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基于实物期权模型的创业板医药企业价值评估研究

张可  
【摘要】:创业板上市的医药企业有着市盈率普遍偏高、经营结果波动性大、抗经济周期性等特点。而目前常用的企业价值评估方法却并未将这些特征进行考虑,假如使用了不恰当的估值方法,可能会误导投资者决策,增加其投资行为的风险。由此,本文针对创业板上市的医药企业建立专门的估值模型帮助投资者做出投资判断。为建立专门的估值模型,本文首先就有关创业板市场、医药行业的背景和企业价值评估的意义进行了详细阐述,并对国内外的相关文献进行了梳理,奠定了文章的理论基础。紧接着就创业板医药企业和企业价值评估的概念进行总结,梳理了常用的企业价值评估方法,并就这些估值方法的优缺点进行评价。总结发现,实物期权中B-S期权定价模型更适合运用于创业板上市的医药企业价值评估。另外,在对B-S期权定价模型的研究中,发现“不支付红利”这一基本假设条件与现实存在冲突,因此引入参数支付红利率q来对原模型进行改进,并且在改进的模型中引入剩余收益的概念来衡量参数标的资产价值。为了验证改进模型的适用性,本文以我武生物作为案例公司,对改进B-S期权定价模型进行实例应用。同时利用市场法、自由现金流贴现法计算出企业的价值,将所有的计算结果进行对比,对比得出改进前后的实物期权模型相对于其他方法均具有一定的优越性,但是改进前的B-S期权定价模型有效性不如改进后的模型。另外,将我武生物的评估基准日扩大到2014年到2018年的每半年,计算出每个基准日的企业价值,并通过与基准日的市场股价对比,进一步的得出了改进后的B-S期权定价模型适用于创业板医药企业的结论。最后,选取了创业板上市的27家医药公司作为样本验证了改进后的模型在一定概率上适用于医药行业,并且发现创业板上市的医药企业股票存在泡沫化现象。


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