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《中国海洋大学》 2003年
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风险资本退出机制与退出时点研究

王东平  
【摘要】: 风险投资20世纪50年代起源于美国,由于二战以后美国军事和空间科技的高度发展,促进了整个高科技工业的发展,从而为风险投资活动提供了丰富的土壤。在我国,风险投资是在20世纪90年代开始广泛出现的一种投资方式,但成功的风险投资案例不是很多,很多风险投资一开始就陷入了泥潭,难以运转。原因在于缺乏有效的退出机制和无法正确地决策退出时点。风险投资者进入风险企业,其目的在于资本放大和投资组合,然后退出,使其资本收益率最大。只有成功地退出,风险投资的收益才能实现、资金才能循环流动。因此风险资本从其成功的投资中退出,对风险投资市场正常运行有重要意义。通畅的退出渠道、合理的退出时点是实现资本收益率最大化的关键,也是促进整个风险投资业发展的关键,最终对整个国民经济起推动作用。 本文由两篇组成,第一篇是风险投资退出理论研究,阐述了风险投资的发展历史、我国风险投资的发展现状以及项目风险投资的运行阶段,这是全文的理论基础。对于风险投资的发展历史,我们主要关注美国的情况,因为风险投资发源于美国并且获得成功,美国是当今世界风险投资业发展最好的国家。接着我们介绍了我国风险投资的发展现状,风险投资在我国的起步较晚,至今发展比较缓慢,只有深入研究我国的发展现状才能更好地确定适合我国的退出机制。最后我们分析了风险投资的运行阶段,按照世界通行的五阶段分类法进行划分,并详细阐述了各阶段的特点,这是我们研究风险资本退出时点的理论基础。 第二篇是风险资本的退出机制和退出时点研究,包括第三章和第四章:第三章主要从定性方面研究了风险投资的退出机制。现在通行的三种退出机制中,IPO和并购是良性退出机制,被各国广泛采用。但随着经济的发展,两种退出方式远远不能满足现存的退出需求。由于资本市场的飞速发展,IPO在某些国家曾一度超过并购成为风险投资的主要退出方式;但随着经济的发展,退出需求不断增加,IPO已远远不能满足需求,于是并购又成为主要退出方式。但在我国,由于资本市场的发展还刚刚起步,风险评估能力以及承受能力的有限,很少有私人资本介入风险投资领域。针对这种情况,本文提出了一种新的退出机制——抵押担保退出机制,这是一种虽然撤出投资,但仍保有部分风险的退出方式。第四章主要从定量方面研究了风险投资的退出时点问题。传统评价退出时点的方法的有两种:IRR和累计收益率法,IRR不能考虑累计收益因素;累计收益率不能考虑时间和风险因素,在决策中越来越显示出其不足。于是本文提出了两种新方法用于评价退出时点:一种是经济增加值法,一种是模糊数学评价方法。经济增加值与传统的经济增加值不同,它是在价值增加值的基础上减去资本成本,资本成本又可以根据具体情况来确定,形成了三级预警指标。模糊数学评价方法把决定退出时点的因素作为分析对象(包括能定量化的因素和不能定量化的因素),研究他们如何决定退出时点。这是对退出时点研究理论的一个重大突破。本文的核心和重点章节是第二篇的三、四章。
【学位授予单位】:中国海洋大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2003
【分类号】:F830.59

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