收藏本站
《华中科技大学》 2010年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

机构投资者参与公司治理的理论与实证研究

李静  
【摘要】:20世纪60年代以来,全球金融市场的一个突出表现就是机构投资者的迅速发展,特别是英美等国家机构投资者所掌控的资本占GDP的比重逐年增加。机构投资者的壮大,彻底改变了公司股权结构,形成了公司治理中的一股重要的力量,即机构投资者成为了监督上市公司的中坚力量。中国股票市场的发展更容易沿袭英美(AS)模式。中国股票市场05年启动的股权分置改革从根本上使上市公司大小股东利益趋同,优化了公司治理结构,为中国股市稳定健康发展奠定了良好的基础。股权分置这一特殊的制度设计即将成为历史,股票“全流通”也将随之成为现实。未来由谁来监督上市公司,成了世人关注的中心。1999年中国管理层提出“超常规发展机构投资者”的决断,目的和初衷也正在于此:希望中国的机构投资者也能像美国等发达国家的机构投资者一样,发挥其稳定股票市场监督上市公司的作用。在新的环境和背景下,机构投资者是否能够担负起监督上市公司的重任? 本文通过对上市公司2003-2007五年之间的非平衡面板数据进行研究,发现机构投资者偏好投资公司治理质量优良的公司,企业盈利水平较高的公司。我们第四章的数理模型显示,在考虑机构投资者的监督成本以及公司“内部人”道德风险的前提下,公司高管人员持股比例越大的公司越容易得到机构投资者的青睐,我们的样本数据实证检验的结果支持了该模型的结论;在考察机构投资者是否偏好持有易于操纵的小盘股进行投机时,研究结论显示,他们偏好的是大盘股而非小盘股。因此我们对机构投资者的持股偏好进行研究的结论是:中国的机构投资者在选择股票时,是预备进行“主动式”监督长期投资的,他们并非只想通过“坐庄”和“炒作”来谋求短期利益。 我们还发现,上一期的机构投资者持股比例,能明显影响到公司当期的公司治理水平,对公司治理水平的提升有正面作用。我们也发现,机构持股后,通过“主动式”监督提升上市公司的治理水平从而提升了公司的盈利水平。研究结果显示,上期的机构持股比例与资产收益率ROA正相关,说明由于机构投资者的介入,提升了上市公司的治理水平从而使得上市公司的盈利水平得以提高。实证研究还发现滞后期机构持股比例与当期反映市场价值的变量Q之间存在显著的正相关关系,说明由于机构持股介入上市公司治理之后,公司在二级市场的表现得到了提高。这是因为公司被机构持股之后,机构投资者积极介入公司治理,提升了上市公司的治理质量从而使公司获得了较高的市场认可度。所以我们断言机构投资者通过参与公司治理提升公司治理水平从而提高公司的市场价值。 接下来,本文对机构投资者中最有代表性的一类机构——“证券投资基金”进行了重点研究。研究方法与研究机构投资者的方法类似,且实证结论也与研究机构投资者的结论基本一致。即我们通过对基金的持股偏好的研究发现,中国的证券投资基金在选择股票时是“预备”进行长期投资的“主动式”监督,他们并非只想通过“坐庄”和“炒作”来谋求短期利益,这种在基金业发展初期所出现的情况,并非我们当前市场中的主流模式。研究还发现基金持股有利于上市公司治理水平提升;基金通过参与公司治理提升公司治理水平从而改善公司的业绩水平;基金通过参与公司治理提升公司治理水平从而提高公司的市场价值。 本文最后针对中国上市公司中普遍存在的控股股东侵害行为,将机构投资者纳入分析的框架,考察机构投资者是否在参与公司治理的过程中监督了上市公司的控股股东,减少“掏空”行为的发生。无论是t检验还是最小二乘法的实证结果都显示,机构投资者持股越多的公司,其控股股东私有收益规模越小。所以我们认为:机构投资者持股,减少了上司公司控股股东私有收益规模,说明机构投资者在参与上市公司治理的过程中是进行了“主动式”监督的,但监督的力度和效果还不够,还需进一步加强。
【学位授予单位】:华中科技大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F276.6;F832.51;F224

【引证文献】
中国期刊全文数据库 前2条
1 张涛;王广乾;;机构投资者介入公司治理的决策分析[J];开发研究;2013年02期
2 闻岳春;马志鹏;;机构投资者对创业板公司治理及价值表现之影响研究[J];证券市场导报;2012年10期
中国博士学位论文全文数据库 前2条
1 蒲文燕;上市公司高管薪酬、机构投资者、债务结构与研发投资的关系研究[D];华中科技大学;2013年
2 蒲文燕;上市公司高管薪酬、机构投资者、债务结构与研发投资的关系研究[D];华中科技大学;2013年
中国硕士学位论文全文数据库 前5条
1 黎曦;机构投资者异质性与投资效率关系的实证研究[D];重庆工商大学;2012年
2 胡小英;机构投资者持股与上市公司现金股利政策互动关系研究[D];中南大学;2011年
