公司融资与公司治理

【摘要】： 企业内各经济主体之间的契约关系是一种委托代理关系，现代公司治理研究的核心是由于所有权和经营权分离导致的代理问题。代理问题产生的根源在于信息的不对称性和契约的不完备性。合理的融资方式选择能有效地缓解股权融资和债权融资中的代理冲突。资本结构是一种有效地传递企业内部信息的讯号，影响外部投资者的投资激励；合理融资方式的选择有助于缓解信息不对称引起的过度投资和投资不足。企业是一系列契约的有机组合，不完备的股权和债权融资契约在企业契约体系中处于基础地位。作为不同的金融契约，股权和债权融资契约对公司治理结构有不同的内生要求，在一定程度上决定着企业控制权和剩余索取权的效率配置。股权融资事实上的低成本使得我国上市公司普遍偏好股权融资，而公司债券的低收益预期和高预期破产成本以及普遍存在的投机心理是我国证券市场上投资者选择股票投资的重要原因。解决股权的全流通问题，发展企业债券市场，充分利用债权的治理作用对于提高我国上市公司治理效率具有重要意义。