收藏本站
《华中科技大学》 2010年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

资本资产定价模型及实证分析

项云帆  
【摘要】:金融变量具有非对称性,时变性的特征,无论是新兴金融市场、还是成熟金融市场中,交易的金融工具以及不同金融市场之间具有互补性和替代性,因此,宏观经济变量对金融市场收益的影响具有不对称性。本文首先运用MS-VECM模型分析中国宏观经济变量对股票市场收益的影响,并运用Bootstrap仿真检验对估计参数进行检验。实证发现可将状态分为:我国金融市场发展早期的状态1、我国金融市场受政策干扰而变化频繁的状态3、以及经济健康发展且稳定的状态2。结果表明宏观经济变量对我国股票市场收益在不同状态下影响不同,具有不稳定性,但在状态内具有一定持续性。Fisher假说在我国股票市场发展较成熟时成立;汇率上升对股票市场收益具有正的影响;货币供给量M1对股市收益影响则随着状态不同而变化;在早期对我国股票市场,相关的替代性资产或者金融市场(如无风险利率、标准普尔指数收益)对股市收益具有反向影响,我国金融市场发展到一定阶段时具有正向影响。 然后,以现值模型为基础,用每股盈余取代每股股利,运用状态空间模型和卡尔曼滤波方法对我国上证指数、沪深300指数和中小板指数进行分析不可观察的投机泡沫变量,检验我国股市是否因为存在泡沫而导致股指偏离其市场基本价值,并对泡沫的大小、形成速度等特征和存在期间进行分析,实证结果发现我国股指较难用市场基本价值解释,股指较长时间存在正泡沫,泡沫累积过程较长,但泡沫破灭速度较快,且导致较短时间内存在负泡沫。中小板指数显然比上证指数和沪深300指数投机泡沫成分大,上证指数和沪深300指数泡沫特征类似。估计贴现因子系数表明泡沫累积难以持续,终会破灭。 随后,考虑到CAPM的动态特征以及时变性,用贝叶斯动态线性模型分析CAPM参数的时变性,本文用面板贝叶斯动态线性模型分析CAPM,面板贝叶斯动态线性测度方程方差、状态方程方差矩阵均为未知,因此,本研究先以Gibbs抽样技术以及马尔可夫链蒙特卡罗方法(MCMC)运用动态线性模型滤波方法估计出测度方程、状态方程的方差矩阵,然后运用此方差矩阵,利用所有信息集,用平滑滤波估计出时变β。本文发现商业银行的CAPM中风险溢价因子β波动幅度显然比非商业银行金融机构低。在牛市时,CAPM中风险溢价因子β较长时间为正,而在熊市,CAPM中风险溢价因子β较长时间为负。从投资角度来看,长时期内β均值为零。 最后,本文用面板分位数回归方法分析不同分位点时CAPM中β的特征,面板分位数回归同样对于传统的检验并不有效,因此本文运用Bootstrap仿真方法来检验参数估计的有效性。并和面板固定效应估计的值进行比较,发现固定效应面板CAPM估计的β值高于0.6分位点β值,说明我国投资者对于不同风险偏好不同。在不同的分位点下,β值为正值,并Bootstrap仿真检验β值统计上显著。而且随着分位点从低到高,β值逐渐增加,但在0.3-0.6分位点间较为平稳。均值面板回归估计的β值显著地大于中值处的估计的β值,说明股票市场收益分布并不是对称的。单个股票超额收益与市场组合报酬显著地正相关。 本文的主要贡献在于:首先,本文探讨了股票市场收益受通货膨胀、外围股市以及其他宏观经济因素的影响,证实我国股票市场收益受通货膨胀的影响较大,并且在不同状态下,通货膨胀和股票市场收益不同。其次,对我国股票市场泡沫进行了测度。第三,运用面板贝叶斯动态线性模型分析CAPM时变参数的非对称性特征。最后,探讨CAPM中不同分位数的β的特征。
【学位授予单位】:华中科技大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2010
【分类号】:F224;F275

【参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈小悦,孙爱军;CAPM在中国股市的有效性检验[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2000年04期
2 吴世农,许年行,蔡海洪,陈卫刚;股市泡沫的生成机理和度量[J];财经科学;2002年04期
3 崔畅;刘金全;;我国股市投机泡沫分析——基于非线性协调整关系的实证检验[J];财经科学;2006年11期
4 徐爱农;;中国股票市场泡沫测度及其合理性研究[J];财经理论与实践;2007年01期
5 王新宇;赵绍娟;;基于随机边界与分位回归的我国新股发行定价行为[J];系统工程;2008年04期
6 贺学会;陈东理;;我国股市理性泡沫的实证检验[J];湖南大学学报(社会科学版);2007年05期
