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《江西财经大学》 2010年
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中国房地产市场与股票市场关联性分析

黄姗  
【摘要】:在现代经济社会中,房地产与股票已成为全球投资市场中两种最主要的投资产品,发起于资本主义国家的房地产市场与股票市场,它们的发展状况已经对各国乃至全球经济的运行起到至关重要的影响作用。而在中国,改革开放的浪潮强力地推动了两个市场的壮大。经过十多年的快速成长,中国股票市场的总市值规模已位居全球第二,仅次于美国。而房地产业则已成为我国国民经济发展的支柱型产业,其市场波动状况关系着整个国民经济的发展命脉。作为现代经济社会中的两个关键性市场,房地产市场与股票市场的波动是否会产生互动效应,在互动关系中哪一个市场占据着主导地位,如何利用两个市场间的关联性来促进我国国民经济的健康、持续发展。这些问题的解决对提高我国的宏观调控水平、正确引导国民经济健康发展有着重要的意义。针对这些问题,本文运用理论分析与实证检验相结合的方法进行了探究。 本文首先介绍了房地产市场与股票市场的相关概念及主要特性,列明了两个市场与普通商品市场间的不同之处。 接着,简要介绍了我国房地产市场与股票市场的历史发展脉络,指出我国两个市场发展时间短、发展速度快、市场成熟度不高的特点,并简要分析了两个市场目前所存在的问题。 之后,文章回顾了美国、日本以及东南亚各国房地产市场与股票市场间关联性的历史表现,发现虽然各国所处的经济环境各不相同、资本市场特点也表现各异,但在一定的时期内,各国两个市场的波动轨迹都呈现出了一定的关联性,并且这种关联关系在资产泡沫破灭时表现得尤为明显。 简述完各国的两个市场的历史表现后,本文开始从信贷机制作用、财富效应、宏观经济的传导作用以及投资组合理论出发,对房地产市场与股票市场联动关系的传导机理进行了理论解释。通过信贷机制的作用,房地产价格与股票价格的上涨均能引起信贷扩张,从而活跃市场投资活动,进一步推动房地产市场与股票市场的繁荣;房地产市场与股票市场均能通过财富效应影响社会的总投资、总消费水平,并因此对投资活动与消费活动产生影响,从而实现两个市场的互动关系;宏观经济层面的多种因素,如经济周期、货币供应量、利率以及通货膨胀率的改变,均会同时促进或抑制房地产市场与股票市场的发展,使得两个市场的波动状况呈现出同一趋势,表现出一定的关联性;而投资组合理论则从风险与收益的角度论述了房地产资产与股票资产间的相互替代关系。 随后,文章运用协整检验、Granger因果检验、VAR模型中的脉冲响应函数等方法对我国的房地产市场与股票市场的历年波动情况进行了计量分析,并结合前文的关联性理论,对我国两个市场间的互动关系进行了剖析与解释。发现在经济景气度不同的各个时期,我国两个市场间呈现出的相关关系也不同,而导致这种现象的原因在于,不同时期信贷机制作用、财富效应、宏观经济的传导作用以及投资组合中的替代效应所发挥的效果不同。1998年至2002年5月的经济偏冷期,政府的扩张性财政与货币政策使得信贷机制与宏观经济的传导作用发挥了主要效应,两个市场在此阶段表现为正相关,并且股票市场在两个市场的互动关系中居于主导地位;2002年6月至2007年8月的经济稳定期,在国家实行稳健偏紧的财政与货币政策的背景下,以及股市低迷的情形下,替代效应发挥了主要作用,房地产市场在两个市场的互动关系中起主导作用;而在2007年9月之后的经济波动较大期,房地产市场与股票市场则呈现出较为复杂的相关关系,替代效应使得房地产开发投资市场对股票市场起到反向影响作用,而通过信贷机制作用与股市的财富效应,又使股票市场对房地产开发投资市场起着同向冲击作用,在此,房地产开发投资市场与股票市场互为Granger因果关系。 最后,文章结合我国房地产市场与股票市场所呈现出的关联性特点,为我国投资市场的监管以及宏观调控政策的制定与实施提出了一些建议。
【学位授予单位】:江西财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F832.51;F293.3

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