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《武汉大学》 2017年
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PPI和CPI:长期背离及货币政策的选择

罗青天  
【摘要】:PPI和CPI是中央银行判断宏观经济运行状况和制定货币政策时需要参考的重要经济指标,对政府制定经济政策具有重要的参考价值。理论上两者的涨跌方向是大致相同的,但2011年10月以来,两者出现了长达4年之久的背离,这与传统的经济理论相悖,并对中央银行实施货币政策造成严峻挑战。本文采用理论与实证分析相结合的方法研究PPI和CPI发生长期背离前后两者之间的传导关系、两者发生长期背离的原因以及货币政策应该如何对PPI的波动作出反应。实证分析方面,本文通过对PPI和CPI加总价格指数之间以及分类价格指数之间两个层次传导关系的分析,深入研究了 PPI和CPI之间的传导关系并初步解释了 2011年之后PPI和CPI发生长期背离的原因。理论建模分析方面,本文将生产过程分为上游工业品生产和下游消费品生产两个阶段,建立了两阶段生产DSGE模型,进一步研究PIPI和CPI发生长期背离的原因,以及分析货币政策应该如何对PPI和CPI的波动作出反应和我国货币当局是否重视PPI并对其波动作出反应。本文的理论与实证分析结果表明:(1)关于我国PPI和CPI之间的传导关系两阶段生产DSGE模型可以全面地描述上游工业品价格PPI对下游消费品价格CPI的正向传导机制以及下游消费品价格对上游工业品价格的反向倒逼机制,这符合价格传导规律中上下游商品价格的传导和反馈机制。在2001年1月至2011年9月期间,PPI和CPI存在正向的长期均衡关系,而且存在长期和短期的正向相互影响,这是符合理论预期的;在2011年10月至2015年12月期间,PPI和CPI之间的长期背离主要由长期反向均衡关系和误差修正机制决定。(2)关于我国PPI和CPI发生长期背离的原因2011年10月以来PPI和CPI之间的长期背离是由PPI中生产资料价格的不断下跌与CPI中食品价格的持续上涨导致的,因此两者的背离是结构性的。PPI中生产资料价格与CPI中食品价格之间的长期背离原因在于:①大宗商品价格与PPI中生产资料价格之间存在正向的长期均衡关系以及正向的长期影响和短期影响,但是与PPI中生活资料价格之间不存在长期均衡关系和显著的短期影响。2012年以来大宗商品价格的持续下跌(此时工业品生产部门遭遇了大宗商品价格的负向冲击)带动了 PPI中生产资料价格持续下跌,进而导致PPI下跌并对CPI产生了一定的正向传导作用,但PPI下降幅度更大。②食品部门遭遇不利供给冲击导致食品价格持续上涨,进而导致CPI不断上涨并对PPI产生了一定的反向倒逼作用,但CPI上涨幅度更大。两种冲击的共同作用最终导致CPI上涨而PPI下跌,进而导致PPI和CPI之间出现了长期背离,即CPI和PPI的价格缺口持续上升。(3)关于货币政策的通货膨胀目标货币政策规则比较结果表明,相对于仅盯住CPI的货币政策,同时盯住CPI和PPI的货币政策能够降低CPI和PPI的波动性,提高工业品部门产出和消费品部门产出的波动性,但是通货膨胀标准差的下降幅度大致是产出标准差的上升幅度的十几倍。这表明,除非在福利损失函数中产出波动性的权重远大于通货膨胀波动性的权重,即货币当局极端重视产出稳定,否则货币政策就应该同时盯住PPI和CPI。此外,贝叶斯模型比较结果表明,我国货币当局在稳定物价方面更关注CPI而不是同时关注CPI和PPI。
【学位授予单位】:武汉大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F726;F424;F822.0

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