收藏本站
《华中科技大学》 2004年
收藏 | 手机打开
二维码
手机客户端打开本文

资本市场的非线性复杂性与投资组合优化

周洪涛  
【摘要】:在经典资本市场理论(CMT)中,有效市场假说(EMH)一直是资本市场理论的基石。但现有的许多研究使得经典资本市场理论对现实情况的解释乏力,造成这种情况的根本原因在于经典资本市场理论大多是在一个线性模式上来对资本市场进行研究的,而现实资本市场大多是以非线性方式对外界作用起反应的。本论文将非线性技术和智能优化技术与资本市场理论相结合,探讨资本市场的非线性复杂性和投资组合优化,这样不但可以丰富资本市场理论,促进资本市场理论的发展,而且对于构建切实有效的计算金融理论也会起到巨大的推动作用。正是在这个背景下,本文从资本市场的非线性复杂性入手,实证研究了中国股票市场的非线性特征和混沌特性。并在此基础上,用智能优化技术为计算工具用新的视角重新研究了投资组合选择模型和投资组合管理,这样可以使投资者的投资行为和投资管理更加符合资本市场的实际情况。 首先使用月、周和日收益率数据序列,应用Hurst指数和R/S分析法分别对沪深股市进行了非线性特征实证研究,从低频数据到高频数据逐层分析,分别得到它们的H-指数、相关系数、分形维数和非周期循环。进一步,在沪深股市内部,对不同频度数据分别进行对比分析,分别得到沪深股市准确的非线性特征;在沪深股市的外部,对沪深股市的非线性特征进行了比较研究,得出沪深股市具有不同的非线性特征的结论。实证结果表明上海股市与深圳股市均存在着状态持续性,波动呈现集群性,股价指数所构成的时间序列呈现非线性,股票投资收益率不服从于正态分布。这说明了沪深股市都不是有效的市场,而是具有非线性结构的市场。 随后,使用重构相空间技术重构了沪深股市的相空间,描述了沪深股市的2、3维演化趋势图,并分别计算了沪深股市的关联维数,得到了它们的饱和嵌入维数,分别说明了沪深股市都是具有分数维结构的低自由度混沌系统。另外,还进一步分别计算了沪深股市的最大Lyapunov指数,通过计算得到它们的值都大于零,说明了沪深股市系统是混沌系统,进一步解释了沪深股市的非线性复杂性形成的机理。最后,对沪深股市系统非线性动力学特征进行了比较分析,得出了上海股市存在更强混沌现象的结论。 在资本市场具有非线性复杂性特征的基础上,讨论了投资组合选择问题中收益分布偏度的存在性和重要性,把偏度水平引入mean-variance模型中,由此引出了一个mean-variance-skewness模型,并用实证分析的方法对这二个投资组合模型的有效前沿进行了比较,进一步分析了期望偏度水平对mean-variance-skewness模型的影响。本文还将市场摩擦因素引入mean-variance-skewness模型,建立了摩擦市场的 WP=5 mean-variance-skewness模型,并分析了市场摩擦因素对该模型投资效果的影响。进一步建立了摩擦市场的双目标投资组合选择模型,并用一个具体的算例解释了偏好系数 变化时相应的投资组合策略的变动。另外,还建立了一个同时考虑均值、方差和偏度水平的多目标投资组合选择模型,并用进化规划的方法解决了该模型的计算复杂性问题。 在已建立的确定型投资组合选择模型的基础上,将模糊集合的概念引入到这些投资组合选择模型中。首先用模糊数学中的线性隶属函数处理了mean-variance-skewness模型中的风险目标和期望收益约束,建立了摩擦市场的模糊型mean-variance-skewness模型,并用遗传算法给出了隶属函数权重变化时相应的投资组合策略及其最优解。然后,还用线性隶属函数处理了摩擦市场的双目标投资组合选择模型中的风险目标和收益目标,建立了摩擦市场的模糊型双目标投资组合模型,用遗传算法给出了该模型的一个实例的最优解,并与摩擦市场的确定型双目标投资组合选择模型的解进行了对比分析。最后,用logistic型隶属函数将以收益、方差和偏度为目标的多目标投资组合模型中的三个目标模糊化,建立了摩擦市场的模糊型三目标投资组合选择模型,用一个动态遗传算法给出了该模型的一个实例的最优解,并进一步解释了模糊尺度随决定logistic型隶属函数形状的参数的变化而变化的规律。 最后,提出了一个基于Multi-agent的大型投资组合管理系统的体系框架结构,并对该系统进行了功能设计,详细讨论了该系统的过程分解和任务分配,并研究了该系统中Agent间的协作工作过程。
【学位授予单位】:华中科技大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2004
【分类号】:F830.91