3 曹珍珍;机构投资者积极主义与公司股价关系的实证研究[D];贵州财经大学;2013年
4 张桂丽;机构投资者持股比例对上市公司绩效影响的实证研究[D];西北农林科技大学;2013年
5 马忠美;机构投资者对控股股东私有收益抑制作用的研究[D];山东财经大学;2014年
【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 胡旭阳;上市公司控制权私人收益及计量——以我国国有股权转让为例[J];财经论丛(浙江财经学院学报);2004年03期
2 胡倩;中国基金持股偏好的实证研究[J];财经问题研究;2005年05期
3 郭金林;;论美国积极机构投资者的公司治理战略、制约因素及其对我国的启示[J];长沙理工大学学报(社会科学版);2005年04期
4 万俊毅;控股股东、实际控制权与小股东权益保护[J];当代经济科学;2005年01期
5 黄郡;;机构投资者持股特征的实证分析[J];南方金融;2006年09期
6 赵昌文,蒲自立,杨安华;中国上市公司控制权私有收益的度量及影响因素[J];中国工业经济;2004年06期
7 徐向艺,卞江;公司治理中的中小股东权益保护机制研究[J];中国工业经济;2004年09期
8 马磊;徐向艺;;中国上市公司控制权私有收益实证研究[J];中国工业经济;2007年05期
9 王彬,张研;机构投资者与公司治理[J];国际金融研究;2001年07期
10 吴福龙,曾勇,唐小我;中国证券投资基金的羊群行为分析[J];管理工程学报;2004年03期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 赵利人;中国证券市场机构投资者研究[D];吉林大学;2005年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 薄燕娜;;我国上市公司引入独立董事制度[J];安徽大学法律评论;2002年02期
2 巨龙;;论公司的社会责任[J];安徽电子信息职业技术学院学报;2010年03期
3 宋华;管娜;闫莉华;;公司社会责任与公司治理结构的互动[J];安徽农业科学;2006年10期
4 董伟霞;;企业社会责任与食品安全监管问题[J];安徽农业科学;2009年17期
5 姚国荣;陆林;;旅游风景区核心利益相关者界定——以安徽九华山旅游集团有限公司为例[J];安徽师范大学学报(人文社会科学版);2007年01期
6 杨宝臣;王立清;尹辉;;政治联系、负债与公司治理作用[J];安徽师范大学学报(人文社会科学版);2010年04期
7 汪洋;;股权制衡影响企业价值的模型推导与解释[J];安徽师范大学学报(人文社会科学版);2010年04期
8 李致平,董梅生,肖转乔;公司治理结构的内部机制与绩效的关系[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2004年06期
9 章铁生;我国上市公司股权融资偏好分析[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2005年04期
10 后小仙;孙世民;;地方国有经济布局的路径选择[J];安徽工业大学学报(社会科学版);2007年01期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 黄少安;钟卫东;;股权融资成本软约束与股权融资偏好——对中国公司股权融资偏好的进一步解释[A];第十一届中国制度经济学年会论文汇编(上)[C];2011年
2 高明华;蔡卫星;曾诚;;股权结构与信息披露质量:来自证券分析师盈余预测特征的证据[A];中国道路:理论与实践——第三届北京中青年社科理论人才“百人工程”学者论坛(2009)论文集[C];2009年
3 李葳;郭鹏;;黑龙江上市公司治理存在问题及对策研究[A];建设东北亚和谐国际经贸关系学术研讨会论文集[C];2008年
4 陈言;;中小投资者保护、“隧道效应”与公司价值[A];2008年度(第六届)中国法经济学论坛论文集(上)[C];2008年
5 王丽;曾庆久;陈柳钦;;公开上市中的股权结构选择、外部监督与公司治理[A];2008年度(第六届)中国法经济学论坛论文集(下)[C];2008年
6 周方召;周正;曲振涛;孙凯;;利益共谋还是监督激励——基于中国上市公司董事和高管薪酬上涨与公司绩效的实证研究[A];2010年度(第八届)中国法经济学论坛论文集(下册)[C];2010年
7 刘茂平;向凯;;市场化进程、治理环境与控制权私人收益[A];2011广东社会科学学术年会——地方政府职能与社会公共管理论文集[C];2011年
8 李德智;梁艳;;对公司社会责任几个问题的理解[A];科学发展与社会责任(B卷)——第五届沈阳科学学术年会文集[C];2008年
