基于KMV模型的信用债违约风险研究

【摘要】：近年来,公司发行债券进行融资越来越受到公众的广泛关注。2007年至今,公司债券的发行规模不断增长,随之而来的信用风险也逐渐暴露。2014年3月,“11超日债”的实质违约事件为我国公司债券的违约拉开了序幕。根据wind数据库,截止至2018年12月31日,我国公司信用债发生违约事件总共247起,波及范围从非上市公司到上市公司,引发市场担忧。对于尚未成熟的我国公司债券市场来说,理解并学会有效地管理信用风险迫在眉睫。这不仅有利于促进公司债券市场的健康运转,对我国金融市场和国民经济的稳定也起到了很大的帮助。本文从相关概念和债券的信用风险理论入手,综合国内外学者们的研究结果,引入信用风险度量模型,最后选择了KMV模型度量我国上市公司债券违约的信用风险;其次通过将违约债券和未发生违约债券的公司分为高风险和低风险两组的对照实证分析,得出两组公司的违约距离是存在显著差异的,且高风险组的违约概率显著高于低风险组,以此来确认模型是有效可靠的。之后再结合案例分析,利用该模型计算出2017年我国A股所属房地产行业的公司的违约距离,对他们的违约风险状况进行了分析。从3家违约上市房企入手,分析他们与实证结果的相关性以后,通过违约事件的回顾和原因的总结,得出他们发生债券实质违约的重要因素:急于进行转型创新而导致财务状况不稳定;股权质押率过高导致信用风险过高;宏观经济政策的影响;突发状况的影响等,以此来对房地产行业的其他上市公司提出防范措施:在关注公司基本经营状况、盈利指标和偿债指标等的同时,也要关注公司的战略转型在财务报表上的体现;关注公司的各股东股权质押的情况,质押率过高的要予以密切关注,最大程度降低信用风险;建立完善的风险应对机制来处理外部环境和突发状况的影响;政府和关联机构也应该在政策和其他方面予以支持和帮助。