生工具进行外汇风险规避的经验。 针对这一情况,本文对我国企业的外汇风险管理进行了系统的研究。首先,本文通过对我国外汇体制改革后外汇市场发展情况以及人民币走势分析,提出我国涉外企业所面临的交易风险管理的重要性日益突出,企业传统的避险方法已经不能很有效地规避汇率风险。然后,在参考了国内外学者关于外汇风险管理研究的基础上,总结衡量外汇风险大小的三种方法:波动率度量,风险暴露头寸度量和VaR度量方法,综合考虑了可行性等各方面因素后,得出波动率的度量方法是相对有效的方法,并进一步对人民币兑美元、欧元、日元和港币的波动率进行了研究,通过比较选择用ARCH(1)模型,GARCH(1,1)模型,ARMA(2,2)模型和ARCH(1)模型分别对这四种外汇汇率的日收益率的时间序列数据进行了模拟,得到了最优的拟和效果,为波动率的预测和有效地风险管理提供了较有意义的参考。最后,本文在结合我国外汇市场发展的实际情况,并在前文波动率研究的基础之上,提出了一种外汇风险控制的方法——最优套期保值比率法,并结合最小方差法和ARCH族模型的波动率预测方法,提供了最优套期保值比率的计算方法,这对我国目前企业进行有效外汇风险控制具有现实参考意义。
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