9 刘艳菊;;关于企业社会责任问题的对策研究[A];科学发展与社会责任(B卷)——第五届沈阳科学学术年会文集[C];2008年
10 田春雷;;论企业社会责任的实行——以企业社会责任性质分析为视角[A];科学发展与社会责任(B卷)——第五届沈阳科学学术年会文集[C];2008年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 王岩;职业体育联盟的经济分析[D];上海体育学院;2010年
2 丁宇飞;企业国有资产管理体制的法律探索[D];华东政法大学;2010年
3 黄挽澜;公司并购中的关联交易监管制度研究[D];华东政法大学;2010年
4 张静;全球化背景下跨国公司伦理沟通研究[D];上海外国语大学;2010年
5 张薇;国际投资中的社会责任规则研究[D];华东政法大学;2010年
6 董入芳;开放式基金对股市波动性的影响机理研究[D];辽宁工程技术大学;2010年
7 杨晓艳;公司治理与大股东的掏空和支持[D];中国海洋大学;2010年
8 姜海光;国有控股企业所有权边界与财务战略取向[D];中国海洋大学;2010年
9 李洁;大学捐赠基金运作问题研究[D];华中科技大学;2010年
10 邓红平;网络会计信息披露真实度评价及影响因素研究[D];华中科技大学;2010年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 周耀辉;我国小麦期货市场有效性的实证研究[D];华中农业大学;2010年
2 张璐;论企业社会责任及其承担[D];山东科技大学;2010年
3 赵小娟;企业环境责任探析[D];山东科技大学;2010年
4 曹岩;上市公司治理结构与盈余管理相关性的实证研究[D];山东科技大学;2010年
5 李颖;公司控制权配置研究[D];山东科技大学;2010年
6 刘洋;我国房地产上市企业综合绩效分析及战略发展方向研究[D];山东科技大学;2010年
7 胡艳华;中小投资者利益保护与股权结构的关系研究[D];浙江理工大学;2010年
8 刘倩;商业判断规则的要素与规则的适用[D];华东政法大学;2010年
9 吴玉泾;我国司法引入商业判断规则的思考[D];华东政法大学;2010年
10 杜建泉;论上市公司社会责任及实现机制[D];华东政法大学;2010年
【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 邢雷;;我国证券投资基金发展问题研究[J];北京市经济管理干部学院学报;2007年02期
2 王斌,袁琳;论竞争性股权结构与机构投资者在企业改革中的角色——从“所有者缺位”到“机构投资者补位”[J];北京工商大学学报(社会科学版);2002年01期
3 穆林娟;张红;;机构投资者持股与上市公司业绩相关性研究——基于中国上市公司的经验数据[J];北京工商大学学报(社会科学版);2008年04期
4 林坚,郑慧清,王宁,陈宇峰;证券投资基金规模与绩效实证分析[J];商业研究;2002年22期
5 傅强;邱建华;;机构投资者对上市公司治理的影响[J];商业研究;2010年02期
6 伊志宏;李艳丽;高伟;;机构投资者与公司治理国外文献综述[J];商业研究;2010年03期
7 宋常;刘司慧;;信息披露、机构投资者持股与上市公司过度投资[J];商业研究;2010年11期
8 陈朝龙;中国上市公司管理层激励的实证研究[J];重庆大学学报(社会科学版);2002年05期
9 张保柱;黄辉;;考虑政府干预的企业R&D行为研究[J];财经论丛;2009年03期
10 文芳;;产权性质、债务来源与企业R&D投资——来自中国上市公司的经验证据[J];财经论丛;2010年03期
中国重要会议论文全文数据库 前1条
1 瞿旭;吴慧中;付显瑶;;高管薪酬与审计费用联动关系研究——来自我国A股上市公司的经验证据[A];中国会计学会财务成本分会第25届理论研讨会论文集[C];2012年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 许洪贵;基于科学发展的高新技术企业绩效评价及应用研究[D];北京交通大学;2011年
2 杜瑞;机构投资者持股特征与盈余管理的关系研究[D];大连理工大学;2011年
3 钟海燕;中国国有控股上市公司投资行为及效率研究[D];重庆大学;2010年
4 窦炜;融资约束、代理冲突与中国上市公司投资行为研究[D];重庆大学;2011年
5 代彬;高管控制权与自利行为研究[D];重庆大学;2011年
6 刘胜强;股权结构对企业R&D投资行为的影响及经济后果研究[D];重庆大学;2011年
7 郑木清;机构投资者积极资产配置决策研究[D];复旦大学;2003年
8 郎唯群;机构投资者与公司治理[D];华东师范大学;2003年
