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基于行为金融的证券投资策略研究

陈飞  
【摘要】:行为金融学是兴起于20世纪70年代的一门新兴学科,它是在对金融市场上非理性现象的研究和解释中成长起来的。与传统金融学相比,行为金融学从更加切合实际的角度对人们的投资行为进行了一系列的研究。本文对行为金融学的理论基础进行了总结,包括套利的有限性、认知和行为偏差产生的心理学基础。在此基础上,文章对我国证券市场进行了实证研究,集中研究了其噪音交易、羊群行为、过度自信等非理性现象。对噪音交易的研究本文选取了股市换手率作为主要指标来判断股票市场的噪音交易现象;对羊群行为的研究本文采取了对个人投资者和机构投资者分别进行研究的方法,个人投资者倾向于模仿机构投资者的做法,对机构投资者的研究本文选择了基金重仓股的基金股东操作来判断基金采取相同操作的程度;对过度自信的研究本文选取了证券市场收益率和交易量作为主要指标,通过收益率和交易量相关性的研究考察了上海证券交易所股票市场上的过度自信现象。通过这些研究发现了在我国证券市场上噪音交易和羊群行为是非常严重的,过度自信现象存在,但并是不是特别严重,个人投资者对机构投资者有着严重的依赖倾向。 结合我国证券市场非理性现象的特点,本文向投资者提出了反向投资策略和动量交易策略,对其实施进行了实证研究。在对上海证券交易所股票市场2008年第二季度至2011年第一季度数据研究的基础上,提出了反向投资策略的形成期和持有期分别应为三至六个月和六个月左右,动量交易策略的形成期和持有期分别应为六个月左右和一年左右;针对投资者的认知和行为偏差,本文提出了在行为金融指导下进行投资过程管理的观点,并对基于行为金融的投资过程管理的各个环节进行了详细阐述;最后,本文对投资者在应用行为投资策略和进行行为投资过程管理时要注意的几点事项。


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