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不确定条件投资中实物期权与博弈论相结合的研究策略

刘波  
【摘要】: 传统公司金融理论将净现值(NPV)方法或折现现金流(DCF)方法用于估价相对稳定环境下的投资项目以实现企业价值最大化,对未来投资环境的不确定性往往采用提高折现率方法,将或有收益视为风险,导致一些本来有利的项目被否决。随着市场环境的日新月异,未来不确定性已成为影响企业投资决策制定的重要因素。传统的净现值法(Net Present Value)在进行项目评估时往往隐含两个假设,即企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资,同时项目不会做任何的调整,因而在评价具有灵活性或战略成长性的项目投资决策时,往往低估了项目的价值,甚至导致错误的决策。 实物期权理论认为,由于投资的不确定性和不可逆性,等待而非立即投资研发(即使净现值为正)是有价值的。而根据博弈论,由于利润激励和竞争压力的存在,抢先进行研发投资的企业一般具有先动优势。换句话说,竞争削弱了研发投资等待期权的价值。期权博弈理论将实物期权方法和博弈论结合起来,研究不确定条件下企业之间研发投资的策略互动,以解决企业在研发投资中所面临的等待以获得期权价值和抢先投资以获得先动优势的冲突。 期权博弈理论是实物期权和博弈论相结合的产物,它具有极大的应用潜力。期权博弈模型不仅考虑了投资决策关键因素,同时在模型中还着重分析了双方竞争应用的策略及可能出现的纳什均衡解。研究了不确定性条件下的对称双头垄断期权博弈模型,并说明了有关参数的改变对公司价值的影响,推导了两种方法计算领导者和跟随者公司的价值和临界值,讨论了非限制合作下纳什均衡解和解存在的条件与假设。讨论的观点结论对于研究我国当前市场经济条件下不确定投资问题具有理论实践指导意义。 本文主要是在寡头市场的框架下,对新兴市场的实物期权进行了进一步的探讨,分析了先发优势对于企业投资价值的影响,以及企业由此对其最优投资时机选择的调整。在先发优势的驱动下,企业不愿意完全消化期权的等待价值就开始投资以图抢先占领市场。在此情况下,出现两个企业同时投资之一劣势策略的可能性是存在的。期权博弈理论是实物期权和博弈论相结合的产物,它具有极大的应用潜力。期权博弈模型不仅考虑了投资决策关键因素,同时在模型中还着重分析了双方竞争应用的策略及可能出现的纳什均衡解。研究了不确定性条件下的对称双头垄断期权博弈模型。 运用博弈理论框架研究研发投资是一个全新的领域。对于价格反需求函数P_t=Y_tD(Q)中的需求冲击Y_t研究比较多,但主要涉及的是垄断条件下需求冲击Y_t对价格及临界价格的影响,本文主要是运用动态博弈论的方法,利用逆向求解的步骤来讨论需求冲击Y_t对处于不同条件下两个竞争企业的行动策略的研究,并得出垄断企业和竞争企业所采取策略的异同。并创新讨论了当需求冲击和运营成本都发生变化时企业的投资策略。


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