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《武汉大学》 2004年
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企业资本结构契约分析

郭珊珊  
【摘要】:本文以产权、交易和契约为起点,在格罗斯曼(Grossman,S.J.)、哈特(Hart,Oliver)和莫尔(Moore)已经确立的不完全契约分析框架的基础上,分析了契约的不完全性与产权之间的关系。认为企业产权有两种产权,一是完全契约定义的特定产权,二是不完全契约定义的剩余产权,建立在不完全契约基础上的企业剩余产权更能反映企业产权的本质。然后在梳理了资本结构中的重要研究成果的前提下,从会计等式出发,对资本结构契约的具体内容及其功能定位做了阐述,契约耦合度的差异形成了不同的资本结构类型,并影响着企业的产权结构和治理结构。接着根据阿洪(Aghion)和伯尔顿(Bolton)及哈特的控制权配置理论,对资本结构契约的控制权配置进行了分析,由于资本结构契约缔约主体地位与利益要求不一样,使得资本结构具有状态依赖的动态均衡特征。在不同缔约主体行使控制权的状态下,契约的运行效率也会产生差别,进而会影响到企业价值。受此启发,本文提出国企改革的思路,即通过资本结构契约的转换来改善企业资本结构,在分析我国特殊国情的基础上,本文认为将债转股和股转债相结合,是较适合我国现阶段的一种方式。此外,企业的资本结构契约还通过企业外部接管市场影响企业的市场价值、所有权结构、接管的概率、实际接管的价格,通过对证券契约投票权的设计,要解决公司资源潜在控制权并使企业价值最大化。在企业接管和控制权模型的基础上,本文对我国资本结构与产权结构的现状、ST股的控制权转移情况进行了分析,提出了发挥接管市场机制,优化资本结构的政策和建议。
【学位授予单位】:武汉大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F275

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