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《武汉大学》 2004年
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股票期权制度法律问题研究

刘英杰  
【摘要】:作为一种长期激励机制,股票期权肇端于20世纪50年代的美国。起初是为了避免高额的个人所得税对企业经理人员薪酬的侵蚀而采取的变通措施。进入20世纪70年代以后,美国等发达国家开始进行公司治理结构改革,股票期权开始受到重视,继而成为一项激励措施。直至今天,美国已经形成一整套相当完备的股票期权制度,并且成为企业尤其是大企业高级管理人员薪酬的最重要组成部分。在其它国家以及我国的香港地区,该项制度因其独特的理论魅力已成风靡之势。我国目前正在公司中推行股票期权的试点,可以说尚处于探索和起步阶段。要深化国有企业改革,进行公司股份制改造,建立一套完善的、富有中国特色的股票期权制度,必须在结合我国国情的前提下,借鉴美国等西方发达国家的先进立法经验。正因如此,目前,对股票期权制度进行系统性研究在我国非常必要。 本篇论文以此为出发点,对股票期权制度作了系统地分析和研究。它包括五部分内容。 第一部分是股票期权制度概述 本文首先对股票期权的概念作了界定,并对股票期权的特征进行了归纳,明确了股票期权是一种权利,是公司赋予公司特定范围内的员工在特定期限内以特定价格购买一定数量的本公司股票的权利,从法律性质上看,它是一种期待权。作为经营者所拥有的一项权利,股票期权具有权利性、收益性、无偿性、时限性和人身性等特征。 第二部分是股票期权的运行机理和效应分析 在这一部分较为详细地阐明了行为科学理论、委托代理理论与人力资本理论。认为:中外各国企业在对企业进行经营管理的过程中,都不约而同地选择了股票期权制度,其目的都是为了解决公司治理结构中存在的问题,即在两权分离的公司架构下出现的“内部人控制”及“代理成本”问题。指出由于股票期权制度是一种与股票增值收益连动的长期激励机制,它使企业经营者和所有者(股东)之间建立起一种相关的关系,能起到良好的激励作用,从而有效地防止了“内部人控制”现象的发生,减少了代理成本。随后,说明了引入股票期权将会产生的正面效应。 第三部分是对我国推行股票期权制度的必要性和可行性分析 笔者认为在我国20多年的企业改革中,对于激励机制有过无数的尝试,由于多是以短期激励为主,效果甚微。从而指出在当今国民经济进行战略性调整和国企深化改革的过程中,经营者持股作为一种长期激励机制,由 于其承认人力资本的产权价值,将人及附加在人身上的管理要素、技术要 素参与企业分配的问题制度化,因而有引入的必要性。接着,从我国各级 政府制定的相关政策、法规的角度出发,指出了在我国推行股票期权制度 的可行性。同时,分析了在我国当前国情下,由于不具备相关推行环境, 有可能引发的问题,从而提出防弊的必要性。 第四部分是我国股票期权的实践及遭遇的制度障碍 首先介绍了我国近几年引入股票期权制度的实践及初步形成的三种典 型模式:北京模式、上海模式和武汉模式。在归纳总结了几种典型模式的 中国特色的基础上,从制度层面对我国推行股票期权可能遭遇到的障碍加 以阐述。 第五部分针对股票期权在我国遭遇的障碍,提出建议与对策 当前我国企业正在进行建立现代企业制度的改革,因此迫切需要建立 包括股票期权制度在内的长期激励制度,但必须在市场环境及法律环境条 件都具备的前提之下才能进行。针对我国现行《公司法》、《证券法》中的 有些条款限制了股票期权制度推行的问题,本文分别从法律层面和市场环 境层面提出了对策。 本文最后得出结论:股票期权制度作为公司治理机制的一个有机组成 部分,对于正在进行现代企业制度改革的中国企业(尤其是国有企业)来 说,推行该制度是一个必然方向,但同时应具备一定的条件,即它需要有 比较健全的经理和专业人才市场,比较健全的公司治理结构,比较健全的 资本市场和透明程度高的公司信息披露以及完整的公司法、证券法等基本 的法规框架。在中国现有的特定市场环境和制度背景下,这些条件并不完 全具备。而中国企业改革和建立现代企业制度的任务又刻不容缓,因此, 必须努力改造和完善现有的市场环境及制度背景,排除各方面对我国推行 股票期权制度所造成的障碍,尤其在法律层面上对股票期权制度进行规 制,为股票期权制度在我国的推行创造良好的先决条件。在推行股票期权 制度的过程中,要根据各企业的具体情况制定股票期权计划,只有将股票 期权与公司经营者业绩联系起来,找到两者之间的连结点,才能真正使股 票期权制度的长期激励优势得以发挥。同时,应当因地制宜,在推行股票 期权制度的同时还可以进行其他形式激励模式的探索或同其他形式的激 励模式配合使用。
【学位授予单位】:武汉大学
【学位级别】:硕士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:D922.291.91

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