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《山东大学》 2017年
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内源融资对异质性企业生产率的影响

范丽华  
【摘要】:近年来,随着全球化趋势不断增强,企业通往国际市场的通道愈加顺畅。在现实经济生活中,如果企业能够突破出口的"生产率门槛",那么企业就会取得比国内单一市场下更高的利益,此时企业选择出口;反之,企业选择不出口。在这种现实状况下,讨论企业生产率的决定因素正是大势所趋。目前国内外研究相对重视宏观金融条件对社会生产率的影响,对微观企业的考察较少;在考察对融资有影响的因素时,更多研究偏向于将外源融资作为重点。鉴于此,本文选择在微观层面考察工业企业生产率与内源融资之间的关系,并加入对是否出口、流动性等特征的考察,从新的视角探究全要素生产率决定机制。首先,本文对新新贸易理论与异质性企业、金融摩擦与信贷约束、出口学习与自我选择效应、企业生产率决定和关于企业融资途径选择的融资优序理论及相关研究文献进行了综述和评论。参考现存的文献,建立了关于融资约束—生产率两者关系的理论模型并提出相关理论假设,如企业生产率存在自我选择的临界值、生产率与企业融资能力正向相关、内源融资是企业生产率增长的重要源泉等,为后文的统计分析和实证检验提供理论依据。其次,本文以2000-2007年《中国工业企业数据库》的所有观测值为样本,即以202056家企业、909825条观测值为基础,对中国工业企业的内源融资及生产率特征进行了典型化事实分析,结果发现:我国工业企业生产率从2000年以来整体呈上升趋势,增长幅度约为10%;外资企业对要素的利用能力最优秀,而国资企业内部则存在资源浪费的状况;我国出口企业生产率平均高于非出口企业,且内源融资条件更好,但所有企业对内源融资的利用程度都不高;企业的现金流水平与其对应的全要素生产率大致呈正向的线性相关关系。再次,通过描述性统计分析和实证检验,分别以流动性特征、所有权性质、出口及区位特征、产业高端程度为依据对总样本进行分类,并以系统GMM方法分别回归。为证明结果稳健性,本文在原始模型的基础上又拓展了多个修正模型,同时对因变量进行置换。研究发现,企业现金流水平(代表内源融资水平)与全要素生产率大致呈正向的线性相关关系,且财务状况良好的公司往往拥有更高的生产率,内源融资约束缓解对生产率有积极作用。其中,在出口特征分类下,出口企业的内源融资能力比非出口企业强很多,且出口规模越大,企业生产率越高;出口企业内源融资缓解对生产率的积极影响被扩大;流动性对生产率的间接影响只有在企业处于高端产业中时才能体现出来。在此基础上,通过对不同所有制、产业类型和区位特征的企业分别进行研究发现:不同类型企业不仅仅在生产率方面表现出极大的差异,其在"融资约束—生产率"的关系方面也是各有不同,其中出口企业的状况略胜一筹;对于流动性状况和出口状况不同的企业,其"现金流—生产率"关系的敏感性也有所不同。最后,本文根据上述结论,从异质性企业角度出发,针对不同类型企业提出相关的政策和建议,即企业应根据自身特点选取适合自己的生产率增长手段,以及我国仍需要改善融资环境、鼓励出口和逐步消除对不同所有制企业的偏见的理论建议,以求达到最优化的资源配置与更高的生产率水平。
【学位授予单位】:山东大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F425;F406.76

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