收藏本站
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

美国国债对人民币汇率影响研究

罗霄  
【摘要】:在全球性金融危机爆发的背景下,为有效应对金融危机的冲击,美国一方面实行极度宽松的货币政策,将基准利率压低至极低水平,另一方面积极使用财政工具,不断扩大政府赤字规模。在货币政策方面,美联储主要采取大规模购买美国国债的方式,以便向实体经济注入流动性。在财政政策方面,由于整体经济状况的不断恶化,美国的财政税收也受到了极大的影响。因此美国主要通过大量发行国债来获取资金,以弥补巨大的赤字缺口。显然,美国国债的发行是影响美国经济复苏关键因素之一,必定会影响美国国内的货币供应量、利率水平等主要经济金融变量,进而影响美元指数的长期走势。与此同时,随着中美经济联系日趋紧密,中国持有美国国债规模也呈现出快速增长的趋势。目前,中国已经成为美国国债第一大持有国。中国持有美国国债规模的变化也必定会通过影响外汇储备资产组合等方式对中国人民币汇率产生重要冲击。因此,在当前世界经济复苏前景充满不确定性,尤其是主权债务危机持续蔓延的背景下,研究和探讨美国国债对人民币汇率的影响,不仅有利于防范美国国债发行对人民币汇率变动造成的金融冲击,为人民币汇率形成机制改革提供理论和现实依据,也为在人民币国际化战略发展背景下,中国进一步完善外汇储备投资组合提供有益参考。 按照传导渠道分析,美国国债对人民币汇率的影响可以包括美国发行规模和中国持有美国国债规模两个方面。从美国国债发行规模来看,可以分为货币购买力和市场利率两个渠道。而从中国持有美国国债规模来看,主要是通过金融资产供求的渠道产生影响。一是国债规模的扩张会增加货币供应量,进而会降低本币在国际外汇市场上的相对价值水平,造成本币贬值。二是当政府扩大国债规模时,本国的利率水平可能相应提高,短期内投资者买入本国货币,本币升值;但长期来看,在套利期结束后,投资者需要卖出本国货币以实现收益,本币贬值。三是国债作为一种无风险的金融资产,是一国金融资产投资组合中的基准性投资品,国债价格的变动会造成对本币需求的变动,进而影响本币汇率。 本文分三种情形检验并分析了美国国债对人民币兑美元双边汇率和人民币实际有效汇率变动的影响。 首先是美国国债发行对人民币汇率的影响。基于VAR模型和VECM模型的实证检验表明,在两种人民币汇率变动的过程中,美国国债均发挥着重要直接影响作用。美国国债发行规模扩大会引起人民币双边汇率上升,但人民币实际有效汇率则出现双向波动特征。进一步研究表明,美国国债还可以通过影响货币供应量、市场利率等其他相关经济变量影响到人民币汇率的变化。自2005年中国汇率制度改革以来,各项经济变量的调整对人民币兑美元双边汇率的大幅变动起到了显著的强化作用,但对人民币实际有效汇率的影响较弱。如,美国货币供给量对预测人民币实际有效汇率的作用明显,但在预测双边汇率时作用不显著;短期利率对人民币双边汇率预测功能较好,而长期利率对人民币实际有效汇率的预测功能较好。 其次是中国持有美国国债对人民币汇率的影响。基于SVAR模型的实证结果表明,中国持有美国国债对人民币实际有效汇率的冲击贡献度高于其对人民币兑美元双边汇率冲击的贡献度。从2005年人民币汇率制度改革到本次全球金融危机爆发之前,相对于中国持有美国国债规模而言,人民币汇率变动更多是受到美国国债收益率因素的影响。从危机爆发到2010年6月人民币汇率改革重启期间,由于我国实行盯住美元的汇率制度,人民币汇率变动平缓,美国国债持有规模和收益率因素对人民币汇率变动的冲击作用较小。人民币汇率改革重启后,伴随全球经济在充满各种风险和不确定性中弱复苏,美国国债因素对人民币汇率变动的冲击作用增强,美国国债持有量变化对人民币汇率动态调整的影响尤其显著。 最后是美国国债发行和中国持有美国国债对人民币汇率的共同影响。基于向量自回归模型和情景分析的实证检验表明:第一,美国国债规模扩大会引起人民币兑美元双边汇率上升,人民币实际有效汇率则出现“先升后降”的特征。