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《山东大学》 2009年
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极值和相关性理论及其在固定比例投资组合保险策略中的应用

孟璠玙  
【摘要】: 在金融投资市场中,我们需要特别关注极端事件发生的可能性,进而关注这些极端事件对市场可能造成的影响。极值理论能够很好的刻画由底分布的上尾(或下尾部)确定的在一个高(低)阈值以上(下)关于底分布的超阈值性质,近年来被越来越多的专家学者应用到金融风险管理中去,并逐渐建立起了一套完善的统计方法,通过极端次序统计量或超阈值来估计底分布的尾部或参数函数。 在风险管理中,风险价值VaR是目前金融市场中广泛应用的风险度量方法。风险管理更注重的是低概率的灾难性损失,传统的VaR方法直接从整个收益率的分布出发,忽略了极端事件发生的情况。在风险价值VaR中引入极值理论,重点考虑收益率的尾部特征而不是整个分布,能更合理更科学地度量风险,已经被越来越多的应用到风险管理中来。 同时,由于金融市场中各个体间存在复杂的相关关系,因而需要分析各种相关结构对市场可能造成的影响。相对于简单的线性相关系数,应用关联函数Copula可以更全面度量投资组合产品间的相关关系。建立在Copula基础上的VaR方法则更好的度量了组合的风险价值。 当下,金融危机引发全球金融市场动荡,投资者蒙受巨额损失,更使实体经济受到严重冲击,投资机构及对资本市场依赖性较强的企业又重新开始深入研究投资的组合保险策略。由于目前我国金融市场品种不多,保本基金中广泛应用CPPI(ConstantProportion Portfolio Insurance)策略,其所具有的低风险及收益稳定的特点,在当前金融危机蔓延,金融市场动荡的背景下,受到更多产品设计及投资者的青睐。 CPPI策略是通过丧失部分获利空间为代价,来实现对风险的防范和本金的保证,能有效的应对市场的下跌。但是市场的下跌往往伴随着剧烈波动,为了发掘波动的市场中的获利潜能,本文通过VaR的计算、市场趋势的判断及资本有效前沿理论的应用,对市场做进一步深入的研究,从而改进CPPI策略中的最低要保金额及固定比例。新策略首先强化组合保险的目的,然后根据均线技术和市场的动能对市场做出判断,及时变动放大倍数,并在对风险合理科学度量的基础上,积极管理风险。 本文通过大量模拟数据及我国金融市场实例的分析,验证了新策略在经历一些市场周期后,能比CPPI策略提高投资组合的收益。
【学位授予单位】:山东大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2009
【分类号】:F224;F840

【参考文献】
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