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《武汉大学》 2017年
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央行干预与人民币汇率均衡性:考虑综合效应的研究

李辰阳  
【摘要】:汇率作为各国对外经济沟通的载体,作为衡量对外贸易交易国家物价之间的桥梁,已然成为开放经济中的核心变量。近年来中国整体经济实力不断增强,与世界各国贸易联系愈发密切,人民币汇率走向及人民币低估问题一时间成为国际社会的众矢之的。由于我国庞大的外汇储备、中央银行频繁的外汇市场操作和人民币汇率水平的相对稳定,国际舆论多次指控中国为“汇率操纵国”。因此,对于人民币均衡汇率和人民币失衡程度的测算,以及央行干预到底是导致了人民币失衡还是有效地促使了人民币的均衡成为国内学术界研究的一个重点问题。本文拟在行为均衡汇率模型的框架,借助平滑转换回归模型测算由于央行干预导致的人民币实际汇率波动的直接和间接效应以及其对人民币汇率均衡性的影响。在文章内容安排上,本文先对国内外关于均衡汇率及央行干预相关问题的现有文献进行详细梳理,然后对均衡汇率理论和央行干预相关理论进行介绍,构建考虑央行干预作为短期变量的行为均衡汇率模型。基于对现有文献的总结和对国内数据可得性的考虑,本文构建了一个包括货币供应量、国外净资产、经济开放度、相对生产率、贸易条件等基本面变量和央行干预的行为均衡汇率模型,在此基础上借助平滑转换回归模型测算央行干预影响汇率的直接效应和通过影响基本面变量来影响汇率的间接效应,并分析央行干预对汇率均衡性的综合影响。实证结果表明,央行干预对人民币实际汇率的影响存在显著的非线性特征,只有当央行干预强度超过临界值时,才会对汇率产生直接影响和间接影响;人民币实际汇率相对于其均衡汇率的失衡程度不高,维持在-7.67%-8.29%范围内,整体失衡程度在3%左右,而央行干预造成汇率失衡在-3%-1%之内,相对而言央行干预对汇率失衡的总体影响并不大,且主要通过间接效应起作用;另外,虽然央行干预在部分时期加大了人民币汇率失衡,但在大部分时期起到了修正汇率失衡的作用。通过研究人民币均衡汇率及央行干预对汇率均衡性的影响,本文希望在丰富相关领域研究的同时对深入汇率改革提供思路。在本文研究结果的基础上,文章最后对深化汇改、实现人民币汇率均衡提出一些政策建议。本文提出:一方面,我国应坚持对外汇市场的适度干预;另一方面,应坚持汇率市场化的改革;再一方面,需要加强对造成汇率失衡因素的管理。
【学位授予单位】:武汉大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2017
【分类号】:F832.6

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