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《江西财经大学》 2018年
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在美上市中概股私有化退市的动因与策略分析

陈超  
【摘要】:上市是无数企业的梦想,但由于我国资本市场门槛高、上市等待时间长,许多企业便选择在发展成熟的美国资本市场上市。从上世纪九十年代开始,中概股共掀起四次赴美上市的热潮,甚至一度出现一年内64家中国企业在美国上市的现象。但是,从2010年起,在美上市的中概股开始通过私有化逃离美国资本市场,从而掀起一阵退市浪潮,并持续至今。从本质上看,私有化退市是投资者在资本市场上的一种资本运作,因此,面对美国资本市场严格的监督制度以及中美两国政策的差异,中概股必须明确私有化的动因,正确制定私有化的策略,才能顺利完成私有化退市,并使企业在私有化退市后获得长足的发展。本文以当当网私有化退市的过程为例,分析在美上市中概股私有化退市的动因和策略。当当网于1999年上线运营,是我国最早成立的B2C购物网站之一,经过多年的发展现已成为全球最大的中文网上图书商城。2010年,当当网在美国纽约证券交易所上市,是我国首家完全以线上业务为基础实现在美国资本市场上市的B2C网上商城,历时6年后,于2016年9月正式宣布私有化退市。基于此原因,本文以当当网私有化退市为典型案例,通过了解当当网的行业状况、经营业绩、发展战略等情况,结合当当网私有化退市的整个过程,从内部和外部两个方面研究当当网私有化退市的动因,分析其私有化退市实施的策略,并在此基础上得出相关结论和启示,以为准备进入或退出美国资本市场的中国企业提供借鉴作用。本文利用理论研究和案例分析相结合的方法,以当当网私有化退市的案例为中心,从五个部分展开探讨。第一部分主要介绍了本文的研究背景和意义、研究思路与方法,并对现有研究成果进行了总结与评价。第二部分是中概股私有化退市的相关理论概述,该部分分别介绍了价值重估理论、集中控制理论、代理成本理论和财富转移理论的基本观点,同时阐述了上市公司私有化退市的概念、动因和策略,并对中概股及中概股私有化退市的主要特征和发展状况进行了简单的介绍。为之后结合当当网的案例分析奠定了理论基础。第三部分是当当网私有化退市的案例简介,主要介绍了当当网退市前的公司情况、股权结构、发展战略和经营状况,并详细描述了该公司私有化退市的具体历程。第四部分是当当网私有化退市的案例分析,该部分以第三部分为基础,分别从外部和内部两个方面对当当网私有化退市的动因进行了分析。从外部环境来看,公司市值被低估、中概股在美遭受严重的信任危机、当当网无法再在美国市场实现融资目的、国内政策鼓励中概股回归等因素共同作用促使当当网退出美国资本市场;从内部战略来看,强化股权以防范敌意收购、降低市场监管带来的维护成本、摆脱束缚以实现战略调整、整合资源实施“上市-退市-再上市”是当当网私有化退市的最终目的。此外,根据当当网私有化的历程,该部分对其私有化过程中实施的策略进行了评价,认为当当网大胆实施一步式收购、慎重确定回购价格、恰当选择回购的融资渠道、坚持与竞争者抗衡是其私有化退市成功的关键。第五部分根据案例分析的结果得出结论:第一,市值被低估是当当网私有化退市的主要原因;第二,当当网私有化退市是基于成本和收益的选择;第三,私有化退市策略的正确选择是当当网私有化退市成功的关键;第四,中概股信任危机的根源是自身存在缺陷。最后,在案例研究结论的基础上,本文提出建议:第一,国内企业应正确衡量海外上市的成本与收益;第二,中概股企业应加强自身建设以应对市场冲击;第三,上市公司私有化退市前应制定恰当的私有化方案;第四,上市公司私有化过程中应注意保护中小投资者的利益。
【学位授予单位】:江西财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2018
【分类号】:F831.51

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