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《华中科技大学》 2005年
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股权分置条件下中国上市公司股权再融资行为和绩效研究

章卫东  
【摘要】:中国上市公司再融资有两大奇特现象:其一,中国上市公司不遵循西方经典的“啄食理论”,而是极度偏好股权再融资; 其二,中国上市公司股权再融资绩效低下。一直以来,它们都是国内学者和实务界关注的焦点。由于中国上市公司治理中的股权分置现象,因此,国外成熟的理论不能解释这两大现象。近十年来,国内学者也对股权再融资进行了大量研究,但涉及到股权分置的不是很多,而且这些研究没有就股权分置和融资绩效的直接关系进行系统的理论和实证研究。本文打算在股权分置的条件下对股权再融资偏好和低绩效进行深入分析。 本文采用了理论分析与统计性描述相结合的方法论证了中国上市公司的股权再融资偏好。本文通过建立数学模型发现:中国上市公司增配的过程,就是非流通股股东掠夺流通股股东财富的过程; 通过增配,非流通股股东能在短时间内迅速、无风险、大幅度地提升其价值(即每股净资产的增加); 另外,通过增配也能提高公司经理层的效用。因此,内部经理人员控制和非流通股股东控制都会导致中国上市公司偏好增配,而当公司有较好的前景时则发行可转债融资。另外,本文对2001 年中国上市公司的增配情况进行统计性描述发现:上市公司偏好股权再融资,而且这种偏好不受市场状况好坏的影响。 本文采用了理论分析与实证分析相结合的方法论证了中国上市公司股权再融资的低绩效。本文通过建立数学模型发现:其一,由于非流通股股东对流通股股东的掠夺,公司宣告增配时,市场会出现消极的反应,并且异常回报率与再融资前非流通股比例负相关; 其二,由于上市公司实施股权再融资是基于非流通股股东的财富迅速增值和经理层效用的增加,并不是公司有好的项目,因此,增配再融资长期表现欠佳; 其三,可转债的长、短期绩效则不明朗。进一步,文章通过实证研究证实了:增配再融资短期市场绩效低下,而且与再融资前非流通股比例负相关; 增配再融资长期财务绩效也低下; 可转债的短期绩效则不明朗。 文章对配股、增发新股和可转债的短期市场绩效的比较分析显示:可转债的短期市场绩效明显好于配股,配股的短期市场绩效明显好于增发新股,而且均在
【学位授予单位】:华中科技大学
【学位级别】:博士
【学位授予年份】:2005
【分类号】:F275

【引证文献】
中国期刊全文数据库 前6条
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【参考文献】
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 李颖;公司控制权配置研究[D];山东科技大学;2010年
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【同被引文献】
中国期刊全文数据库 前10条
1 王咏梅;年报披露、反应时间与投资决策——股票市场价格反应的持续模型研究[J];北京大学学报(哲学社会科学版);2005年02期
2 姜天,韩立岩;基于Logit模型的中国预亏上市公司财务困境预测[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2004年01期
3 李军坡;杜俊涛;白彦壮;;中国新股发行定价效率——中小企业板与主板IPO公司的对比分析[J];北京航空航天大学学报(社会科学版);2006年04期
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1 邹承睿;定向增发、投资者类型与公司盈利能力研究[D];暨南大学;2011年
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【相似文献】
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9 杨志泉;邵蕾;;我国上市公司股权融资偏好成因探讨[J];商业时代;2010年02期
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5 许文坤;张卫国;陆文可;;基于蒙特卡罗方法的可转债模糊风险度量[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
6 陈震;;基于代理人利益的再融资之谜解释[A];中国会计学会2006年学术年会论文集(下册)[C];2006年
7 王贵君;熊和平;熊德超;;LSM可转债定价模型及其实证研究[A];第十三届中国管理科学学术年会论文集[C];2011年
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10 康卫卫;宋斌;;基于最小二乘蒙特卡洛方法的可转债定价[A];第十二届中国管理科学学术年会论文集[C];2010年
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2 记者 李彬;汇金出手 千亿资金护航大行再融资[N];第一财经日报;2010年
3 本报记者 孙萌萌;银行“渴钱症”不能只靠再融资解决[N];人民政协报;2010年
4 本报记者 史进峰;配股更划算 中行、工行再融资或生变[N];21世纪经济报道;2010年
5 本报记者 史进峰 陈昆才;交行配股方案渐明 建行参照中行模式?[N];21世纪经济报道;2010年
6 记者 舒丹尼 发自上海;可转债:再融资的“第三驾马车”[N];国际金融报;2002年
7 资深市场观察人士 皮海洲;让配股成为再融资的主要方式[N];第一财经日报;2010年
8 本报记者 张艺良;银行再融资度过高峰期 额度仅余400亿元[N];证券日报;2010年
9 本报记者 张朝晖 牛洪军;汇金承诺全额认购建行配股[N];中国证券报;2010年
10 本报记者 钱秋君;认购三大行配股要掏近千亿 汇金发债筹钱买家有玄机[N];华夏时报;2010年
中国博士学位论文全文数据库 前10条
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5 李亮;上市公司再融资规模与市场效应研究[D];西南交通大学;2008年
6 郑长德;企业资本结构:理论与实证研究[D];四川大学;2003年
7 谭治国;博弈均衡定价模型[D];西南财经大学;2007年
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9 黄勇民;我国可转换债券融资选择问题研究[D];暨南大学;2007年
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中国硕士学位论文全文数据库 前10条
1 何琪;股权分置改革后中国上市公司股权再融资行为及市场绩效研究[D];四川大学;2007年
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