中国增加持有美国国债会对人民币兑美元双边汇率升值和人民币实际有效汇率贬值产生持续影响。第二,美国国债发行对人民币实际有效汇率的冲击贡献度高于其对人民币双边汇率冲击的贡献度。而中国持有美国国债对人民币兑美元双边汇率的冲击贡献度高于其对人民币实际有效汇率冲击的贡献度。第三,在美国国债持续发行和中国继续增持美国国债的情形下,盯住一篮子货币的人民币实际有效汇率可以有效吸收美国国债发行规模变化对人民币汇率的冲击,有利于人民币币值稳定。 因此,在当前美国国债发行规模不断扩大和中国持有美国国债规模持续上升的情况下,应当把美国国债变化作为预测人民币汇率波动的一个重要指标,坚定人民币汇率形成机制改革方向,适度控制持有美国国债规模,不断优化外汇储备结构,从而减少美国国债等外部因素对人民币汇率的冲击。


知网文化
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前20条
1 刘立峰,程芳;国债政策的经济效应[J];开放导报;2002年01期
2 龚金亮;运用国债投资 拉动湖南经济增长[J];湖南经济;2003年07期
3 国家计委宏观经济研究院课题组;2003年国债政策研究(总报告)[J];经济研究参考;2003年03期
4 ;得益于国债投资 造福于黎民百姓——1998年以来社会事业国债建设成就评述[J];宏观经济管理;2005年03期
5 郑国中;;商业银行:国债也要卖“民”牌[J];中国财政;2005年05期
6 柳建光,杨晶;国债拉动投资的效果分析[J];当代财经;2005年05期
7 姜伟民;王文珊;;建立国债基金预算的浅见[J];财会月刊;1990年06期
8 沈勤芳;国债投资的税收影响[J];浙江财税与会计;1999年01期
9 林兆木;大力促进投资需求回升[J];宏观经济研究;2000年04期
10 沈皓;关于完善保险资金国债投资的探讨[J];上海保险;2000年03期
11 ;国债投资不能作为长期经济增长的支持力量[J];湖南财政与会计;2000年10期
12 朱明;;国债投资使积极财政政策对经济拉动效应凸现[J];中国财政;2002年05期
13 黄江涛;丁枢;;中国国债投资的乘数效应分析[J];财政监督;2008年22期
14 黄琪,王敏;充分发挥财政职能 提高国债投资效益——中江县国债项目投资情况调查[J];四川财政;2000年08期
15 刘立峰;;国债投资与西部开发[J];中国国情国力;2002年06期
16 陆晓春;李胜朋;李栋;;国债投资项目绩效评估研究[J];生产力研究;2006年09期
17 ;保持国债投资的必要规模 带动固定资产投资较快增长——摘自国务院总理朱镕基2002年3月5日在第九届全国人大第五次会议上作的政府工作报告[J];广东交通;2002年02期
18 ;中央直属储备粮库国债投资分析——行业系列分析之五[J];统计研究;1999年09期
19 谷曙明,史安娜;当前经济增长所面临的问题及对策[J];商业研究;2003年19期
20 赵云旗;地方国债投资项目管理中的问题与对策[J];地方财政研究;2004年02期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 长春市财政局基建处科研所联合课题组;;长春市国债投资效益分析[A];迎接新世纪——2000年长春市财政系统科研成果集锦[C];2000年
2 綦刚长;;金融危机条件下的人民币汇率问题研究[A];建设经济文化强省:挑战·机遇·对策——山东省社会科学界2009年学术年会文集(2)[C];2009年
3 李冬生;;乡镇卫生院建设现状及可持续发展浅谈[A];湖南省卫生经济学会第四届理事会第五次会议暨第二十一次学术年会专辑[C];2007年
4 逯新红;;人民币汇率市场化进程中存在的问题和政策建议[A];中国与世界年中经济分析与展望(2010)[C];2010年
5 汪争平;;人民币实际汇率调整对深圳经济的影响[A];2003年中国经济特区论坛:特区发展与国际化问题学术研讨会论文集[C];2003年
