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现金流波动、企业金融化和企业价值研究

陈甜甜  
【摘要】:发达国家制造业的衰落与金融投机相关,随着金融化浪潮的来袭,加之实体投资回报的降低,越来越多的制造企业热衷于资本运作,中小制造业企业的金融化现象尤为突出,目前我国制造业正面临转型升级,中小制造企业作为制造业转型的关键,其金融化行为势必会影响制造业的转型,因此探究中小制造企业金融化的动因以及影响就显得尤为重要。近年来实体企业的获利空间趋紧以及多变的外部环境使得中小制造企业面临不确定性增强,这些不确定最终都会反映在现金流波动上,现金流波动对企业金融化的影响如何呢?企业的最终目标是实现企业价值最大化,企业价值作为反映财务决策效果的最佳指标,中小制造企业的金融化行为是否会损害企业价值?本文利用2010-2018年沪深上市的中小制造企业的样本数据,通过回归模型以及行业现状分析,探究现金流波动对企业金融化的影响以及企业金融化对企业价值的影响。主要结论有:(1)2009年之后,中小制造企业现金流波动呈现下降趋势,通过分组发现,高融资约束组和高竞争行业组的现金流波动比较平缓;中小制造企业金融资产规模整体呈现上升趋势,通过分组发现,高竞争行业组与低竞争行业组的金融资产规模大小比较接近,高融资约束企业的金融资产规模小于低融资约束组;中小制造企业价值的波动较大,并且大部分中小制造企业的企业价值处在0以下的低水平。(2)现金流波动会导致企业金融化规模减少,进一步研究发现,高竞争行业组现金流波动对企业金融化的负向影响更显著,融资约束分组发现,低融资约束企业现金流波动对企业金融化的负向影响更显著;另外,研究还发现企业持有金融资产的动因并不是金融资产的高收益,而是规避企业特质风险,低竞争行业组通过持有金融资产规避企业特质风险的动机更强。(3)中小制造企业金融化对企业价值存在负向影响,不同类型企业金融化对企业价值的影响差异较小;另外,研究发现企业金融资产的高收益对企业价值有损害,但高融资约束企业金融资产的高获利能力对企业价值有提升作用,其余类型企业金融资产的高收益对企业价值均有损害。基于以上结论,本文建议:(1)企业应该合理配置金融资产,具备长期发展战略目标;(2)政府应该加强对中小制造企业的金融监管,拓宽融资渠道,完善金融市场制度以及改善企业的投资环境。


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