7 周爱民;股市泡沫及其检验方法[J];经济科学;1998年05期
8 赵留彦;;理性泡沫与内生货币供给下的恶性通货膨胀:中国1945—1949[J];经济学(季刊);2007年01期
9 陈浪南,屈文洲;资本资产定价模型的实证研究[J];经济研究;2000年04期
10 周春生,杨云红;中国股市的理性泡沫[J];经济研究;2002年07期
中国硕士学位论文全文数据库 前1条
1 夏芳灵;我国上市公司股票收益率影响因素研究[D];厦门大学;2008年
【共引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 郑伟;股票市场理论与股票价格行为[J];安徽大学学报;2002年02期
2 顾荣宝;刘瑜华;;CAPM对深圳股市的实证分析[J];安徽大学学报(自然科学版);2007年02期
3 唐竹青;;引入成交量变化率的马柯维茨均值方差模型[J];辽宁科技大学学报;2010年01期
4 孙爱军,陈小悦;关于会计盈余的信息含量的研究——兼论中国股市的利润驱动特性[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2002年01期
5 余霖;曾诗鸿;;投资者预期、风险态度及其价格影响[J];北方经济;2008年02期
6 韩泽县;基于协整技术上的中国股票市场的理性分析[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2005年03期
7 胡国柳;韩葱慧;;高管薪酬与会计信息质量相关性的实证研究[J];北京林业大学学报(社会科学版);2009年04期
8 袁琳;廖晓鹏;;每股收益和每股净资产的投资决策有用性——基于“费森—奥尔森估值模型”的实证研究[J];北京工商大学学报(社会科学版);2009年01期
9 陈资灿;;钢铁行业上市公司内在价值与股价泡沫问题研究[J];北京科技大学学报(社会科学版);2007年04期
10 田波平,王大伟,冯英浚;中国股市汽车板块及相关行业风险与收益的实证研究[J];北京工商大学学报(自然科学版);2004年03期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 林艺圃;;中国股市价量关系的实证分析分位数回归模型[A];中国社会科学院第三届中国经济论坛论文集(下)[C];2007年
2 王国超;赵东方;;2000’中国股票市场分析[A];中国运筹学会第六届学术交流会论文集(上卷)[C];2000年
3 张人骥;刘春江;;上市公司增发新股、政策监管与股市波动[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
4 卢小曼;;上海证券市场CAPM实证检验[A];天津市电视技术研究会2010年年会论文集[C];2010年
5 丁霞;肖新平;;基于多因素的证券收益率灰色组合预测模型[A];第六届中国不确定系统年会论文集[C];2008年
6 陈建宝;段景辉;;中国城乡家庭收入差异解析[A];教育部文科重点研究基地联谊会2008年年会暨青年经济学者论坛论文集[C];2008年
7 沈悦;聂谦;;基于F&O模型的我国上市公司股票价格偏离价值实证研究[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(中册)[C];2006年
8 王咏梅;王劲松;;开放基金Beta系数及投资组合-投资策略匹配性研究[A];第三届(2008)中国管理学年会论文集[C];2008年
9 兰峰;刘晓君;;再生水行业期望收益率的实证研究[A];系统工程与和谐管理——第十届全国青年系统科学与管理科学学术会议论文集[C];2009年
10 徐翔;汪军;;CAPM在深圳股市的实证检验[A];2004年中国管理科学学术会议论文集[C];2004年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 朱丹;A股市场定价机制研究[D];苏州大学;2010年
2 范建华;股票市场稳定性与货币政策关系研究[D];华中科技大学;2010年
3 刘松;股票错误定价背景下我国上市公司非效率投资研究[D];南开大学;2010年
4 汪孟海;股市价格泡沫与投资者行为研究[D];南开大学;2010年
5 廖静池;中国股票市场停复牌制度的有效性研究[D];电子科技大学;2011年
6 王柏杰;资产价格波动与货币政策选择研究[D];西北大学;2011年
7 马少康;资产价格对动态效率的影响机制研究[D];吉林大学;2011年
8 宫晓婞;干散货远期运费市场波动性及行为特征研究[D];大连海事大学;2011年
