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《福州大学》 2018年
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智力资本自愿信息披露、产品市场竞争与债务融资成本

陈俊兰  
【摘要】:21世纪是以知识为主导的经济时代,智力资本成为企业价值创造的主要驱动力。特别对知识和技术密集型的行业而言,智力资本是企业发展的核心动力,是价值的源泉。智力资本的重要性使得包括债权人、同业竞争对手、政府监管部门等各类资本市场参与者都十分关注企业对外的智力资本信息披露。新近的研究认为智力资本信息披露能为企业带来股权融资成本降低、更多的分析师关注与更高的市场估值等诸多好处,然而作为企业重要融资来源的债务融资的资金成本与智力资本信息披露间的关系却鲜有文献探及。关于智力资本信息披露对债务融资成本的影响的考察无疑能够增进我们关于智力资本信息披露的经济后果的理解。基于此,本文尝试对智力资本自愿信息披露与债务融资成本间的相关性进行研究。本文从国内外关于智力资本信息披露的研究现状出发,结合信息披露、债务融资成本和产品市场竞争的相关理论提出了关于智力资本信息披露与债务融资成本间的相关性以及这种相关性在不同产品市场竞争环境中的异质性的一系列研究假设。在实证研究中,本文以我国2011-2013年沪深A股所有高新技术上市公司为研究样本,采用福州大学智力资本信息披露课题组构建的智力资本自愿信息披露指数进行研究分析。首先,通过多元回归模型探究了智力资本(人力资本、组织资本)自愿信息披露指数与债务融资成本的关系。其次引入产品市场竞争这一调节变量,探究在不同产品市场竞争程度的分样本下,智力资本自愿信息披露与债务融资成本关系的异质性。回归结果显示:(1)智力资本自愿信息披露水平与企业的债务融资成本正相关;(2)人力资本、组织资本自愿信息披露水平与企业的债务融资成本正相关;(3)产品市场竞争越激烈,智力资本自愿信息披露与企业债务融资成本的正相关关系越明显;(4)产品市场竞争越激烈,企业整体的债务融资成本越高。人力资本自愿信息披露和组织资本自愿信息披露与企业债务融资成本正相关关系越明显。为验证回归结果的稳健性,本文采用重新度量智力资本自愿信息披露指数、重新度量债务融资成本、两阶段回归、分位数回归等不同方法对所得结果进行稳健性检验,多种稳健性检验结果均支持了多元回归模型所得结论。通过实证研究总结提出四方面政策建议:(1)企业在进行自愿信息披露决策时,要区别对待各类不同的信息,特别是对智力资本信息披露的决策要格外慎重;(2)企业要根据自身所处的产品市场竞争程度选择适合自己的智力资本自愿信息披露策略,在债务融资成本可承受、容忍的限度内,尽可能披露智力资本信息以在市场中树立企业的优质形象,凸显自身的竞争优势;(3)政府在制定引导企业智力资本信息披露的相关政策时,要给予企业一定的弹性选择空间;(4)债权人应当正确、理性地看待企业的智力资本信息披露,更加全面地认识企业的内在价值,更加准确地掌握企业未来的发展趋势,这在一定程度上能够降低债权人对企业未来发展的估计风险。
【学位授予单位】:福州大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F275;F832.51;F276.44

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