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《江西财经大学》 2002年
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证券公司经营业务风险研究

温志浩  
【摘要】: 加入WTO,必将给我国的经济发展带来重大机遇,但一些行业也将面临着巨大的挑战,其中就包括金融证券业。随着市场的逐步开放,金融业、证券业在五年以后将直接面对来自欧美各知名券商的竞争。此时经营风险管理对于我国证券公司的意义更为重大、任务也更加艰巨。我国证券公司在扩大规模的同时,应有超前意识,在全面开放市场前就注重加强风险管理意识,提高资产质量,加强经营业务风险研究,积极引进、掌握国外先进、成熟的风险管理技术,并在此基础上投入一定人力、物力开发出适合本公司经营特色的风险管理技术,使经营风险管理尽旱摆脱粗放式、随意性强的管理模式,而以规范、科学的风险管理技术全面衡量市场风险,从而达到精细化管理的目标。从这一方面来说开展证券公司经营业务风险的研究也具有较现实的意义。 风险是客观存在的,证券公司处于高风险领域。证券公司要重点关注的是经营风险,经营风险包括政策风险、利率风险、法律风险、政治风险、市场风险和信用风险等。这些经营风险一般在证券公司的主要经营业务中表现出来,包括自营业务、承销业务、经纪业务和刚兴起的委托理财业务。在西方,许多风险衡量技术,如标准差、β系数、持续期和Delta等方法都应运而生,但这些技术都只能适应特定的金融工具或在特定的范围内使用,难以综合反映风险承担情况。在这种情况下,最早由J.P.摩根公司针对以往市场风险衡量技术的不足而提出了VaR模型,这种模型便于掌握和理解,又能反映金融机构或投资组合所承担的风险。VaR模型的建立有历史模拟法、方差—协方差法和蒙特卡罗模拟法,本文在J.P.摩根公司开发的Riskmetrics系统的基础上用VaR模型来测算风险。但本文所使用的VaR模型有较严格的前提条件,目前在我国证券市场上还不存在该模型能普遍应用的市场环境。 自营业务面对的风险主要有政策法律风险、市场风险和经营决策风险。目前我国证券交易所发布的综合指数所反映的风险是系统风险,因此通过VaR模型预测综合指数的涨跌可反映出自营业务的系统风险。自营业务中投资组合市值的变动状况表明了这种组合承受的风险,通过VaR模型预测该组合市值的变动可反映出投资组合承受的风险。在本文中,笔者通过对某一具体时间段的上证综指的日 收益率分布进行正态检验仰检验),在得出的结论是日收益率基本上服从N(0, 6)的正态分布的前提条件下,根据正态分布的性质,在95%的置信度下,利用 VaR模型计算出当日的VaR值,从而预测出下一交易日的收盘指数。计算自营业务 中投资组合的风险方法类似,假定有一投资组合存在,在组合中的个股的日收益 率符合正态分布的前提下,可以得出这一组合的收益率也是呈正态分布的,利用 VaR模型预测出下一交易日投资组合的收盘市值。根据预测值,可以定量知悉承销 业务风险水平。 证券公司的新股承销业务面对的风险主要有政策风险、发行人风险、包销风 险和信用风险等;配股承销业务则主要有政策风险、包销风险和市场风险等。在 .文中,笔者选择对A股配股承销业务进行VaR分析,检验方法、分折原理与前文相 同。在日收益率满足正态分布的前提下,用VaR模型来计算配股缴款日的股票市 价,预测的配股价格为该日股价折扣一定比率得出,根据预测的价格来衡量配股 业务的风险水平。 经纪业务面对的风险有违规或越权操作引起的风险、内部人作案风险和业务 操作流程中产生的意外风险,由于经纪业务的风险分析缺少数据支持,无法做定 量分祈。因而本文对这部分的业务风险以定性分析为主。委托理财业务面对风险 大都与自营业务相似,主要是市场风险和法律风险。因此,上文所述的VaR模型 分析法同样适用于这部分的风险分析。 在证券公司加强经营业务风险的内部控制同时,也需要一个适宜的外部环境 来支持其风险管理。《证券法》等法规是证券公司加强和完善经营风险管理的法律 环境,证券监管方式的市场化则能为证券公司经营风险管理营造良好、有序的外部 监管环境。为改进和完善证券公司经营风险外部环境,目前可采取的措施有:1、 加快立法速度,制定、颁布一系列与《证券法》相配套的监管规章和监管措施。2、 扩大证券市场容量,增加投资品种。3、加快证券监管体制改革和监管职能转换, 改进和优化证券市场监管手段和方法,建立完整、稳定的证券监管程序和标准。4、 进一步明确以资产负债管理为对证券公司经营风险监管的重。C’。5、创建证券市场 风险救助基金,设立证券投资者保护机构。6、倡导新的投资理念和市场行为准则。 了、以证券公司为重点,培育证券市场理性、规范的机构投资者。
【学位授予单位】:江西财经大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2002
【分类号】:F830.9

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