9 胡心瀚;Copula方法在投资组合以及金融市场风险管理中的应用[D];中国科学技术大学;2011年
10 吴昊旻;产品市场竞争与异质性风险:理论模型和实证[D];暨南大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 单丹;XX公司房地产开发的投资组合研究[D];辽宁工程技术大学;2009年
2 金钢;我国股市泡沫的现状、成因及其防治[D];长沙理工大学;2010年
3 胡素彦;我国上市公司股利政策中的所得税效应[D];中国海洋大学;2010年
4 贺靖策;资产负债观与收入费用观的比较实证研究[D];湘潭大学;2010年
5 张宇;基于混合理性投机理论的中国股市泡沫实证研究[D];河南工业大学;2010年
6 胡建波;剩余收益模型的改进探析[D];江西财经大学;2010年
7 林朝权;中国股权溢价之谜的实证研究[D];江西财经大学;2010年
8 王琼;基于预期超额收益率多因素模型的统计套利研究[D];江西财经大学;2010年
9 王锋;上证A股股票收益率影响因素分析及实证研究[D];南京财经大学;2010年
10 付艳玲;上市公司投资价值财务评价模型研究[D];沈阳理工大学;2010年
【二级参考文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陈小悦,孙爱军;CAPM在中国股市的有效性检验[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2000年04期
2 邓蕊,綦建红;金融市场泡沫理论的文献综述[J];商业研究;2005年05期
3 吴世农,许年行,蔡海洪,陈卫刚;股市泡沫的生成机理和度量[J];财经科学;2002年04期
4 崔畅;刘金全;;我国股市投机泡沫分析——基于非线性协调整关系的实证检验[J];财经科学;2006年11期
5 张人骥,刘浩,胡晓斌;充分利用会计信息的企业价值评估模型——RIR模型的建立与应用[J];财经研究;2002年07期
6 魏巍贤;陈智文;王建军;;三状态马尔柯夫机制转换模型研究——在世界油价波动分析中的应用[J];财经研究;2006年06期
7 徐爱农;;中国股票市场泡沫测度及其合理性研究[J];财经理论与实践;2007年01期
8 江彦;我国股市泡沫实证研究[J];当代财经;2003年04期
9 黄兴旺,胡四修,郭军;中国股票市场的二因素模型[J];当代经济科学;2002年05期
10 张祥建,谷伟,郭岚;上海股票市场“规模效应”的实证研究及原因探析[J];大连理工大学学报(社会科学版);2003年04期
中国博士学位论文全文数据库 前1条
1 陆宇峰;净资产倍率和市盈率的投资决策有用性[D];上海财经大学;1999年
【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 陶利斌,方兆本;对CAPM模型检验中独立同分布正态假设重要性的实证分析[J];数理统计与管理;2004年01期
2 李静;;CAPM在我国股票市场上的有效性验证[J];现代商业;2008年02期
3 李传恺;;经典CAPM模型为何不适用我国[J];金融发展研究;2009年04期
4 赵邦宏,王哲,宗义湘;资本资产定价模型(CAPM)在企业价值评估中的应用[J];河北农业大学学报;2005年03期
5 王茜;;对资本资产定价模型的重新审视——从效用函数的角度[J];中国商界;2010年02期
6 杨晶;苏健;何璐;;钢铁行业上市公司β系数性质的实证研究[J];技术与创新管理;2010年04期
7 秦伟伟;张晓东;;资本资产定价模型在我国创业板市场的实证检验[J];商业时代;2011年22期
8 柴化敏;;资本资产定价模型在洪水保险费率厘定中的运用[J];农村经济与科技;2007年08期
9 马喜德;郑振龙;;贝塔系数的均值回归过程[J];工业技术经济;2006年01期
10 蒋亚军;基于CAPM的黄金风险溢价研究[J];价值工程;2004年07期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 刘长生;简玉峰;;区域旅游开发与城乡协调发展研究——基于不同省份面板数据的实证分析[A];2011《旅游学刊》中国旅游研究年会会议论文集[C];2011年
2 王宏涛;王晓芳;;西部大开发中的信息化、经济结构与区域经济增长——基于1998--2009年我国省际面板数据的实证研究[A];陕西省外国经济学说研究会2010年年会“西部大开发10年”专题研讨会论文集[C];2010年
