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我国股票市场“晴雨表”效应的实证研究

丁书锦  
【摘要】: 在现代市场经济环境下,股票市场已成为一国资本市场乃至整个国民经济中的重要组成部分,成为国家优化资源配置、企业筹集资金、投资者分享经济增长收益的主要渠道之一。股票市场在经济发展中的重要性口益显现,股票市场的发展和稳定是经济发展的重要组成部分,因此,关于股票市场发展和经济发展之间的关联关系一直是有关专家和学者重点研究的方向,而这其中关于股票市场的波动是否能够对经济的发展作出预示,即股票市场能否成为宏观经济的“晴雨表”更加令人关注。 股市“晴雨表”效应是由《华尔街日报》创始人查理斯·道最先提出的,其著作《股市晴雨表》中认为:从根本上讲,股市的运行与宏观经济的运行应当是一致的,经济周期决定股市周期,股市周期的变化反映着经济周期的变动,同时股市的运行状况也会对国民经济的发展产生一定的影响。但是,由于我国股票市场是一个新兴的市场,各方面还不够成熟,限制了我国股票市场“晴雨表”功能的发挥,因此研究我国股票市场与宏观经济之间的关系现状,探讨两者之间的实质关系,对于完善我国股票市场建设,充分发挥股票市场功能有着十分重要的意义。 本文旨在通过定性及定量地分析我国股票市场波动和宏观经济运行之间的关系,结合前人的研究成果,探究股票市场的波动对于实体经济运行的先行指示作用。首先通过梳理现有国内外文献,理论分析股票市场波动对实体经济产生影响的传播途径和传导机制,揭示股票市场与宏观经济之间的关联性;接着选取上证综指和国内生产总值、通货膨胀率、工业产出增加值等12项作为分别反映股票市场波动及实体经济波动的变量指标,为了能够反映两者波动之间的关联性,对所有的变量进行对数化处理;然后,对进行简单处理后的变量数据,分别运用单位根检验模型、协整关系检验模型、格兰杰因果关系检验模型、脉冲响应模型和方差分解模型进行实证分析,判别股票市场与宏观经济之间的关联性,以及股票市场的波动对于宏观经济运行的先行指示作用的强弱;最后在此基础上,对建立市场化成熟机制,健全发展我国股票市场,提升我国股票市场的“晴雨表”功能提出了个人的建议和意见。 本文研究结果表明:我国股市发展至今已经初步成熟,已开始显现其作为宏观经济“晴雨表”的功能,对于宏观经济的某些方面,如货币供应量、储蓄存款、汇率和宏观经济景气指数等,虽然预测的期限有所不同,但是均能做出很好的预测和解释。但是由于股票市场对国内生产总值的预测和解释能力还相对较弱,所以仍然不能充分说明我国股市已经具备了有效的“晴雨表”功能,其有效性还有待加强。 本文的研究成果对相关决策部门、监管机构、投资者等都有着积极的参考价值和应用价值。


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