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《江西财经大学》 2010年
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投资者情绪与中国股票市场收益波动研究

杨振宇  
【摘要】:行为金融学作为新兴的金融理论,主要是利用心理学已有的理论来解释和分析金融学相关问题。我国股票市场由于发展时间有限,因此与国外成熟市场相比仍然存在市场风险大、投资者结构不合理等一些特征,这就不符合传统金融理论的基本假设。投资者情绪是反映投资者心理的一个重要因素,按照行为金融学的理论,投资者情绪会对股票市场产生一定的影响,因此研究投资者情绪与股票市场收益波动的关系就显得很重要。中国股票市场上曾发生过一些重大事件,这些事件对股票市场的影响是系统性的。在重大事件发生前后,股票市场产生了系统性的变化,投资者情绪是否对股票市场收益波动会有不同的影响就值得我们进行研究。而且在我国这方面的研究还不多见,具有一定的创新意义。这对我国证券市场研究和监管实践具有极其重要的理论和现实意义。这方面的研究能使投资者正确认识自己的心理,培育理性的投资理念;使监管部门在进行制度设计时考虑到投资者的心理对市场的影响,从而促进市场健康、稳定的发展。本文通过引入行为金融学中投资者情绪的概念,研究投资者情绪对我国股票市场收益波动的影响以及重大事件前后投资者情绪对我国股票市场收益波动的影响。 首先提出本文研究的背景和意义,然后对与本文有关的研究进行了文献综述,通过对国内外已有研究的介绍,深入了解投资者情绪相关的研究成果,在此基础之上对这些研究进行评述并提出本文的研究思路,并介绍了本文的结构。之后提出了投资者情绪的定义和分类,投资者情绪可分为三种:显性投资者情绪、隐性投资者情绪和情绪代理变量。然后分析了投资者情绪的产生,并分析了投资者情绪对市场影响的机理。为构建中国证券市场投资者情绪指数,本文介绍了我国证券市场的现状,提出了我国投资者情绪特征。然后根据我国证券市场的实际情况,选择了六个投资者情绪代理变量:封闭式基金折价率、沪深两市平均换手率、IPO首日收益率、IPO发行数量、新增A股开户数、消费者信心指数,并利用主成份分析法将这六个投资者情绪代理变量构建成为投资者情绪指数。最后通过建立EGARCH模型进行实证,研究了投资者情绪对股票市场收益波动的影响。以股权分置改革为例研究了重大事件前后投资者情绪对股票市场收益波动的影响。 通过实证分析,得到以下几个结论:(1)投资者情绪的变化与股票市场收益率呈正相关关系,即投资者情绪高涨时股票市场收益率也会随之增加。(2)投资者情绪的变化与预期股票市场收益波动呈正相关关系,即投资者情绪高涨时预期股票市场收益波动会增加。(3)投资者情绪是影响股票市场系统性风险的因素之一。(4)股权分置改革后投资者情绪变化对预期股票市场收益波动的影响程度增强了,即股权分置改革对投资者情绪和股票市场收益波动的关系是有影响的。
【学位授予单位】:江西财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F832.51

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