3 欧阳胜;;基于后发优势理论民族地区经济发展实证分析[A];湖南省市场学会2009年会暨“两型社会与营销创新”学术研讨会论文集[C];2010年
4 林宝清;洪锡熙;吴江鸣;;我国产险需求收入弹性系数实证分析[A];华东地区保险理论研讨会论文汇编[C];2004年
5 孙克任;徐伟宣;;西方储蓄经济模型及其实证分析[A];2004年中国管理科学学术会议论文集[C];2004年
6 许彩国;高杰;;营销策划:中国企业营销未来的实证分析[A];中国市场学会2006年年会暨第四次全国会员代表大会论文集[C];2006年
7 中国人民银行武汉分行联合课题组;肖向红;焦飞标;林敏;;农产品收购对现金投放影响的实证分析——基于黄冈、咸宁、随州、天门、孝昌五市县的调查[A];湖北钱币专刊(总第8期)[C];2009年
8 王志欣;贺小刚;连燕玲;;创始人的身份治理与组织能力培育的研究——基于上市私营企业的实证分析[A];上海市经济学会学术年刊(2009)[C];2009年
9 胡汉辉;杨煜;;广电系统再造影响因素的实证分析[A];第五届(2010)中国管理学年会——公共管理分会场论文集[C];2010年
10 王雪荣;阙中园;许婷;王斌;;智力资本与企业绩效关系:基于中国三类行业的实证研究[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 中诚期货 黄付生;股指期货市场风险的VaR实证分析[N];期货日报;2006年
2 李莹 郭红珍;中国保险市场发展的实证分析[N];中国保险报;2002年
3 国资委研究中心宏观战略部部长  赵晓;疫情最终有利于经济增长吗[N];经济日报;2004年
4 国通证券 杨晔;今年基金价格与净值关系的实证分析[N];市场报;2001年
5 李薇;液晶面板价格暴涨将止于9月[N];北京商报;2007年
6 王君毅;强调获利 面板厂商调整经营策略[N];电子资讯时报;2006年
7 潘素卿 DigiTimes;新、炫、大手机成新宠 2.8英寸面板当红[N];电子资讯时报;2007年
8 王君毅 陈怡均 DigiTimes;全球面板三大新世代生产线博奕新战局[N];电子资讯时报;2007年
9 王君毅 整理;友达新总座陈来助:面板产业面临五大挑战[N];电子资讯时报;2007年
10 潘素卿 DigiTimes;光联重启触控面板产线筹建苏州模块厂[N];电子资讯时报;2007年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 项云帆;资本资产定价模型及实证分析[D];华中科技大学;2010年
2 王维刚;中国医药产业成长特征与机理研究[D];同济大学;2007年
3 宋荣兴;城市生态系统可持续发展指标体系与实证研究[D];中国海洋大学;2007年
4 宋志华;中国政府卫生支出的规模、结构与绩效研究[D];东北大学 ;2010年
5 高战荣;大学英语教师知识结构研究[D];东北师范大学;2008年
6 杨奇志;中国股票市场个体投资者行为研究[D];华东师范大学;2005年
7 杨静文;创业理论视角下企业集群发育形成机理研究[D];南京理工大学;2005年
8 亓宗宝;农村土地承包经营权法律保障研究[D];山东农业大学;2008年
9 毛飞;苹果种植户销售行为研究[D];西北农林科技大学;2009年
10 王火根;中国经济增长与能源消费内在关系研究[D];华侨大学;2008年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 王鲁霞;基于修正CAPM的中国股票市场横截面研究[D];青岛大学;2012年
2 廖辰轩;中国股市信息不确定因素和收益率的实证分析[D];上海交通大学;2010年
3 郑钦龙;城市化与房地产之间关系的实证分析[D];浙江工商大学;2010年
4 包涵;基于LA-CAPM模型的流动性溢价及市场有效性研究[D];华东师范大学;2012年
5 亓芳芳;基于面板数据模型的中国民用汽车消费需求预测研究[D];中国科学技术大学;2010年
6 游万海;基于分位数回归的城市服务业集聚影响因素研究[D];湖南大学;2011年
7 王旭;黑龙江省城乡居民收入差距的实证研究[D];黑龙江大学;2011年
8 李阳;CAPM模型与Fama-French三因素模型对我国证券市场创业板的实证分析[D];首都经济贸易大学;2013年
9 陈白淼;农户宅基地流转意愿影响因素实证分析[D];华中农业大学;2010年
10 赵国健;中国国债利率期限结构的实证分析[D];青岛大学;2011年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026