商品期货套期保值交易策略的实证研究

【摘要】：随着经济全球化的进一步深入,企业经营规模的扩大,企业将面临更为动荡的外部市场环境,同时承受着产品市场和要素市场的双重风险。期货市场的产生就是为了迎合企业规避风险的愿望。大力培育套期保值交易,引导企业进入期货市场参与套期保值,不仅有利于企业的生产经营,也有利于抑制期货市场上的违法投机行为,促进期货市场的健康发展。 套期保值理论发轫于凯恩斯的论述,认为套期保值是现货企业回避价格风险的一种习惯行为,套期保值交易的直接动机是转移现货交易中面临的价格风险,其目的在于获得对现货经营中的利润的一种保险。沃金则发展了基差逐利型套期保值理论,认为套期保值是一种套期图利行为。自从马克维茨的资产组合理论诞生以后,套期保值理论进入了一个新的发展阶段,最优套期保值比例以及套期保值有效性问题成为期货市场研究的热门话题,由于风险度量方法和效用函数选择的不一样,研究者提出了许多模型并进行了大量的实证研究。 对于最优套期保值比例问题,很多学者对此进行了深入的研究。传统的套期保值交易策略认为最优套期保值比例恒为一,但是这种假设是建立在基差不变的基础上的,并不符合市场的实际情况。最小方差的套期保值交易策略认为套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资,套期保值者根据组合投资的预期收益和预期收益的方差,确定现货市场和期货市场的交易头寸。而HKM策略则考虑了时间因素的影响,认为最优套期保值比例是一个距合约到期日的函数。笔者通过利用我国大豆期货的历史交易数据对以上三种套期保值交易策略进行了实证研究,最后发现基于传统套期保值策略的套期保值方案有效性最低,基于HKM策略的有效性最高,最小方差策略和HKM策略均比传统策略更加有效的降低套期保值者的风险。 这两年我国期货市场经过治理整顿后恢复了生机,各类商品期货品种陆续上市,但是套期保值交易市场的发展依然缓慢,套期保值功能未能得到充分的发挥。培养具备有效套期保值需求的微观基础,加强期货市场法规建设,提高交易所管理水平,是提高套期保值有效性、拓展套期保值市场的可行途径。