9 罗宏;上市公司现金股利政策与公司治理研究[D];暨南大学;2006年
10 叶生明;委托代理框架下的企业投资行为研究[D];复旦大学;2006年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 张静;机构投资者与公司治理效率[D];湘潭大学;2010年
2 毛旭娜;我国证券投资基金影响证券市场稳定性的研究[D];西安电子科技大学;2011年
3 陈虹;我国证券市场投资者结构对股价波动的影响分析[D];北京交通大学;2011年
4 丰珂;基于持股偏好模型的我国开放式基金选股策略研究[D];南京大学;2011年
5 刘阳;政策依赖对机构投资者投资行为的影响研究[D];郑州大学;2011年
6 黄彪;机构投资者持股与上市公司现金股利政策研究[D];北京工商大学;2010年
7 黎春;我国投资基金股票投资策略研究[D];西南财经大学;2003年
8 李文静;证券投资基金投资组合分析[D];武汉科技大学;2005年
9 韩子良;我国开放式基金发展进程中存在问题及对策[D];首都经济贸易大学;2006年
10 徐璟娜;基于资本结构的中国上市公司治理研究[D];中国海洋大学;2006年
【二级引证文献】
中国期刊全文数据库 前2条
1 孔刚;;QHSE管理体系在消防工程项目的应用研究[J];经营管理者;2013年31期
2 王毅冰;;我国机构投资者发展现状与行为特征分析[J];金融理论与实践;2013年09期
中国硕士学位论文全文数据库 前3条
1 金星;证券投资基金持股期限对上市公司绩效的影响研究[D];西安电子科技大学;2013年
2 张桂丽;机构投资者持股比例对上市公司绩效影响的实证研究[D];西北农林科技大学;2013年
3 王思萌;基于股权资本与社会资本双重视角的控制权争夺问题研究[D];山东大学;2014年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 罗士喜,曹付;机构投资者与资本市场的发展[J];北京大学学报(哲学社会科学版);1994年04期
2 高愈湘,张秋生,杨航,张金鑫;中国上市公司控制权市场公司治理效应的实证分析[J];北京交通大学学报(社会科学版);2004年02期
3 蔡明生,田东文;论培育机构投资者与建立国企法人治理结构[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2002年02期
4 宋浩;设立指数期货 完善我国资本市场的避险机制[J];商业研究;2001年09期
5 曾显荣;养老基金在公司治理结构中的作用:美国经验与中国实践[J];商业研究;2003年11期
6 曾显荣;评价机构投资者在公司治理中的作用[J];商业研究;2003年12期
7 贾芳琳;我国股价波动的原因分析[J];商业研究;2003年13期
8 向中兴;机构投资者与散户在公司治理中的博弈分析[J];商业研究;2004年16期
9 章雁;试论我国机构投资者参与上市公司治理[J];商业研究;2004年23期
10 谷立日;外资法人股东有助于公司绩效的提高吗?——一项公司治理视角下的经验分析[J];山东工商学院学报;2004年06期
中国重要报纸全文数据库 前1条
1 徐凌峰;[N];中国证券报;2003年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 金伟,黄灿灿;试论股份公司股权结构对股价的影响[J];黑龙江金融;1999年12期
2 原盼盼;;公司股权结构与审计质量的相关性研究[J];经济师;2011年03期
3 ;关于核准河南正鑫期货经纪有限公司变更股权结构的通知[J];中国证券监督管理委员会公告;2006年10期
4 宫玉松;;国外公司股权结构与治理结构的演变及启示[J];对外经贸实务;2009年07期
5 熊鹏;;家族公司股权结构[J];资本市场;2003年02期
6 邹小芃;陈雪洁;;股权结构与公司治理:一个综述[J];浙江经济;2003年01期
7 ;关于同意华安基金管理有限公司股权结构调整方案的批复[J];中国证券监督管理委员会公告;2000年05期
8 许长勇;毛维;安玉琢;;股权结构与公司绩效的关系[J];中国乡镇企业会计;2007年07期
9 秦文平;;股权结构与会计稳健性的相关性[J];现代企业;2011年01期
10 陈震;李艳辉;;上市公司违规动因研究——基于管理层权力理论视角[J];中南财经政法大学学报;2011年02期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 吴越凡;;我国保险公司股权结构与治理机制研究[A];十二五·新挑战:经济社会综合风险管理——北大赛瑟(CCISSR)论坛文集·2011[C];2011年