6 胡金;;论金融宏观调控中的公开市场业务[A];当今中国经济学八大理论热点[C];1994年
7 秦迎霞;边策;吴润衡;;人民币升值条件下的纺织品贸易中存在J曲线效应吗[A];中国数学力学物理学高新技术交叉研究学会第十二届学术年会论文集[C];2008年
8 席彦群;;人民币汇率波动对企业现金流的影响分析[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议(第十六届学术年会)论文集[C];2009年
9 郑建明;;汇率理论的最新发展及汇率变动的资产价格效应——兼论人民币升值压力下的宏观调控思路[A];2004年中国经济特区论坛:科学发展观与中国的发展学术研讨会论文集[C];2004年
10 焦娜;郭其友;;人民币汇率升值对劳动市场从业率影响的动态弹性分析[A];教育部文科重点研究基地联谊会2008年年会暨青年经济学者论坛论文集[C];2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 罗霄;美国国债对人民币汇率影响研究[D];武汉大学;2012年
2 刘延斌;关于国债可持续性问题的研究[D];财政部财政科学研究所;2011年
3 李泽华;国债法律制度研究[D];中国政法大学;2011年
4 刘忠敏;中国国债经济效应的计量分析[D];辽宁大学;2009年
5 单飞;我国国债对宏观经济影响及风险预警实证分析[D];东北财经大学;2012年
6 陈文正;保险公司债券投资研究[D];南开大学;2010年
7 岑雅衍;中国债券市场监管法律制度研究[D];华东政法大学;2009年
8 孙章杰;二元结构与央行最优目标选择对人民币汇率的影响研究[D];重庆大学;2013年
9 袁媛;人民币汇率波动的财务风险管控研究[D];财政部财政科学研究所;2013年
10 薛永刚;人民币汇率及其波动实证研究[D];华南理工大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周剑超;我国国债法立法研究[D];安徽大学;2010年
2 金秋博;美国国债的风险分析[D];哈尔滨工业大学;2010年
3 彭思珩;我国国债的合理规模研究[D];西南财经大学;2010年
4 石敏;构建和完善我国国债法律制度的对策[D];山东大学;2013年
5 袁涛;中美国债市场比较研究[D];上海社会科学院;2013年
6 张洪丽;我国国债风险评估的实证研究[D];东北财经大学;2011年
7 曹平;现阶段我国国债投资拉动国内需求对策研究[D];辽宁大学;2012年
8 鲍金伶;国债投资调控法基本制度研究[D];山西大学;2004年
9 李静;我国国债收益利差研究[D];山东大学;2011年
10 姜龙;人民币汇率问题对中美经贸关系的影响[D];黑龙江大学;2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 凌廷友;两种国债投资机会的比较[N];证券日报;2004年
2 杨国民;国债投资6600亿元 固定资产投资4万亿元[N];经济日报;2003年
3 记者江夏;国债投入为祖国山河添绿(国债投资 利国利民)[N];人民日报;2002年
4 何郁 苏永明;甘肃天水10项目获补助[N];中国建材报;2008年
5 齐春宇;国债投资中回购策略的运用[N];金融时报;2003年
6 本报记者 朱剑红;国债投资:拉动经济功不可没[N];人民日报;2002年
7 本报评论员;国债投资 利国利民[N];人民日报;2002年
8 记者 李元友;用好国债 继续发挥国债投资的积极作用[N];中国企业报;2001年
9 ;山西国债投资成效卓著[N];发展导报;2002年
10 本报记者 赖仁琼;巨资投入 造福百姓(国债投资建设项目巡礼)[N];人民日报;2002年
中国知网广告投放
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62982499
  • 010-62783978