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《山东大学》 2009年
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股权结构、董事会治理与代理风险关系的实证研究

马源  
【摘要】: 在现代公司制企业中,由于所有者的分散,企业的经营往往通过委托代理来实现,因而公司制企业中所有者和经营者之间的委托代理关系往往非常重要。但只要存在委托代理关系,代理风险就无法避免,而且这种风险与企业的股权结构以及董事会治理之间存在着十分密切的关系。股权结构是公司所有者的内部结构,它决定公司的治理模式和治理机制,对于企业的代理风险具有重要影响,特别是当股权结构同股东性质结合起来考察时更是如此。但是,股权结构只是影响企业代理风险的一个因素,作为行使公司监督权的董事会也发挥着十分重要的作用。在两权分离状态下形成的委托代理关系中,董事会既是委托人又是代理人,体现了董事会在公司治理中的重要地位。由于所有者和经营者之间天然的利益差异,就会不可避免的产生代理风险,为了降低企业代理风险,保障企业价值最大化,就必须在寻求合理股权结构的情况下提高董事会的监督力度。 本文通过分析国内外学者关于代理风险的研究,发现学者们主要研究风险投资或是创业投资中的代理风险。迄今为止很少有学者研究股权结构和代理风险以及董事会和代理风险之间的关系,而且在代理风险的实证研究方面,利用发展中国家的数据进行研究的文献少之又少,尤其是运用我国上市公司的数据。本文的研究价值体现在:从公司治理的微观角度—公司的股权结构和董事会特征为出发点,探索两者与代理风险之间的关系,通过实证分析帮助企业利益相关者及时识别代理风险,准确的评价上市公司的潜在价值并及时采取措施化解代理风险,为所有者的利益提供保障,同时也能起到督促上市公司完善公司治理的作用。 本文的创新点为: 1、对代理风险进行了定义。将其定义为:在对公司所有权、控制权以及剩余索取权的配置安排过程中由于公司内部治理结构不健全或是外部环境不稳定而导致的在公司治理的过程中代理人为了谋求自身利益不认真行使代理人职责,不能很好的维护委托人的利益,做出损害委托人利益的行为的可能性。 2、以破产概率作为被解释变量,构建了股权结构、董事会治理与代理风险之间的理论模型并进行了实证研究。 在进行实证分析之后,本文发现股权集中度、股权制衡度与代理风险之间存在着显著的关系,而股东性质与代理风险之间并无显著的关联性;在董事会特征方面,独立董事比例、年度内董事会会议次数以及董事的报酬与代理风险之间存在显著的关系,而董事会规模、两职设置以及审计委员会的设置状况与代理风险之间并无显著关联性,这可能是因为除了上市公司的内部因素如体制建设、管理架构会影响它们之间的关系外,还有其他外部因素如市场环境、法律制度等也会对它们之间的关系产生综合影响。通过对结果的分析本文提出了相应的政策建议,希望理论上的研究结论能够应用于实践,更好的完善我国上市公司的治理状况,降低企业代理风险,实现企业的长期稳定发展。 本文研究尚存在的问题有以下两个方面:一是今后需要用更多指标来综合衡量代理风险,二是需要在以后的研究中应用层次回归模型,对股权结构、董事会治理影响代理风险的机制进行更深入的分析。
【学位授予单位】:山东大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F276.6;F224

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