2 王晓英;彭雪梅;;探析国有上市保险公司股权结构对经营绩效的影响[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年
3 王月丹;;大股东控制与公司非效率投资实证研究[A];第六届中国科技政策与管理学术年会论文集[C];2010年
4 余劲松;梁红英;;立法导向、投资者诉讼与公司治理水平改善[A];2008年度(第六届)中国法经济学论坛论文集(下)[C];2008年
5 何杰;王果;李胜;;信息披露方式、市场反应与公司治理结构——来自中国证券市场澄清公告的经验研究[A];第五届(2010)中国管理学年会——金融分会场论文集[C];2010年
6 肖淑芳;金田;;股权激励公司的公司治理特征研究[A];第七届全国财务理论与实践研讨会论文集[C];2008年
7 张茂泉;;保护投资者利益是完善公司治理的核心和主要目标[A];投资者保护与公司治理论坛论文集[C];2010年
8 程帆;刘慧凤;;公司将公允价值变动损益分配给股东了吗?——基于我国上市公司的实证[A];中国会计学会财务成本分会2011年年会暨第二十四次理论研讨会论文集[C];2011年
9 宋建林;王华;宋润栓;路杨;陈景新;刘炜;马延梅;王翠霞;刘静;董志伟;张琦;;第二十八章 变革进程中的经济发展[A];新世纪社会经济变革与理性思考——WTO游戏规则对行为导向价值观念的渗透与影响[C];2002年
10 严子淳;初旭;;公司治理视域下法律对股东保护研究现状展望[A];第五届(2010)中国管理学年会——公司治理分会场论文集[C];2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 本报记者 晓晴;IPO密集“回炉” 二次过会公司多数过关[N];21世纪经济报道;2011年
2 本报记者 潘侠;10家公司再战IPO 过会率逾80%[N];证券日报;2011年
3 本报记者 潘侠;今年以来9家公司再战IPO 3项目三次上会被否[N];证券日报;2011年
4 本报记者 邢佰英 张楠;三公司因重大事项今起停牌[N];中国证券报;2009年
5 本报记者 王颖春;国电联合动力 推进H股上市进程[N];中国证券报;2011年
6 本报记者 张建;“钾肥”借壳 高新发展重组路径曝光[N];21世纪经济报道;2010年
7 特约法治评论员 师安宁;消除公司的“洗钱”功能[N];人民法院报;2011年
8 本报记者 黄河;华锐风电:被制造的“创富奇迹”[N];南方周末;2011年
9 本报记者 龚小磊 陈静;ST梅雁 重组“弃儿”自救求“新生”[N];中国证券报;2011年
10 记者 沈勇;深航高层人事定局[N];深圳特区报;2010年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 柯建飞;中国公司交叉上市的影响研究[D];华侨大学;2011年
2 高福波;我国信托业效率评价及发展战略研究[D];吉林大学;2013年
3 范伟红;商事思维下公司财务会计制度重构[D];西南政法大学;2011年
4 张立权;基于效率与公平的国有煤炭企业公司治理研究[D];中国矿业大学(北京);2010年
5 陈月生;中国证券市场资源配置研究[D];福建师范大学;2010年
6 崔渭;中国金融上市公司治理结构与绩效关系评价模型及实证研究[D];华中科技大学;2010年
7 张春华;中国信托业可持续盈利模式研究[D];武汉理工大学;2011年
8 张湄;银行公司治理结构与治理效果关系研究[D];复旦大学;2010年
9 浦艳;后股权分置时期上市公司治理结构对技术效率影响的研究[D];吉林大学;2011年
10 沈晨光;债权人参与公司治理问题研究[D];首都经济贸易大学;2012年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 罗昭亮;马克思产权理论指导下的我国公司股权结构优化研究[D];浙江理工大学;2014年
2 姜楠;论有限责任公司股东资格的确认[D];吉林大学;2014年
3 李国锐;我国保险公司股权结构完善研究[D];西南财经大学;2011年
4 周安琪;多元化对公司透明度的影响[D];浙江大学;2013年
5 王春华;论证券公司内部治理结构的有效性[D];山东大学;2011年
6 刘太行;我国上市公司股权结构对公司多元化影响的实证研究[D];东北师范大学;2010年
7 胡德芳;我国上市公司股权结构与公司价值关系的研究[D];河北工业大学;2011年
8 李婷婷;皖能集团财务公司发展战略研究[D];安徽大学;2014年
9 李开;SYTF公司发展战略研究[D];华南理工大学;2013年
10 刘姝;东北高速分立上市案例分析[D];吉林大学;2011年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026