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《厦门大学》 2007年
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中国抵押支持证券定价与设计研究

马喜德  
【摘要】: 抵押支持证券(Mortgage Backed Securities,简称MBS)是二十世纪七十年代以来在美国开始出现并得到迅速发展的一项重要的金融创新,目前其已经成为美国债券市场上规模最大的固定收益产品,也是目前美国金融市场上最重要的融资工具和投资品种之一,对美国乃至全世界金融市场和经济的发展都具有非常重要的意义。由于受一些制度上的约束,抵押支持证券在我国的发展才刚刚起步。2005年12月15日,中国建设银行成功发行首批抵押支持证券,标志着抵押支持证券在我国的发展正式启动。但是,由于目前国内的投资者对于抵押支持证券并不是很熟悉,加上受一些技术上的限制很难为抵押支持证券进行合理的定价,因此抵押支持证券目前在中国银行间债券市场的流动性并不是很好,上市至今没有达成一笔交易。由于目前我国对抵押支持证券在理论和实践上的研究存在一定的不足,因此本文拟对抵押支持证券的定价原理、风险管理策略和产品设计方法进行系统的研究,以推动抵押支持证券在中国的进一步发展。 本文首先对目前国内外对抵押支持证券的研究进行一个概述,然后对在抵押支持证券定价过程中用到的利率动态模型、提前偿还模型、信用风险模型做一个比较全面的研究和探讨,同时对抵押支持证券进行定价的三种方法(到期收益率法、静态利差法和期权调整价差法)进行比较,分析其各自的优点和不足。接着根据中国的实际情况,设计适合对中国抵押支持证券进行定价的提前偿还模型,并对目前中国市场上现有的一支抵押支持证券(2005建元MBS)进行定价研究和敏感性分析。研究结果发现“2005建元MBS”的发行定价被严重高估。之后,本文对抵押支持证券的风险分析与控制进行探讨,研究如何度量抵押支持证券的风险,并进行相应的风险防范。最后,本文对中国抵押支持证券的产品设计进行分析,研究发行抵押支持证券的成本与收益,并对抵押支持证券的发行结构和具体操作流程进行简要的介绍,同时针对目前中国的现状,着重对抵押贷款资产池的构建以及具体交易品种的设计提出建议。 总而言之,本文是在对国内外抵押支持证券研究成果综合考察的基础上对中国抵押支持证券的定价、风险管理以及产品设计方面所做的一个比较深入的研究。在研究过程中始终贯穿着对中国实际情况的考察,探讨中国抵押支持证券在发展过程中存在的问题,并提出相应的解决方案。
【学位授予单位】:厦门大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2007
【分类号】:F832.51;F224

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