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金融系统的福利经济分析

胡志强  
【摘要】:金融系统定义为金融资源的一整套配置方式,通过金融系统,家庭储蓄流向企业部门,在企业之间配置资源。家庭通过金融系统平滑消费波动,分担风险;企业能够平滑跨期支出,寻求融资的方式;金融系统在履行功能时,要求效率性与稳定性,减少波动性与脆弱性,一个好的金融系统应该具备上述功能。 然而,当我们审视不同国家金融系统时,发现实现金融系统功能时,不同国家具有不一样的金融系统,最广义的范围可以划分为以资本市场为导向的金融系统和以银行中介为导向的金融系统两大类;每一种金融系统又可以分为发达的市场导向与不发达的市场导向型,发达的中介导向型与不发达的中介导向型。我们如何评判这些金融系统呢?首先,发达的资本市场为导向的国家,比如美国与英国,或发达的中介为导向的国家,比如法国与德国,都获了一个长期GDP的增长,而且具有大致相当的资源配置效率,因此从金融系统对经济增长的作用上,似乎这两种金融系统都发挥了其功能。其次,按经典金融经济学的理论,认为资本市场是最理想的资源配置方式,如果满足阿罗——德布鲁范式的条件,金融中介就无存在的必要。然而,现实中没有新古典经济学中假设的完美的资本市场,交易成本、不对称信息,逆向选择以及不完备法律与政治因素存在,使现实中的资本市场偏离新古典的模式,基于上述的原因,金融中介为克服市场的摩擦和信息障碍发挥了功能。第三,以资本市场为导向的金融系统与金融中介为导向的金融系统在履行功能时,有何不同呢?资本市场能够解决跨域的风险分担问题,金融中介能解决跨时的风险平滑问题,企业的融资要解决不确定下观点多样化的融资决策问题,不同的产业,比如新兴产业与成熟产业观点多样化程度不一样,它们就会选择是向市场融资还是向中介融资。显而易见,不同的风险偏好的投资者作出不同的选择,或者同时要求风险分担和跨期平滑,则市场与中介都是必要的;而不同产业的信息传递与风险特征,决定了企业的不同融资方式。第四,金融系统发挥功能时,稳定性与脆弱性如何评价。不同的金融系统其稳定性与脆弱性的特征如何?一味追求金融系统的稳定性是好的选择吗?其最优状况如何权衡? 我们已经认识到,不同金融系统的存在有其必然性,因为它们履行金融系统的


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