【相似文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 ;沪深股市总貌[J];股市动态分析;2011年35期
2 夏丹;邓梅;;融资融券对沪深股市影响的实证分析[J];商业时代;2011年22期
3 金牛九段;;多空决战2610点[J];股市动态分析;2011年35期
4 ;沪深股市总貌[J];股市动态分析;2011年25期
5 ;沪深股市总貌[J];股市动态分析;2011年26期
6 ;沪深股市总貌[J];股市动态分析;2011年27期
7 ;沪深股市总貌[J];股市动态分析;2011年33期
8 小黎飞刀;;挖坑后有望构筑阶段性底部[J];股市动态分析;2011年33期
9 李雪涛;;试析利率高频变动对沪深股市的影响[J];财会月刊;2011年23期
10 ;股市日历[J];股市动态分析;2011年35期
中国重要会议论文全文数据库 前10条
1 周正义;;中国沪深股市的拯救之道及政策建议[A];中国商法年刊(2008):金融法制的现代化[C];2008年
2 胡永宏;陆忠华;;沪深股市动态风险结构特征分析[A];中国现场统计研究会第12届学术年会论文集[C];2005年
3 杜子平;;金融系统市场风险协同持续性分析——关于沪深股市的实证分析[A];Well-off Society Strategies and Systems Engineering--Proceedings of the 13th Annual Conference of System Engineering Society of China[C];2004年
4 刘琼芳;张宗益;;非参数法与半参数法的沪深股市相关性研究[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
5 吴锴;;现金流波动、盈利稳定性与公司价值:基于沪深股市的实证研究[A];第六届(2011)中国管理学年会——会计与财务分会场论文集[C];2011年
6 裴红卫;柯大钢;成静;;市场识别了会计舞弊吗?——来自沪深股市的经验证据[A];公司财务研讨会论文集[C];2004年
7 郑挺国;刘金全;;基于扩展Kalman滤波的非对称SV模型估计及其在沪深股市的应用[A];教育部文科重点研究基地联谊会2008年年会暨青年经济学者论坛论文集[C];2008年
8 叶萍华;唐湘晋;;基于Copula方法的股票相关性分析[A];第十届中国青年信息与管理学者大会论文集[C];2008年
9 郭晓;杨乃定;董铁牛;姜继娇;;基于EGARCH模型的机构投资者对中国股市波动性影响研究[A];和谐发展与系统工程——中国系统工程学会第十五届年会论文集[C];2008年
10 韦德洪;覃智勇;;基于代理成本的IPO公司审计师选择实证分析——来自沪深股市IPO公司的证据[A];中国会计学会高等工科院校分会2009年学术会议(第十六届学术年会)论文集[C];2009年
中国重要报纸全文数据库 前10条
1 许志峰、田泓 新华社记者 潘清;沪深股市重现“井喷”[N];人民日报;2005年
2 记者 杜宇;沪深股市涨幅均超2%[N];人民日报;2005年
3 赵彤刚;A股持仓账户数连续三周下跌[N];中国证券报;2008年
4 记者 潘清;沪深股市冲高回落,成交再现“地量”[N];新华每日电讯;2008年
5 赵彤刚;上周新增股票账户20.19万户[N];中国证券报;2008年
6 证券时报记者 成之;政策利好刺激沪深股市强劲反弹[N];证券时报;2008年
7 记者 潘清;沪深股市暂别反弹沪指再度失守2000点[N];新华每日电讯;2008年
8 本报记者 赵彤刚;上周新增股票账户25.65万户[N];中国证券报;2008年
9 本报记者 赵彤刚;上周新开A股账户10.2万[N];中国证券报;2009年
10 黄婷;A股持仓账户及基金开户数连创新高[N];第一财经日报;2009年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
1 周洪涛;资本市场的非线性复杂性与投资组合优化[D];华中科技大学;2004年
2 李军;模糊随机多目标决策模型及其在资产组合选择中的应用[D];四川大学;2007年
3 曹广喜;基于分形分析的我国股市波动性研究[D];河海大学;2007年
4 卢方元;中国股市收益率波动性研究[D];西南交通大学;2005年
5 邓勇;组合选择和资本资产定价[D];暨南大学;2007年
6 刘燕武;考虑实际限制的套期保值组合选择模型及其优化方法研究[D];武汉理工大学;2008年
7 朱小斌;连续竞价市场中的流动性——基于中国沪深股市的实证研究[D];厦门大学;2003年
8 任开宇;沪深股市风格投资:适用性、周期性和转换策略[D];吉林大学;2004年
9 朱曦;沪深A股市场惯性效应和反转效应研究[D];上海交通大学;2008年
10 吴祝武;基于均值—方差框架的若干投资组合选择模型研究[D];中国矿业大学;2011年
中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 窦玉进;沪深股市分形结构实证分析[D];山东大学;2011年
2 江伟利;证券组合选择模型的理论及其应用[D];北方工业大学;2011年
3 陈晶晶;沪深股市的波动特征和非对称性研究[D];东北财经大学;2011年
4 吴命;沪深股市波动性研究[D];重庆大学;2010年
5 王国强;基于模糊收益率的投资组合选择模型[D];兰州大学;2012年
6 喻淑春;基于沪深股市的行为资本资产定价模型实证研究[D];重庆师范大学;2011年
7 刘淼;沪深两市A、B股的价格发现研究[D];厦门大学;2008年
8 杨二鹏;非参数异方差模型在沪深股市中的应用研究[D];西安理工大学;2010年
9 杜惠君;影响我国沪深股市波动性的因素分析[D];吉林大学;2005年
10 白亮争;沪深股市价值投资绩效实证研究[D];对外经济贸易大学;2007年
 快捷付款方式  订购知网充值卡  订购热线  帮助中心
  • 400-819-9993
  • 010-62791813
  • 010-62985026