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《武汉大学》 2005年
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中国上市公司控制权问题的资本结构分析

何威风  
【摘要】:本文是通过资本结构来研究我国上市公司的控制权问题。资本结构是财务理论中一个十分重要的问题,是公司治理中的核心内容。虽然我国上市公司控制权问题表面看起来很复杂,但根源在于资本结构。本文首先对资本结构和控制权进行了经济学解释。在现代经济环境中,本文认为资本结构的内容不仅包括传统的内容,还应包括权益资本结构、债务资本结构以及非财务资本结构等内容:资本结构在本质上是一种“契约要求权结构”。介绍了资本结构控制权理论四个主要代表性的模型之后,本文进一步分析了公司治理与资本结构的关系。控制权的涵义主要来源于剩余控制权,但其范围应更广泛一些。分析不同的企业形态,可以发现企业控制权的配置是不同的。因此,控制权与公司治理密切相关。在此基础上,本文利用利益相关者理论建立了资本结构与控制权的基本分析框架。在理论分析的基础上,本文分析了我国上市公司控制权的制度变迁过程和现状。针对现状,本文从优化资本结构入手,对我国上市公司提出内外两种制度安排来解决控制权问题。在内部需要强化股权控制机制、硬化债务约束机制和完善人力资本激励约束机制;在外部需要促进和完善证券市场、大力发展债券市场、积极培育机构投资者和强化上市公司信息披露制度。
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