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我国央行外汇市场干预的有效性研究

时玲玲  
【摘要】: 二十世纪七十年代固定汇率制度崩溃以来,发达国家为向浮动汇率制度平稳过渡进行了频繁的外汇干预,学术界关于外汇市场干预有效性的研究也日益兴起。特别是进入2008年以来,美国次贷危机引起的金融危机不断地加深,中国政府主要致力于保持国内经济健康、稳定的发展,最大限度的降低金融危机对我国的不利影响。其中,鉴于汇率稳定对经济发展的重要意义,央行的外汇干预作为主要的政策工具之一,其重要性自然不言而喻。本文在详细分析国内外学者关于外汇市场干预有效性理论实证的基础上,针对我国央行的干预实践进行了理论和实证研究。 全文共分为五部分: 导言部分主要说明了央行外汇干预有效性研究的目的和意义,并给出了本文的研究方法和基本的思路框架。 第二部分从外汇干预有效性相关的概念入手,进一步对干预的目标和有效性,以及干预发生作用的渠道和有效性的检验方法进行了详细的分析,并对外汇干预有效性的相关理论和实证研究做了系统的综述。 第三部分对我国央行1994-2008年间外汇干预的有效性进行了实证检验。主要总结了我国央行在此期间的干预操作实践,并应用GARCH模型进行了实证分析,结论认为我国央行外汇干预总体上是有效的,但是效果不是很理想。 第四部分分析了影响我国央行外汇干预有效性的因素,从中央银行、外汇市场以及我国金融发展状况三个方面详细分析了影响干预有效性的问题的原因。 第五部分根据我国央行外汇干预的现状和国外央行的实践经验,提出了政策建议,指出应该从加强央行自身的建设,完善外汇干预机制,以及加强外汇干预的国际合作三个方面着手,提高我国央行外汇干预的有效性。 本文在研究过程中的创新之处主要是选取了外汇储备的月变化量冲减月贸易差额之后的值作为外汇干预的替代变量。由于我国贸易顺差对外汇储备的影响极大,因此,较之直接采用外汇储备的月变化量作为外汇干预的替代变量,本文的方法更贴合实际。 当然,由于作者本人的学识以及数据方面的约束,本文还存在一些不足,数频过低,并且由于模型的限制,实证检验中不能剔除外汇干预之外的其他宏观经济手段对汇率的影响。


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