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基于两因素的可转换债券定价模型模拟与实证研究

刘勇  
【摘要】: 可转换债券作为一种介于债券和股票之间的可转换融资工具,兼具了债券、股票和期权的特征。可转换债券因作为一种复合型金融产品而具有独特优势,逐渐为广大企业和投资者所接受并得到了广泛的欢迎,全球范围内的可转换债券市场日趋成熟和繁荣。 由于可转换债券是中国资本市场上的一种新型金融工具,市场参与者对其价值的了解还不深入,相关理论研究更是处于起步阶段。在此背景下对可转换债券的价值进行研究,对于目前尚处于发展初期的中国可转换债券市场以及中国金融产品的创新都具有重要的理论和现实意义。本文从可转换债券的基本要素和条款入手,对可转换债券的价值特征和影响其价值的因素进行分析,在此基础上建立两因素可转换债券定价模型,对可转换债券进行定价研究并利用实际市场数据进行实证检验。对比二叉树定价模型与有限差分方法的计算结果,发现两因素的二叉树定价模型的计算精确度较高,而两种方法计算得到的理论价值的变化趋势与市场价格的走势基本一致。同时发现相对于模型的理论价值而言,中国可转换债券的价值被市场明显低估,并分析了理论价值与市场价格间偏差存在的原因,在此基础上提出了发展完善我国可转换债券市场的政策建议。 总之,本文提出了可转换债券一个较全面的价值分析框架,这不但能为今后可转换债券的进一步研究提供思路,也可以为我国上市公司发行可转换债券提供参考,为投资者选择合适的可转换债券进行投资提供依据。


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